Mécanisme de rééquilibrage des ETF ｜ Gate

Qu’est-ce que le mécanisme de rééquilibrage ?

Lorsque le prix de l’actif sous-jacent fluctue, le ratio d’effet de levier réel de l’ETF évolue également et peut s’écarter du ratio d’effet de levier cible du produit.

Le mécanisme de rééquilibrage, également appelé ajustement de position, consiste pour le gestionnaire de fonds à ajuster les positions sur contrats correspondant à l’ETF en fonction des mouvements du marché, afin que l’effet de levier réel de l’ETF puisse être ramené aussi près que possible du ratio cible.

En prenant l’exemple des produits ETF de Gate, le rééquilibrage est généralement réalisé en ajustant la taille des positions sur contrats correspondant à l’ETF. Après le rééquilibrage, le système recalcule la valeur nette de l’ETF et les positions correspondantes, puis utilise la valeur nette de l’ETF et le prix de l’indice du contrat sous-jacent au moment du rééquilibrage comme nouveaux points de référence pour les calculs ultérieurs.

Comment fonctionne le mécanisme de rééquilibrage ?

En raison des fluctuations du prix de l’actif sous-jacent, l’effet de levier réel des positions sur contrats derrière l’ETF s’écarte du ratio cible. Le gestionnaire de fonds doit donc procéder à un rééquilibrage dans certaines conditions afin de maintenir le ratio d’effet de levier cible du produit.

L’exemple suivant utilise le BTC3L à titre d’illustration.

Supposons que le prix actuel du BTC soit de 100 USDT, la valeur nette du BTC3L de 1 USDT, et qu’un utilisateur achète pour 100 USDT de BTC3L.

État initial

Le gestionnaire de fonds utilise 100 USDT comme marge et établit une position sur contrat BTC de 300 USDT sur le marché des produits dérivés, ce qui donne un effet de levier réel de 3x pour le BTC3L.

Hausse du prix de l’actif sous-jacent

Si le prix du BTC augmente de 5 %, l’ETF long 3x correspondant augmente théoriquement d’environ 15 %, et la valeur nette des avoirs BTC3L de l’utilisateur devient 115 USDT.

À ce stade, la valeur de la position sur contrat augmente également de 5 % avec le prix du BTC, passant de 300 USDT à 315 USDT.

Comme on peut le voir, bien que le ratio d’effet de levier cible du BTC3L soit de 3x, après la hausse du prix sous-jacent et l’augmentation de la valeur nette, le levier réel tombe à environ 2,74x, soit en dessous du ratio cible.

Pour ramener l’effet de levier à 3x, le gestionnaire de fonds doit augmenter la position sur contrat. Par exemple, il peut ajouter une position de 30 USDT, portant la position totale à 345 USDT.

De la même manière, si le prix de l’actif sous-jacent baisse, l’effet de levier réel de l’ETF évoluera également. Le système ajustera les positions sur contrats selon les règles de rééquilibrage, afin de ramener l’effet de levier réel aussi près que possible du ratio cible.

Veuillez noter que le rééquilibrage des ETF ajuste les positions en fonction des mouvements du marché. Les positions peuvent être augmentées lorsque le produit est en gain et réduites lorsqu’il subit des pertes. Lorsque les utilisateurs tradent des produits ETF à effet de levier, ils n’ont pas besoin de fournir eux-mêmes de marge ; ils peuvent obtenir l’exposition à l’effet de levier simplement en achetant et vendant les produits ETF.

Règles de rééquilibrage des ETF Gate

Le rééquilibrage des ETF Gate comprend un rééquilibrage programmé et un rééquilibrage non programmé.

Une fois le rééquilibrage effectué, le système ramène l’effet de levier réel de l’ETF au ratio cible du produit correspondant. Les jugements de variation de prix ou les calculs d’effet de levier réels ultérieurs seront alors basés sur ce nouveau point de référence.

