Recientemente, debido al empeoramiento de la situación en Oriente Medio, en el mercado se presentan diversas opiniones sobre cómo se moverá el precio del oro. En realidad, no es un asunto simple, sino que involucra factores bastante complejos que se entrelazan.

Como punto fundamental, el principal factor que influye en el precio del oro son la política monetaria de la Reserva Federal y los intereses reales. Aunque el riesgo geopolítico en Oriente Medio ciertamente llama la atención, en última instancia, es solo un ruido a corto plazo. Sin embargo, el contenido de este "ruido" puede cambiar significativamente la reacción del mercado.

Cuando el conflicto se limita a un rango reducido, se repite un patrón típico de "comprar por expectativas y vender por hechos". Antes del inicio del conflicto, los inversores aumentan su postura de evitación de riesgos, fluye capital hacia el oro y su precio sube. Pero, en el momento en que realmente comienza la guerra, se considera que las preocupaciones del mercado ya han sido "incorporadas" en cierta medida, lo que facilita la venta.

Al mirar la historia, en la Guerra del Golfo de 1991, el precio del oro subió un 17% antes del inicio y cayó un 12% después. En la guerra de Irak de 2003, también subió un 35% antes del conflicto y cayó un 13% tras su comienzo. En el conflicto entre Israel y Palestina en 2023, se observó un patrón similar. Cuando Estados Unidos podía controlar militarmente la situación, estos ciclos de "subida→bajada" eran claros.

Sin embargo, la situación actual es algo diferente. Se trata de una expansión del conflicto en un contexto donde la influencia de Estados Unidos está relativamente disminuida. Si la escalada llega a afectar a Irán o a bloquear el estrecho de Hormuz, no será solo un riesgo geopolítico, sino que se traducirá en una crisis real de suministro energético. En ese caso, el precio del oro podría comportarse de manera distinta.

A corto plazo, desde abril hasta mayo, se espera que el precio del oro se mantenga en un rango débil debido a las negociaciones en curso. La subida del precio del petróleo genera preocupaciones inflacionarias, y si la Reserva Federal retrasa los recortes de tasas, los intereses reales aumentarán y el dólar se fortalecerá. Esto facilitará la venta de oro, que es un activo sin intereses.

Pero a medio y largo plazo, la situación se vuelve más compleja. Si el conflicto se expande a nivel total y Estados Unidos pierde el control, dos factores actuarán simultáneamente: la cobertura contra la inflación y la "desdolarización". Además, los bancos centrales de varios países continúan comprando oro, y si estos elementos se combinan, el precio del oro podría subir aún más.

Los tres puntos clave en este momento son: primero, la postura de política de la Reserva Federal. El presidente Powell considera que el riesgo geopolítico es solo ruido y prioriza la contención de la inflación. Segundo, la relación entre el precio del petróleo y la inflación. Si el conflicto es limitado, la subida del petróleo puede impulsar la inflación, pero las expectativas de aumento de tasas pueden limitar el precio del oro. Y tercero, la extensión del conflicto. Si la estabilidad económica se mantiene, la tendencia será a la baja por ventas de oro y compras de petróleo. Pero si la situación se vuelve incontrolable, el precio del oro no podrá evitar subir.

Históricamente, en un período de 60 a 180 días después de una guerra, el precio del oro tiende a volver a niveles previos a la guerra. Sin embargo, en esta ocasión, la capacidad de control de Estados Unidos será puesta a prueba. Si logran controlarlo, seguirá el patrón habitual. Si no, en medio de la fragmentación geopolítica y la tendencia a la desdolarización, es muy probable que el precio del oro forme nuevos máximos.