Presión regulatoria de criptomonedas de Fidelity busca claridad de la SEC sobre valores tokenizados y ATS

La preocupación por la regulación de las criptomonedas ha escalado en la industria hasta convertirse en un esfuerzo formal de política, ya que la firma presiona a Washington para aclarar cómo deben gobernarse los activos digitales y los valores basados en blockchain.

Fidelity insta a la SEC a construir un marco claro de reglas para activos digitales

Fidelity Investments ha presentado una apelación detallada ante la Comisión de Bolsa y Valores de Estados Unidos (SEC), solicitando un marco regulatorio integral para los activos digitales y los valores basados en blockchain. La correspondencia, enviada al Grupo de Trabajo de Cripto de la SEC el viernes, busca una orientación firme para los corredores-dealers y plataformas de trading.

La carta responde directamente a la consulta de la Comisionada de la SEC, Hester Peirce, de diciembre, que solicitó aportes de la industria sobre cómo deben gestionar las bolsas de valores nacionales y los sistemas de negociación alternativos las operaciones relacionadas con criptomonedas. Además, Fidelity enmarcó su presentación como una hoja de ruta constructiva en lugar de una crítica.

Fidelity acogió con interés el esfuerzo más amplio de la SEC por modernizar las reglas del mercado para tecnologías emergentes. Sin embargo, la gestora de activos advirtió que aún existen importantes brechas en cómo se aplican las regulaciones a los activos digitales, especialmente en torno a la custodia, las operaciones de trading y la estructura del mercado.

La firma destacó cuatro prioridades políticas fundamentales. Primero, pidió continuar desarrollando estándares claros que cubran cómo interactúan los corredores-dealers con los activos digitales, desde la incorporación hasta el trading y la custodia. Sin embargo, Fidelity enfatizó que cualquier nueva regla debería basarse en la regulación existente de valores en lugar de reinventarla.

Operaciones de crypto y custodia de corredores-dealers

Fidelity reconoció la orientación reciente de la SEC que confirma que los corredores-dealers pueden custodiar tanto valores criptográficos como activos digitales no securitarios. Este reconocimiento, argumentó la firma, representó un avance importante en la alineación de la infraestructura del mercado tradicional con los instrumentos basados en blockchain.

No obstante, Fidelity advirtió que aún persiste una gran incertidumbre en las operaciones diarias de trading y los protocolos de custodia. Argumentó que las empresas siguen sin estar seguras de cómo estructurar el manejo de órdenes, la liquidación y los controles de riesgo sin desencadenar consecuencias regulatorias inesperadas.

En particular, la compañía solicitó a la SEC que aclare cómo deberían aplicarse las reglas existentes para las bolsas de valores nacionales y los sistemas de negociación alternativos a las plataformas que listan y negocian activos digitales. Además, instó a la agencia a evitar imponer obligaciones de cumplimiento duplicadas o inadecuadas a los participantes que utilizan tecnología de libro mayor distribuido.

Marco regulatorio para valores tokenizados

Una parte sustancial de la carta de Fidelity se centró en los valores tokenizados. Estos instrumentos vinculados a blockchain representan activos tradicionales como acciones, productos de renta fija, bienes raíces y créditos privados, que se emiten en cadena o se rastrean mediante infraestructura de libro mayor distribuido.

Fidelity instó a la SEC a establecer reglas definitivas que permitan a los sistemas de negociación alternativos (ATS) facilitar el comercio de valores tokenizados emitidos por terceros. La firma argumentó que las plataformas necesitan certeza regulatoria sobre la clasificación de activos para operar de manera eficiente, evitando riesgos legales y de cumplimiento desproporcionados.

Además, la gestora de activos solicitó a la SEC que confirme que las versiones tokenizadas de valores convencionales deberían gozar de plena igualdad regulatoria con sus instrumentos subyacentes. Tal posición, afirmó, reduciría la fricción entre los mercados basados en blockchain y los tradicionales, ayudando a alinear precios, liquidez e informes.

Fidelity también señaló que una regulación clara de los valores tokenizados ayudaría a los corredores-dealers a estructurar productos y servicios sin buscar constantemente exenciones específicas. Sin embargo, enfatizó que la igualdad no debería implicar nuevas penalizaciones de capital simplemente porque los activos se mueven a una blockchain.

Plataformas centralizadas y descentralizadas bajo un mismo marco

Roberto Braceras, asesor general de Fidelity, instó a la SEC a considerar marcos que puedan acomodar tanto los venues de negociación centralizados como los descentralizados. Argumentó que la política regulatoria debería reconocer los distintos modelos operativos de los intercambios tradicionales y los protocolos descentralizados, protegiendo al mismo tiempo a los inversores.

