Así es, el mercado estadounidense hizo uno de esos movimientos que parecen desafiar toda lógica. Más de un mes después de ese susto en Oriente Medio, el S&P 500 se recuperó por completo y todavía subió unos 10% desde finales de marzo. Mientras tanto, el Nasdaq 100 acumuló un 12% de ganancias en el mismo período, cerrando en alza durante 10 días consecutivos — la secuencia más larga desde 2021 para este índice. Ayer, el S&P 500 eliminó completamente toda caída acumulada desde el inicio del conflicto.

Lo que más llama la atención es cómo Wall Street simplemente decidió ignorar el ruido geopolítico. Rich Privorotky, de Goldman Sachs, observó algo interesante: el mercado parece haber declarado victoria en esta "guerra" con Irán, aunque el conflicto en sí aún no haya terminado. Los hutíes no escalaron operaciones en el Mar Rojo, los ataques con drones no aumentaron, nada de ruptura de cese al fuego. Aun así, Privorotky piensa que es precipitado celebrar ahora — pero las acciones ya votaron, y votaron fuerte.

Chris Hussey, de Goldman Sachs, fue muy directo: es impresionante que el S&P 500 esté en alza del 1,6% en el año, considerando el caos de hace unas semanas. Él explica que las acciones son instrumentos que miran hacia adelante, y el mercado simplemente no puede permitirse esperar a los problemas que sabe que serán resueltos eventualmente. Esta dinámica explica por qué el S&P 500 recuperó su rendimiento superior tan rápido.

Los datos confirman este cambio de narrativa. El sector de chips fue uno de los principales motores de esta recuperación — las expectativas de ganancias para chips subieron alrededor del 10% en solo tres días hábiles, impactando significativamente la proyección general de ganancias. NVIDIA y Micron por sí solas deben contribuir con más del 50% del crecimiento del EPS del S&P 500 en este trimestre. El Mag 7 siguió fuerte con un alza del 3%, acumulando un 15% en 10 días hábiles.

Ahora aquí es donde se vuelve interesante: no solo suben las acciones. Bitcoin superó los 76 mil dólares, el oro está por encima de 4.800, los rendimientos del Tesoro cayeron mientras el dólar se debilitó. La liquidez del mercado también se normalizó — el volumen de ETFs cayó del 50% al 29% del total.

Detrás de este rally hay muchas cosas sucediendo. Los fondos CTA están comprando a gran escala, mientras que los fondos de cobertura están vendiendo y dejando esas compras a los CTA para que las absorban. La cobertura en corto se ha acelerado — las acciones más vendidas en descubierto están siendo apretadas. Los inversores institucionales volvieron a centrarse en los fundamentos, que los datos respaldan. Los resultados de grandes bancos como JPMorgan y Citigroup mostraron que las familias y las empresas aún están sólidas, a pesar de las preocupaciones por la inflación y la IA.

Pero aquí está el detalle curioso: mientras el S&P 500 celebra la victoria, el mercado del petróleo está mucho más cauteloso. WTI cayó por debajo de 91 dólares, y la curva a término del Brent sugiere que el mercado del petróleo cree que la resolución de los problemas de oferta tomará más tiempo. Contrasta bastante con el optimismo del mercado de acciones.

Algunos estrategas todavía están a la defensiva. Lori Calvasina advirtió que si la narrativa sobre el conflicto cambia, el S&P 500 aún tiene espacio para una caída potencialmente más profunda que la anterior. Mark Hackett duda que el S&P 500 supere sus máximos históricos antes de avances sustanciales en las negociaciones. Y hay gente que todavía no cree que la inflación vaya a seguir bajando como el mercado está precificando.

Ed Yardeni es más optimista — mantiene su evaluación de que el S&P 500 tocó fondo el 30 de marzo y que los mercados financieros están aprendiendo a convivir con esta guerra, así como hicieron con el conflicto en Ucrania. La cuestión es: la recuperación del S&P 500 es real, pero algunos riesgos todavía acechan.