Acabo de notar algo que me ha estado molestando últimamente sobre el mercado de bonos. Albert Edwards de Société Générale - ya sabes, el tipo que ha sido consistentemente bajista durante años - acaba de publicar una nota que vale la pena prestar atención. Está señalando que los bonos del Tesoro de EE. UU. están mostrando señales bastante preocupantes, y honestamente, las implicaciones podrían ser serias.

Entonces, esto es lo que está sucediendo. Los rendimientos de los bonos han estado subiendo mucho. El bono a 10 años alcanzó alrededor del 4.28% esta semana, subiendo 32 puntos básicos desde que la situación en Irán se intensificó. Y no es solo el de 10 años; tanto el de 2 años como el de 30 años han tocado niveles que no veíamos desde la crisis financiera de 2008. Ese tipo de movimiento llama la atención de la gente.

Lo que realmente preocupa a Edwards es lo que esto significa para la inflación. Argumenta que la inflación está regresando a territorios similares a los de los años 70, y no se trata solo de shocks geopolíticos. El problema mayor es estructural: una deuda gubernamental masiva, dominancia fiscal, restricciones políticas. Todo eso es inherentemente inflacionario. Cree que podríamos ver que la inflación interanual eventualmente alcance entre el 10% y el 20%, lo cual rivalizaría con lo peor de los años 70, cuando alcanzó alrededor del 11%, y luego volvió a dispararse al 13% en 1980.

El mercado de bonos está básicamente valorando este riesgo. A medida que los inversores reevaluan los impactos económicos y consideran expectativas de inflación más altas, la demanda de bonos del Tesoro se está enfriando. Edwards ve esto como un mercado bajista secular para los bonos a nivel global, lo que significa que las tasas se mantendrán elevadas por mucho tiempo, no solo un pico temporal.

Ahora, aquí es donde se pone interesante para las acciones. Edwards es bastante claro en que un mercado bajista en bonos nunca es bueno para las acciones. Si la inflación sigue subiendo y la Reserva Federal no recorta las tasas como se espera - actualmente el mercado está valorando en un 64% la probabilidad de que las tasas permanezcan sin cambios hasta fin de año - entonces tienes una doble presión. Los costos de endeudamiento corporativo permanecen altos, y las valoraciones se comprimen porque tasas más altas hacen que las ganancias futuras valgan menos.

Incluso advierte que el S&P 500 podría perder aproximadamente un 25% de su valor en este escenario. Es una caída significativa, aunque Edwards ha estado haciendo llamadas bajistas durante años mientras los mercados seguían subiendo, así que tómalo con el contexto adecuado.

La tensión principal que Edwards identifica es real: si los conflictos geopolíticos, los déficits fiscales y la disfunción política siguen empujando la inflación hacia arriba, tanto los bonos como las acciones podrían enfrentar correcciones mucho más agudas de lo que actualmente se está valorando. El mercado de bonos está básicamente advirtiendo antes de que el mercado de acciones se dé cuenta. Ya sea que esa advertencia resulte ser premonitoria o prematura, lo descubriremos. Pero vale la pena monitorearlo, especialmente a medida que las expectativas de inflación siguen cambiando.