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Le choc du PCE : pourquoi une inflation à 4,1 % vient de réécrire le manuel de la Fed

Les chiffres ne mentent pas et cette fois, ils hurlent.

Le 25 juin, le département du Commerce a lâché une bombe que Wall Street redoutait : l'inflation PCE américaine a atteint 4,1 % sur un an en mai, son plus haut niveau depuis avril 2023. Le PCE de base, la mesure préférée de la Fed (celle qu'elle surveille vraiment), est monté à 3,4 %, le plus élevé depuis octobre 2023.

Si vous espériez un scénario d'atterrissage en douceur, ces données viennent de le mettre à mal.

La carte joker de l'énergie

Voici ce qui rend cette publication d'inflation particulièrement brutale : elle n'était pas censée se produire ainsi. Le conflit au Moyen-Orient avait déjà fait flamber les prix de l'énergie, les prix de l'essence grimpant à près de 4,50 dollars le gallon en mai. Même si un cessez-le-feu entre les États-Unis et l'Iran a depuis été signé et que les prix du pétrole ont reculé, les dégâts inflationnistes sont faits et ils sont persistants.

L'inflation énergétique agit avec un décalage. Les prix que vous avez payés à la pompe en mai ? Ils continuent de se répercuter dans les chaînes d'approvisionnement, les coûts de transport et les intrants manufacturiers. Comme l'a noté un analyste énergétique, nous ne verrons probablement pas les prix se normaliser avant septembre ou octobre au plus tôt.

Le violent recalibrage du marché

Quelques heures après la publication du PCE, les traders déchiraient leurs scénarios concernant la Fed. Les données du CME FedWatch montraient que la probabilité d'une hausse des taux en juillet bondissait à près de 30 %, les marchés intégrant une probabilité de 64,9 % d'une hausse en septembre, un changement spectaculaire par rapport à quelques semaines plus tôt, lorsque les baisses de taux étaient encore sur la table.

Le dollar a bondi à 101,52, un sommet de 13 mois, alors que les capitaux fuyaient vers la monnaie de réserve mondiale. L'or, traditionnellement la couverture contre l'inflation de prédilection, a au contraire subi des pertes, tombant à des plus bas de sept mois. Pourquoi ? Parce que les rendements réels augmentent plus vite que les anticipations d'inflation, rendant les actifs sans rendement comme l'or soudainement coûteux à détenir.

Le problème de crédibilité de la Fed

Soyons réalistes : la Fed est piégée. Elle a fait preuve de patience, espérant que l'inflation reviendrait doucement à 2 %. Au lieu de cela, elle s'accélère. Le PCE global devrait désormais terminer l'année à 3,6 %, avec le PCE de base à 3,3 %, loin de l'objectif.

Sous la direction faucon du président Kevin Warsh, la banque centrale ne peut pas se permettre d'être molle sur l'inflation, surtout pas avec des marchés qui observent chaque mouvement. La question n'est pas de savoir s'ils vont augmenter les taux, mais s'ils peuvent les augmenter suffisamment pour avoir un impact sans casser quelque chose dans le système financier.

Ce que cela signifie pour votre portefeuille

Si vous êtes encore positionné sur le scénario de la « désinflation immaculée », il est temps de repenser. Le marché réévalue tout :

Les valeurs technologiques sont écrasées car les taux plus élevés compriment les valorisations
L'or est pris entre le soutien de l'inflation et les vents contraires des rendements réels
Le dollar est le seul actif qui gagne constamment
Les obligations intègrent un environnement de taux plus élevés pour plus longtemps

La publication du PCE n'a pas seulement fait bouger les marchés, elle a changé le narratif. Nous ne débattons plus de savoir si la Fed va baisser les taux cette année. Nous débattons du nombre de hausses à venir.

Et si les prix de l'énergie augmentent à nouveau ? Tout est remis en question.