Las plataformas de finanzas descentralizadas (DeFi) generalmente carecen de las estructuras de gobernanza y control centralizadas que sustentan los modelos clásicos de intercambio. Como resultado, Fidelity sostuvo que aplicar obligaciones de reporte convencionales a estos sistemas puede crear cargas regulatorias desproporcionadas e incluso ser tecnológicamente inviable.

La firma sugirió que los reguladores se enfoquen en resultados funcionales —como transparencia, acceso justo e integridad del mercado— en lugar de intentar adaptar cada protocolo descentralizado a las categorías existentes de intercambio. Además, Fidelity destacó que una supervisión adaptada podría fomentar una innovación responsable en lugar de impulsar proyectos offshore.

En este contexto, la compañía reiteró que cualquier nuevo enfoque para la regulación de las finanzas descentralizadas debe alinearse con los principios fundamentales de protección al inversor en la ley de valores de EE. UU. Sin embargo, argumentó que reglas rígidas y uniformes socavarían tanto la innovación como la aplicación de la ley.

Registro en blockchain y infraestructura de mercado

Más allá del trading y la custodia, Fidelity solicitó a la SEC que permita explícitamente a los corredores-dealers usar redes blockchain para el registro regulatorio. La firma busca garantías de que almacenar datos de operaciones y posiciones en cadena, y confiar en blockchain para la liquidación, no clasificará automáticamente a estas firmas como agencias de compensación.

Según Fidelity, modernizar los requisitos de registro en blockchain podría aumentar la transparencia, reducir errores de conciliación y apoyar la supervisión en tiempo casi real. Además, argumentó que permitir registros en cadena dentro de las categorías regulatorias existentes reduciría el riesgo operacional sin erosionar los objetivos regulatorios.

La firma también señaló que permitir a los corredores-dealers desplegar tecnología de libro mayor distribuido en sus flujos de trabajo de back-office podría apoyar operaciones de mercado continuas o extendidas. Sin embargo, Fidelity sostuvo que tales innovaciones no deberían activar requisitos de licencia o capital duplicados solo por la tecnología involucrada.

Guía federal sobre capital bancario y tokenización

La apelación de Fidelity se produjo en un contexto de importantes directrices federales emitidas anteriormente. En marzo, tres reguladores bancarios de EE. UU. publicaron una declaración conjunta sobre el tratamiento de activos tokenizados en los marcos prudenciales.

La Junta de la Reserva Federal, la Corporación de Seguro de Depósitos y la Oficina del Contralor de la Moneda declararon que los valores tokenizados están sujetos a requisitos de capital idénticos a los activos que representan. Además, aclararon que la tecnología utilizada para emisión o negociación no altera la clasificación de capital.

Esta posición coordinada de los supervisores bancarios reforzó el argumento de Fidelity de que la regulación debe centrarse en el riesgo subyacente, no en si un activo está representado mediante un token en blockchain. La firma sugirió que una guía federal coherente en todos los organismos ayudaría a reducir la arbitrariedad regulatoria y la confusión en los participantes del mercado.

La Comisionada Peirce ha alentado repetidamente a las instituciones que trabajan en estrategias de tokenización y activos digitales a mantener un contacto directo con los reguladores. Esa postura, señaló Fidelity, contrasta con épocas anteriores en las que las acciones de cumplimiento servían como principal señal de política para el sector cripto.

Implicaciones de la apelación de Fidelity ante la SEC para la política cripto

La presentación de la gestora de activos enmarca la regulación de las criptomonedas como parte de un esfuerzo más amplio por integrar la tecnología blockchain en los mercados de capital tradicionales. Al dirigirse a las reglas para corredores-dealers, plataformas ATS, custodia y registro, Fidelity busca reducir la incertidumbre operativa y legal.

Además, la carta subraya la creciente expectativa de que la SEC pase de una aplicación de la ley caso por caso a un proceso de creación de reglas más transparente para los activos digitales. Si la agencia adopta incluso parte de la hoja de ruta de Fidelity, los participantes del mercado podrían tener caminos más claros para lanzar productos tokenizados, mejorar infraestructura y escalar servicios de activos digitales.

En resumen, la apelación de Fidelity a la SEC destaca un momento crucial en la alineación de la ley de valores de EE. UU. con la innovación en blockchain. Mientras los reguladores han comenzado a aclarar cuestiones específicas como la custodia y el tratamiento de capital, los líderes de la industria ahora presionan por marcos coherentes que puedan respaldar tanto las finanzas tradicionales como las basadas en blockchain.