En el mercado bursátil de Estados Unidos, los fondos cerrados relacionados con blockchain como gbtc, ethe, etc., tienen activos subyacentes como btc, eth. Antes de que se apruebe el comercio de los ETF de btc, estos fondos solían tener descuentos significativos en comparación con el valor neto de los activos subyacentes en el mercado secundario. Por ejemplo, gbtc tuvo un descuento del 43% en relación con el valor neto de los activos a finales de 2022, lo que significa que se podía comprar un activo de valor de 100 dólares por 57 dólares.

Este descuento del 43% también desaparecerá por completo después de la negociación oficial de etf en enero de 2024. El precio de btc aumentó alrededor del 150% (2.5 veces) desde finales de 2022 hasta el 15 de enero de 2024, mientras que el precio de gbtc aumentó alrededor del 340% (4.4 veces) en el mismo período debido a la desaparición del descuento.

¿Por qué en ese momento el mercado tendría descuentos de precios tan absurdos, mi conjetura:

En primer lugar, todos están pesimistas sobre el valor futuro de los activos subyacentes.

En segundo lugar, muchas personas que originalmente compraron activos a precios altos, ahora, debido a varias presiones, tienen que deshacerse de ellos de inmediato, ya no les importa reducir pérdidas de esta manera.

En tercer lugar, aunque el descuento del 43% suena muy atractivo, y aunque se piensa que el ETF será finalmente aprobado, eso podría ser algo que suceda en tres o cuatro años, y no puedo esperar tanto tiempo. Si se hace un cálculo racional, suponiendo que el descuento del 43% desaparecerá en los próximos cuatro años, entonces se obtendrá un rendimiento adicional cercano al 11% en promedio cada año, incluso después de descontar la tarifa de gestión anual del 2.5%, aún se obtendría un rendimiento adicional del 8.5% cada año. Este rendimiento es un número muy atractivo para muchos fondos tradicionales.

Pero la idea de estas personas es: "Después de esperar cinco segundos más detrás del semáforo, me volveré loco. ¡Es absurdo hacerme esperar otros tres o cuatro años por algo que no está tan claro!".

Incluso en octubre de 23, cuando la SEC decidió no apelar a la corte para aprobar la decisión del ETF, con una probabilidad superior al 90% de que el ETF fuera aprobado en enero de 24, este descuento sigue siendo del 15%. Los vendedores en el mercado no pueden esperar ni siquiera cuatro meses.

En cuarto lugar, es precisamente porque el mercado secundario les da a estas personas impacientes la opción de vender sus activos a un precio bajo, y a corto plazo, aquellos que venden tarde pierden más que aquellos que venden temprano. Vender temprano parece más sabio, por lo que se formará un ciclo de retroalimentación positiva de "todos compitiendo por vender sus activos baratos lo más pronto posible, cuanto más bajo sea el precio, más pánico habrá para vender", hasta que los vendedores impacientes agoten completamente sus fichas.

El reverso de los descuentos de precios enormes irracionales es la prima enorme irracional. Un ejemplo típico en el mercado hoy es un fondo cerrado con activos subyacentes solana, código gsol, valor neto de activos de 53 dólares, precio de mercado de 370 dólares, una prima cercana a seis veces. ¿Qué tipo de tontos compradores están dispuestos a pagar una prima tan alta? Solo se puede explicar si los compradores no están gastando su propio dinero.

Desde este punto de vista, cuando la liquidez se ve obstaculizada, el precio en el mercado secundario a menudo refleja la impaciencia de los compradores que no pueden esperar ni siquiera unos segundos, o el precio que los vendedores están dispuestos a aceptar. A menudo hay una gran diferencia entre esto y el valor real. Esto proporciona una gran oportunidad para aquellos que están dispuestos a sentarse y reflexionar tranquilamente, y que están dispuestos a esperar al menos tres o cuatro años. A corto plazo puede ser aburrido, pero a largo plazo es una oportunidad muy fácil de operar.

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