1. Rééquilibrage programmé

Le système effectue une vérification de rééquilibrage programmé une fois par jour à 00:00 (UTC+8). Le rééquilibrage sera déclenché si l’une des conditions suivantes est remplie :

Condition 1 : l’effet de levier réel dépasse la plage autorisée

Lorsque l’effet de levier réel de l’ETF dépasse la limite supérieure ou inférieure du produit correspondant, le système déclenche un rééquilibrage et ramène l’effet de levier réel au ratio cible.

Condition 2 : le prix de l’indice du contrat sous-jacent s’écarte de plus de 1 %

Ici, « écart de prix supérieur à 1 % » ne fait pas référence à l’amplitude intrajournalière entre les prix le plus haut et le plus bas, mais au pourcentage d’évolution du prix actuel de l’indice du contrat sous-jacent par rapport au prix de référence spécifié.

La méthode de jugement spécifique est la suivante :

• Si un rééquilibrage a déjà eu lieu dans la journée : le prix de l’indice du contrat sous-jacent au moment du dernier rééquilibrage sert de référence. Le prix actuel est comparé à ce prix de référence. Si l’écart dépasse 1 %, un rééquilibrage est déclenché.
• Si aucun rééquilibrage n’a eu lieu dans la journée : on se réfère à la variation du prix de l’indice du contrat sous-jacent sur 24 heures. Si la valeur absolue de la variation sur 24 heures dépasse 1 %, un rééquilibrage est déclenché.

Si aucune des conditions ci-dessus n’est remplie, aucun rééquilibrage programmé ne sera effectué.

2. Rééquilibrage non programmé

Le rééquilibrage non programmé est aussi appelé ajustement de position en temps réel. En plus de la vérification programmée quotidienne, le système calcule en temps réel l’effet de levier réel de l’ETF chaque fois que le prix de l’indice du contrat sous-jacent est mis à jour.

Lorsque l’effet de levier réel atteint ou dépasse la limite supérieure ou inférieure du type d’ETF correspondant, le système déclenche immédiatement un rééquilibrage non programmé et ramène l’effet de levier réel au ratio cible.

Veuillez noter que la condition de déclenchement du rééquilibrage non programmé n’est pas liée à « l’écart de prix supérieur à 1 % ». L’écart de prix de plus de 1 % est l’une des conditions de jugement du rééquilibrage programmé. Le rééquilibrage non programmé vise principalement à déterminer si l’effet de levier réel de l’ETF a atteint ou dépassé la plage autorisée.

Par exemple, un ETF long 3x a un ratio cible de 3x et une limite supérieure de 4,125x. Si le prix de l’indice du contrat sous-jacent baisse d’environ 12 % par rapport au prix du précédent rééquilibrage, l’effet de levier réel de l’ETF peut grimper à environ 4,125x, atteignant la limite supérieure. Dans ce cas, même si l’heure de la vérification programmée quotidienne (00:00) n’est pas encore arrivée, le système déclenchera un rééquilibrage non programmé et ramènera l’effet de levier réel au ratio cible.

Après le rééquilibrage, la valeur nette de l’ETF et le prix de l’indice du contrat sous-jacent au moment du rééquilibrage serviront de nouveaux points de référence pour les calculs ultérieurs.

3. Plages d’effet de levier pour différents types d’ETF

Remarque : La variation de prix indiquée dans le tableau ci-dessus fait référence à la variation cumulée entre le prix de l’indice du contrat sous-jacent lors du précédent rééquilibrage et le prix actuel. Le déclenchement effectif du rééquilibrage dépend du calcul en temps réel de l’effet de levier réel de l’ETF par le système.

Par exemple, si le prix de l’indice du contrat sous-jacent d’un ETF long 3x baisse d’environ 12 % par rapport au prix du précédent rééquilibrage, l’effet de levier réel passera de 3x à environ 4,125x, atteignant la limite supérieure et déclenchant un rééquilibrage non programmé.

