El oro sufrió una caída real en abril de 2025, bajando casi un 3% en solo una semana. Estaba observando los gráficos y noté el cambio bastante claramente: el precio del oro se desplomaba en cuanto las conversaciones de alto el fuego en Oriente Medio empezaron a parecer serias. Es increíble lo rápido que puede cambiar el mercado cuando el riesgo geopolítico de repente disminuye.

Lo que llamó mi atención fue cómo el dólar estaba en una racha imparable al mismo tiempo. El DXY alcanzó un máximo de tres meses, y eso es lo que realmente perjudica a cualquier materia prima cotizada en dólares. Cuando el dólar se fortalece, todo lo demás denominado en él se vuelve más caro para los compradores en el extranjero. Añádale que los datos económicos de EE. UU. seguían luciendo sólidos: ventas minoristas fuertes, inflación pegada en torno al 3.1% – y la Reserva Federal básicamente no tenía motivo para recortar tasas. Mientras tanto, Europa luchaba con solo un 0.3% de crecimiento del PIB. El capital simplemente fluía hacia los bonos del Tesoro de EE. UU. y el dólar.

También revisé los aspectos técnicos y el oro había roto por debajo de la media móvil de 50 días de manera bastante decisiva. El volumen de operaciones se disparó un 40% por encima de lo normal, así que no fue solo una pérdida paulatina, sino una presión de venta real. Los datos de la CFTC mostraron que los especuladores habían acumulado posiciones netas largas masivas antes de esto, así que cuando cambió el sentimiento, esas posiciones comenzaron a deshacer rápidamente. Es una configuración clásica para una corrección aguda.

Lo interesante es que incluso la compra física de China e India permaneció en silencio. Normalmente esos mercados intervienen con apoyo cuando los precios caen, pero las primas locales mantenían la demanda contenida. Mientras tanto, el VIX colapsó, lo que básicamente confirmó que el miedo se estaba disipando del sistema. Todo ese movimiento hacia la seguridad simplemente se rotó: en lugar de oro, el dinero se acumulaba en dólares y bonos del Tesoro.

Las acciones mineras de oro se vieron afectadas más que los precios spot. El índice BUGS cayó más del 5%, mientras que sectores que se benefician de un dólar más fuerte y costos más bajos de las materias primas, como las industriales, en realidad resistieron mejor. También se vio presión en las monedas de países exportadores de commodities, como Australia y Canadá.

Históricamente, este tipo de movimiento ocurre después de grandes desescaladas. Vimos retrocesos similares cuando las tensiones en Ucrania se suavizaron a finales de 2023 y tras el pico de temores pandémicos en 2021. Pero aquí está lo importante: los bancos centrales todavía están comprando. Añadieron más de 1,000 toneladas a sus reservas en 2024 y se espera que esa tendencia continúe. Así que, aunque la acción de precios a corto plazo puede ser brutal, la historia de la demanda subyacente de oro por diversificación de reservas sigue siendo sólida.

El nivel técnico que todos estaban vigilando era los 1,950 dólares por onza como soporte. Si eso se rompe de manera decisiva, el siguiente objetivo sería 1,900 dólares. Para los traders, es un recordatorio de que los movimientos del precio del oro son realmente una función de dos fuerzas en competencia: las tasas de interés reales y la fortaleza del dólar por un lado, y el riesgo geopolítico por el otro. Cuando ambos se alinean en su contra, se producen ventas fuertes como las que vimos. Ahora mismo, todo depende de lo que haga la Fed a continuación y si este sentimiento de riesgo se mantiene.