He notado una interesante pauta en cómo la guerra en Ormuz ha reescrito la lógica de formación de precios de los activos globales. No es solo un conflicto geopolítico — es una reevaluación completa de todo el sistema de riesgo.

Comparto mi observación. Cuando el 28 de febrero estalló el conflicto entre EE. UU., Irán e Israel, los mercados tradicionales aún estaban cerrados, y el bitcoin ya empezaba a caer de 68 mil a 64 mil. Esto no es casualidad. El mercado cripto simplemente reaccionó más rápido a lo que sucedería después.

Por el estrecho de Ormuz pasa aproximadamente una quinta parte del petróleo mundial. Cuando los petroleros comenzaron a recibir golpes y la navegación se detuvo, el mercado enfrentó no solo el aumento del precio del petróleo, sino la imprevisibilidad. Brent subió por encima de 80 dólares, pero eso es solo la superficie. En realidad, el problema es más profundo: cuando los traders dejan de confiar en los plazos de entrega, toda la logística global pasa de ser una cuestión de precio a una cuestión de tiempo.

Y lo que realmente rompió los mercados fue: las tarifas de seguros para el transporte marítimo en el Golfo Pérsico aumentaron aproximadamente un 50% en pocos días. Un viaje de un petrolero se encareció entre 100 y 200 mil dólares. Estos costos no desaparecerán — simplemente se trasladarán a toda la cadena de suministro. Los bienes importados se encarecen, las materias primas para producción también, y el margen del comercio internacional se comprime. Es una inflación diferida que se manifestará en los precios de electrodomésticos y bienes de consumo en los próximos meses.

Por cierto, la aviación también se detuvo. Dubái, uno de los principales hubs de tránsito del mundo, y cuando allí cerraron el espacio aéreo, decenas de miles de pasajeros quedaron en jaque. No solo se trata de los billetes de ida y vuelta. Es sobre cancelaciones de reuniones de negocios, retrasos en proyectos transfronterizos, aumento en el costo de envío aéreo de cargas críticas. La infraestructura de la globalización quedó vulnerable ante la guerra.

El mercado pasó inmediatamente a modo risk-off. Cuando aumenta la presión sobre la inflación, las tasas no bajan, sino que suben. La curva de tasas de interés se elevó. Los inversores comenzaron a huir hacia bonos, oro, bienes sensibles a la inflación. Las acciones, especialmente del sector tecnológico y de empresas de crecimiento, fueron las primeras en recibir el golpe, porque sus flujos de caja futuros de repente se volvieron más baratos con la subida de la tasa de descuento. Nasdaq cayó, y fue un movimiento totalmente lógico.

Y lo más interesante para la comunidad cripto: los activos en blockchain ahora están completamente integrados en este mismo sistema de formación de precios. Hace tres años, los conflictos geopolíticos influían en las criptos principalmente de forma emocional. Ahora, la reacción de los activos en cadena es prácticamente idéntica a la de las finanzas tradicionales.

Vi cómo en 24 horas en los mercados derivados de blockchain ocurrió una liquidación masiva de contratos por más de mil millones de dólares. El volumen de posiciones abiertas se desplomó, las tasas de financiamiento se volvieron negativas. La lógica es la misma que en Nasdaq: cuando el mercado sobreestima la trayectoria de las tasas, los activos más dependientes de la liquidez se venden primero. Aquí, el bitcoin no es un refugio como el oro, sino un activo de alto riesgo, ligado a la liquidez en dólares.

Pero el cripto mostró una característica genial: la recuperación fue mucho más rápida. En cuanto los futuros de acciones se estabilizaron y el aumento del precio del petróleo se desaceleró, el bitcoin rebotó de inmediato. Estructura en forma de V. La razón es simple: en cripto no hay restricciones de tiempo para operar ni retrasos en la compensación entre mercados. Cuando ocurre un shock macro, la cadena de bloques termina el ciclo de reevaluación más rápido que los mercados tradicionales.

Las stablecoins también mostraron qué está pasando. El volumen de transacciones de USDT y USDC en la cadena creció de forma abrupta, porque los inversores vendían activos riesgosos, pero no salían completamente del mercado. El dinero permanece en stablecoins esperando una nueva asignación. En esencia, la capitalización de las monedas estables es una posición monetaria en la cadena.

El tokenizado oro en general se comporta de manera interesante. Cuando los mercados tradicionales están cerrados los fines de semana, PAXG y XAUT siguen negociándose con prima. Sus movimientos de precio coinciden con la dirección del mercado spot del oro tras la apertura. Esto significa que los activos en cadena se han convertido en un mecanismo de formación de precios en la sombra para los activos tradicionales.

En esta situación, China jugó el papel de ancla de la certeza. Cuando las tres arterias globales — energía, navegación, aviación — están bajo ataque simultáneamente, el mercado busca no un activo con máximo crecimiento, sino una estructura que garantice estabilidad.

China posee el sistema industrial más completo del mundo. Aproximadamente el 30% del valor añadido en la producción global se genera allí — casi el doble que en EE. UU. Esto significa que el aumento en las tarifas de transporte no destruye linealmente las cadenas de suministro internas. Además, la concentración de producción: en energías renovables, electrónica de consumo, módulos fotovoltaicos, la participación de China suele superar el 60% de la producción mundial. Cuando las rutas europeas evitan esa región, esa potencia localizada asegura la estabilidad de los pedidos.

En 2024, durante la crisis en el Mar Rojo, el índice de transporte marítimo subió más del 120%, pero los plazos de entrega de las exportaciones chinas variaron mucho menos que en otros centros de producción. La menor volatilidad en los envíos en sí misma es una prima en tiempos de crisis.

Hong Kong aquí juega el papel de interfaz entre las finanzas tradicionales y el blockchain. Es uno de los pocos mercados en Asia con sistema de compensación en dólares, yuan offshore, conexión directa con activos chinos y resolución de disputas basada en el derecho común. El volumen medio de comercio en la bolsa de Hong Kong se mantiene en unos 100 mil millones de dólares hongkoneses. La cantidad de participantes en el sistema de pagos transfronterizos en yuanes superó los 1400, abarcando más de 100 países.

Cuando en Hong Kong surgieron plataformas licenciadas para el comercio de activos virtuales y proyectos como bonos tokenizados, se formó una nueva estructura: los activos tradicionales ingresan legalmente en la cadena, y los activos en cadena se compensan en el sistema legal tradicional. Durante los conflictos geopolíticos, esto garantiza una formación de precios continua en diferentes husos horarios. Cuando Europa y EE. UU. duermen los fines de semana, Hong Kong continúa operando. Cuando en los mercados tradicionales hay retrasos en los cálculos, el mercado on-chain sigue funcionando.

Este conflicto reescribió la comprensión de qué es seguridad y liquidez. El centro de formación de precios de los activos en el futuro debe tener simultáneamente: una base industrial para la producción, un sistema financiero para completar las transacciones y una estructura de mercado que garantice una formación de precios continua. Cuando el mundo evalúa la incertidumbre, quien ofrece confianza se convierte en el nuevo ancla.