4. Rééquilibrage étape par étape

Dans des conditions de marché extrêmes, si le prix de l’indice du contrat sous-jacent connaît une variation unique trop importante et franchit directement la limite de prix correspondant à la limite supérieure ou inférieure d’effet de levier, le système ne se contentera pas de calculer la valeur nette sur la base du prix post-franchissement en une seule étape.

Au lieu de cela, le système insère un prix de rééquilibrage intermédiaire raisonnable, en calculant d’abord un rééquilibrage théorique au prix limite qui déclenche la limite d’effet de levier, puis en réinitialisant la valeur nette et le point de référence du prix. Il continue ensuite à vérifier si l’intervalle de prix restant déclenche encore un rééquilibrage, jusqu’à ce que le prix se situe dans une plage d’effet de levier raisonnable.

Ce mécanisme de rééquilibrage progressif permet d’éviter que la valeur nette de l’ETF ne soit directement calculée à zéro ou devienne négative lors de mouvements de prix brusques, améliorant ainsi la stabilité du calcul de la valeur nette et de l’ajustement des positions en conditions de marché extrêmes.

Exemples

Exemple 1 : un rééquilibrage a déjà eu lieu, utilisation du prix du précédent rééquilibrage comme référence

Supposons qu’un ETF ait déjà subi un rééquilibrage dans la journée, lorsque le prix de l’indice du contrat sous-jacent était de 100 USDT.

Plus tard, lors de la vérification programmée, le prix actuel de l’indice du contrat sous-jacent est de 101,2 USDT.

L’écart de prix est : (101,2 - 100) / 100 = 1,2 %

Puisque le prix actuel s’est écarté de plus de 1 % par rapport au prix du précédent rééquilibrage, un rééquilibrage programmé sera déclenché.

Exemple 2 : le mouvement intrajournalier a dépassé 1 %, mais l’écart actuel ne dépasse pas 1 %

Supposons que le prix de l’indice du contrat sous-jacent était de 100 USDT lors du précédent rééquilibrage.

Par la suite, le prix sous-jacent est monté à 101,5 USDT, mais est retombé à 100,6 USDT au moment de la vérification programmée.

L’écart de prix est : (100,6 - 100) / 100 = 0,6 %

Bien que le mouvement de prix intrajournalier ait dépassé 1 % à un moment donné, l’écart de prix actuel par rapport au précédent rééquilibrage ne dépasse pas 1 % lors de la vérification programmée. Si l’effet de levier réel n’a pas non plus dépassé la plage autorisée, aucun rééquilibrage ne sera déclenché.

Exemple 3 : aucun rééquilibrage n’a eu lieu dans la journée, référence à la variation sur 24 heures

Supposons qu’aucun rééquilibrage n’ait eu lieu dans la journée. Lors de la vérification programmée à 00:00 (UTC+8), le système se réfère à la variation du prix de l’indice du contrat sous-jacent sur 24 heures.

Si la variation sur 24 heures de l’actif sous-jacent est de +1,3 %, cela remplit la condition selon laquelle la valeur absolue de la variation dépasse 1 %, et un rééquilibrage programmé sera déclenché.

Si la variation sur 24 heures de l’actif sous-jacent est de +0,8 % et que l’effet de levier réel n’a pas dépassé la plage autorisée, aucun rééquilibrage ne sera déclenché.

Exemple 4 : le rééquilibrage est déclenché lorsque l’effet de levier atteint la limite supérieure ou inférieure

Supposons qu’un ETF long 3x ait un effet de levier cible de 3x et une limite supérieure de 4,125x.

Si le prix de l’indice du contrat sous-jacent baisse d’environ 12 % par rapport au prix du précédent rééquilibrage, l’effet de levier réel de l’ETF peut grimper à environ 4,125x, atteignant la limite supérieure.

Dans ce cas, peu importe que l’heure de la vérification programmée quotidienne soit arrivée ou non, et indépendamment de l’écart de prix par rapport à la condition des 1 %, le système déclenchera un rééquilibrage non programmé dès que l’effet de levier réel atteindra la limite supérieure, et ramènera l’effet de levier réel au ratio cible.

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