Me he dado cuenta de que los mineros de Bitcoin están atravesando una reorientación fundamental, y esto se refleja más claramente en sus balances que en las cifras de la tasa de hash.

La situación es bastante brutal: los mineros que cotizan en bolsa producen Bitcoin con costos de aproximadamente 80.000 dólares por moneda, mientras que BTC cotiza alrededor de 72.000 dólares. Esto significa pérdidas masivas por bloque — estamos hablando de unas 19.000 dólares de pérdida por Bitcoin minado. Estas cifras simplemente no se pueden sostener, y los mineros lo saben.

¿La respuesta? Un cambio completo hacia infraestructura de IA. Esto ya no es un negocio secundario — ahora es la estrategia principal. Según informes recientes, los mineros cotizados en bolsa han anunciado contratos por más de 70 mil millones de dólares en IA y computación de alto rendimiento. Core Scientific tiene un acuerdo de 10,2 mil millones de dólares con CoreWeave, TeraWulf tiene ingresos por HPC de 12,8 mil millones, Hut 8 tiene un contrato de 7 mil millones para 15 años. No son cifras pequeñas.

Lo interesante es: estos mineros podrían generar hasta el 70 por ciento de sus ingresos a partir de IA para fines de 2026, en comparación con aproximadamente el 30 por ciento actual. Core Scientific ya obtiene el 39 por ciento de sus ingresos de colocación de servidores para IA. Esto significa que estas empresas se están convirtiendo prácticamente en proveedores de centros de datos, que además minan Bitcoin — no al revés.

La economía es bastante clara: el hardware de minería de Bitcoin cuesta alrededor de 700.000 a un millón de dólares por megavatio, mientras que la infraestructura de IA cuesta entre 8 y 15 millones de dólares por megavatio. Pero aquí está la clave: la IA ofrece márgenes estructuralmente mucho mayores y más estables, por encima del 85 por ciento, con una visión de ingresos a varios años. El precio de hash para los mineros, en cambio, ha caído a mínimos históricos.

¿Cómo financian los mineros esta transición? De dos maneras: mediante una enorme toma de préstamos y ventas de Bitcoin. IREN ahora tiene 3,7 mil millones de dólares en bonos convertibles, TeraWulf en total tiene 5,7 mil millones. Cipher Digital aumentó en el cuarto trimestre sus gastos por intereses de 3,2 a 33,4 millones de dólares. Ya no son deudas por minería — son apuestas a escala de infraestructura.

Por otro lado, los mineros venden sus reservas de Bitcoin. Core Scientific liquidó 1.900 BTC en enero por 175 millones de dólares y planea vender el resto en el primer trimestre. Bitdeer redujo a cero, Riot Platforms vendió 1.818 BTC, e incluso Marathon — el mayor poseedor público de Bitcoin con más de 53.000 BTC — ha ampliado silenciosamente su política de ventas.

Aquí surge una tensión interesante: los mineros que venden Bitcoin para construir infraestructura de IA son los mismos que aseguran la red de Bitcoin. Si suficientes mineros abandonan el negocio de minería, el presupuesto de seguridad de la red se reduce. Ya se nota: la tasa de hash ha bajado de 1.160 exahashes por segundo en octubre a unos 920 EH/s, con tres ajustes negativos consecutivos — la primera vez desde julio de 2022.

El mercado ya lo ha descontado. Los mineros con contratos asegurados de HPC se valoran a 12,3 veces sus ingresos de los próximos doce meses, solo los mineros puros a 5,9 veces. Esto refuerza el incentivo para una mayor redistribución.

Todo depende, en última instancia, de una variable: el precio de Bitcoin. Si BTC vuelve a 100.000 dólares, las márgenes de minería se recuperan y la fuga hacia la IA se desacelera. Si el precio se mantiene en 70.000 dólares o menos, la transformación se acelera y el sector minero, tal como lo conocíamos, desaparece en algo completamente diferente. Los próximos meses serán decisivos.