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La SEC advierte que los préstamos onchain y los vaults podrían quedar bajo la normativa de valores
La comisionada de la SEC, Hester Peirce, dijo esta semana que algunos vaults cripto y estrategias de préstamos onchain podrían estar bajo la normativa federal de valores en función de cómo se construyan y operen. Ese apunte llegó rápido a DeFi.
Noticias ahora: Peirce habló el miércoles y dijo que, aunque muchos movimientos cripto quedan fuera del alcance de la SEC, llevarlos a la cadena no cambia por sí solo el estatus legal. La frase que se llevó los titulares: los valores tokenizados siguen siendo valores. Ese principio se mantiene para los vaults. Advirtió que si haces acrobacias para leer la ley de modo que no se aplique a movimientos cripto que encajan de lleno dentro de la normativa federal de valores, tendrás una caída dolorosa.
El foco está en los vaults. Los vaults permiten a los usuarios depositar cripto en contratos inteligentes que ajustan automáticamente el capital entre mercados de préstamos y otras rutas de rendimiento. El usuario obtiene rentabilidad mientras las reglas del vault o los curadores deciden a dónde van los fondos. Los vaults están en auge con más de 8,6 mil millones en 788 vaults curados y 1,4 millones de usuarios por Vaults.fyi. Nombres grandes como Coinbase y Robinhood ya conectan vaults para ofrecer rendimiento en saldos estables. MORPHO, un nombre destacado en infraestructura de vaults, cayó alrededor de 5% después del comentario de Peirce, quedándose por debajo del mercado general.
Por qué le importa a la SEC: Bajo la prueba de Howey, si hay dinero en conjunto, una empresa común y una ganancia que proviene del trabajo de terceros, puede tratarse de un valor. Peirce dijo que los vaults que usan staking, lending o una estrategia liderada por un gestor necesitan una revisión legal. Si el vault depende de la habilidad del curador o de una promesa de rendimiento fijo, parece más un valor. Si es un trabajo puramente administrativo o meramente ministerial, podría quedar fuera.
Una nota conjunta anterior de la SEC del 17 de marzo con la CFTC había dicho que la mayoría de los activos cripto no son valores por sí mismos, que las herramientas tokenizadas para negociación siguen siendo valores, y que la minería, el staking, el wrapping y algunos airdrops no son operaciones de valores cuando se hacen como se describió. Peirce ahora añade matices de que el lending onchain aún puede cruzar la línea cuando el diseño está en actividad.
Efecto en el mercado: El lending de DeFi enfrenta más revisión legal. Los equipos podrían necesitar hablar con la SEC temprano y ajustar el producto para cumplir. En el corto plazo, MORPHO y sus pares vieron una caída. A largo plazo, una ruta clara podría ayudar a las grandes bolsas a mantener el rendimiento basado en vaults con la licencia y la divulgación adecuadas. Para los usuarios, la rentabilidad sobre saldos estables a través de vaults puede mantenerse, pero con más reglas y quizá una tasa de titulares más baja después del costo de cumplimiento.
Idea lógica: Mover un producto financiero onchain no borra la ley. Si el producto parece un fondo que agrupa efectivo y un gestor selecciona el rendimiento, la ley podría verlo como un valor. Los desarrolladores aún pueden lanzar, pero deben elegir un modelo que sea solo administrativo o conseguir la licencia adecuada. Peirce instó a los desarrolladores a buscar una conversación temprana con la SEC para un diseño conforme.
Conclusión final: La SEC dice que el lending onchain y los vaults pueden quedar bajo la normativa de valores cuando hay dinero en conjunto y el gestor está impulsando la operación. Los valores tokenizados siguen siendo valores. Para DeFi, el siguiente paso no es ocultarse tras la tecnología, sino construir teniendo en mente la ley.