Un responsable de la banque centrale du Japon, Noguchi, a récemment exprimé des points de vue intéressants sur l'inflation. Il souligne que si vous voulez que l'inflation perdure réellement—pas seulement qu'elle augmente temporairement—vous avez besoin de deux choses qui fonctionnent ensemble : une croissance de la demande robuste et des salaires qui continuent d'augmenter.

Ce n'est pas une science fusée, mais cela compte plus que ce que les gens pensent. La demande sans croissance des salaires ? Ce ne sont que des consommateurs qui se font écraser jusqu'à ce qu'ils abandonnent. La croissance des salaires sans demande ? Les entreprises commencent à réduire leurs activités parce que personne n'achète. Vous avez besoin des deux moteurs en marche.

Ce qui rend cela pertinent en ce moment, c'est le timing. Les banques centrales du monde entier luttent contre l'inflation depuis des années, oscillant entre des récits "transitoires" et des hausses de taux agressives. Noguchi dit en gros tout haut ce que tout le monde pense tout bas : une inflation durable ne dépend pas seulement de l'impression d'argent ou des chocs d'approvisionnement. Elle nécessite un véritable élan économique—celui où les entreprises s'étendent, les consommateurs gagnent plus, et les cycles de dépenses se renforcent.

Pour quiconque observant les tendances macroéconomiques, cela est directement lié à la façon dont se comportent les actifs à risque. Une demande faible plus des salaires stagnants ? C'est le territoire de la stagflation, historiquement brutal pour les investissements orientés vers la croissance. Une forte demande plus des salaires en hausse ? C'est le scénario idéal—jusqu'à ce que les banques centrales s'inquiètent et augmentent à nouveau les taux.

La question plus importante est de savoir si le Japon peut réellement réaliser cet équilibre après des décennies de déflation. S'ils y parviennent, cela réécrit le manuel. S'ils n'y parviennent pas, c'est une autre étude de cas sur pourquoi forcer l'inflation est plus difficile qu'il n'y paraît.