Analyste senior de Bernstein : le premier véritable supercycle des puces arrive, « le goulot d'étranglement » est la machine à richesse

BlockBeats message, le 21 juin, l'analyste vedette des puces Stacy Rasgon de Bernstein a récemment déclaré que c'était la première fois en 18 ans de carrière qu'il assistait réellement à un super cycle dans le secteur des semi-conducteurs, et Rasgon, qui détient un doctorat du MIT et est issu du domaine de l'ingénierie, a présenté des données impressionnantes : le chiffre d'affaires total de l'industrie des semi-conducteurs a dépassé 800 milliards de dollars l'année dernière, et cette année il file à toute vitesse vers 1,3 trillion de dollars, tous les segments, des accélérateurs à la mémoire, équipements semi-conducteurs, communication optique réseau, puces d'alimentation et même CPU, étant en pénurie totale. « La seule conviction que nous entendons actuellement est — personne n'a assez de puissance de calcul. Prenons la mémoire par exemple, dans les puces AI, HBM peut occuper plus de 85 % de la surface du wafer, et fabriquer 1 Go de HBM nécessite une surface de wafer environ 4 fois supérieure à celle du DRAM standard, ce qui signifie que même si les fonderies augmentent massivement leur capacité, l'augmentation réelle de la capacité de stockage reste très limitée. Ce décalage entre l'offre et la demande profite même à Intel — ses stocks, déjà dépréciés à zéro, sont en rupture de stock, et la réaction des clients est : "Nous nous en fichons, vendez-nous". »

Rasgon souligne que le focus principal de l'industrie passe du entraînement de modèles à l'inférence AI, ce qui est clé pour la monétisation — entraîner un modèle ne rapporte pas d'argent en soi, c'est l'utilisation du modèle qui génère des revenus. Les données d'Anthropic montrent que le revenu annualisé est passé d'environ 9 milliards de dollars en décembre dernier à 30 milliards en avril cette année, une croissance quasi verticale. En ce qui concerne la compétition dans le domaine des puces, les ASIC personnalisés représentés par Broadcom et les GPU d'NVIDIA ne sont pas une compétition à somme nulle, « le vrai problème est de savoir si l'opportunité continue de croître — si c'est suffisamment grand, les deux peuvent prospérer ». Actuellement, Broadcom prévoit que ses revenus AI atteindront 100 milliards de dollars l'année prochaine, avec une part d'environ 10 à 15 % dans le marché des puces AI, pouvant atteindre 25-30 % à l'avenir, mais sans remplacer complètement les GPU. Pour les startups de puces d'inférence récemment acquises par NVIDIA, comme Groq, Rasgon cite la déclaration de Jensen Huang : tous les tokens ne se valent pas, les tokens à faible latence ont une valeur plus élevée, et le GPU n'est pas toujours le choix optimal pour toutes les tâches.

Lorsqu'on lui demande quels sont les risques les plus négligés dans l'industrie, Rasgon recentre l'attention sur le monde physique — l'électricité. Selon des estimations, si l'investissement infrastructurel annuel prévu par NVIDIA de 3 à 4 trillions de dollars se réalise, le réseau électrique américain devra s'étendre d'environ 5 % chaque année, ce qui est presque impossible à réaliser selon les analystes du secteur électrique. Cela signifie que le prochain goulet d'étranglement sera dans la production d'énergie, le refroidissement et le nucléaire, « mais ne sous-estimez jamais la créativité humaine, lorsque c'est rentable, les ingénieurs trouvent toujours une solution ». Concernant Intel, la nouvelle stratégie pragmatique à faibles attentes du nouveau PDG Chen Lih Wu, le taux de rendement du nouveau procédé 18A est supérieur aux prévisions, et les investissements massifs du gouvernement et d'NVIDIA ont considérablement atténué les inquiétudes du marché concernant la balance des actifs et passifs. Rasgon conclut en disant que tant que la demande en AI ne s'effondre pas, le super cycle de toute la chaîne industrielle perdurera, et le marché des capitaux doit suivre de près ces goulets d'étranglement de capacité qui traversent tous les segments.