Adiós a la narrativa de tarifas de Gas: ¿Hacia qué nuevos caminos apunta la reestructuración de fondos de Pantera Capital?

En marzo de 2026, Paul Veradittakit, socio de Pantera Capital, publicó un extenso artículo en el que afirmó que «el sector de las criptomonedas» está experimentando una transformación profunda hacia «el servicio de las criptomonedas». Esta firma de inversión veterana, una de las más antiguas en la industria, señaló claramente que los unicornios del futuro no surgirán por avances tecnológicos llamativos, sino en las capas de aplicación que hagan que los usuarios «olviden la existencia de la blockchain». Esta conclusión no es un punto aislado, sino que se basa en una lógica derivada del análisis de la aprobación de ETFs en los últimos dos años, la mejora de la infraestructura y la clarificación progresiva de la regulación.

¿Qué cambios estructurales están ocurriendo actualmente?

El ajuste en el modelo de servicio propuesto por Pantera Capital se centra en una reorientación del «valor capturado». Durante la última década, la narrativa del sector cripto giró en torno a la infraestructura subyacente —optimización de tarifas de gas, competencias en TPS, pruebas ZK, entre otros indicadores técnicos—. Sin embargo, con la aprobación del ETF de Bitcoin spot en 2024 y la finalización de la capa de infraestructura en 2025, el foco del mercado está desplazándose.

Este cambio se puede observar claramente en los tres proyectos en los que Pantera ha liderado recientemente la inversión:

El punto en común de estos casos es que la blockchain opera en segundo plano, mientras que la experiencia en la interfaz frontal no difiere de las aplicaciones tradicionales de internet. Esto marca un cambio en la narrativa del sector, que pasa de «hacer que los usuarios ingresen al mundo cripto» a «integrar el mundo cripto en la vida cotidiana de los usuarios».

¿Cuál es el mecanismo que impulsa este cambio?

El impulso de esta transformación estructural proviene de tres niveles. Primero, la madurez de la infraestructura del mercado. Para 2025, la industria habrá completado la capa base, con blockchains modulares, redes Layer 2 y protocolos de interoperabilidad entre cadenas ya capaces de soportar aplicaciones a gran escala. La «complejidad» técnica ya no necesita ser expuesta a los usuarios finales, sino que puede ser abstraída y encapsulada.

En segundo lugar, la migración real en la demanda. Veradittakit señala en su análisis que los fondos de cobertura tradicionales están acelerando su entrada en el mercado cripto, no por la especulación, sino por las ventajas estructurales del mercado 24/7. Por ejemplo, durante el conflicto en Irán, Bitcoin fue el primero en descubrir su precio durante el cierre de los mercados tradicionales, alcanzando en algún momento los 74,000 dólares. La operación continua de las criptomonedas está atrayendo a capitales mainstream, que no se interesan por los detalles técnicos, sino por la eficiencia final.

El tercer factor es la emergencia de la economía de agentes impulsada por IA. Otro socio de Pantera, Cosmo Jiang, señaló recientemente que cuando los agentes de IA entren en una fase de «agente a agente» con transacciones autónomas, los sistemas financieros tradicionales quedarán completamente obsoletos. La blockchain, con sus pagos programables, microtransacciones y autenticación sin permisos, se convertirá en la infraestructura predeterminada para la economía de máquinas. La demanda proveniente de usuarios no humanos está presionando para que los servicios cripto pasen de ser un «sector» a un «backend».

¿Qué costos implica esta estructura?

Toda transición de paradigma conlleva costos estructurales. El mayor costo de «criptomonedas como servicio» radica en la pérdida de atractivo narrativo del sector. Durante los últimos diez años, la industria cripto atrajo a desarrolladores y capital mediante historias de innovación tecnológica: guerras de tarifas de gas, avances en pruebas ZK, narrativas de modularidad. Estas historias generaron un fuerte impacto en el mercado secundario. Pero cuando la tecnología se encapsula completamente, el sector perderá el «efecto espectáculo» que atrae a los mercados masivos.

Esto significa que el espacio narrativo «nativo cripto» se comprimirá. Los proyectos exitosos del futuro quizás ya no tengan ídolos tecnológicos venerados por la comunidad, sino que sean canales discretos para pagos transfronterizos con stablecoins, protocolos de tokenización de RWA (activos del mundo real) que pasan desapercibidos, o libros de órdenes descentralizados ocultos tras aplicaciones de apuestas deportivas. Para los primeros participantes, acostumbrados a la adoración tecnológica, este proceso de «desmitificación» puede generar una pérdida de identidad y reconocimiento.

Además, la lógica de inversión también se está fragmentando brutalmente. Franklin Bi, socio de Pantera, afirmó en un podcast que los fondos de capital riesgo están volviendo a la profesionalización y racionalidad, concentrando fondos en proyectos de mayor madurez en etapas posteriores. El entorno de financiamiento para startups en etapas tempranas se ha reducido significativamente respecto a 2021. La disminución en la cantidad de transacciones y el aumento en el tamaño de cada una indican que muchas startups que dependían de narrativas para sobrevivir perderán espacio.

¿Qué implica esto para la estructura del sector cripto?

Este ajuste estructural está redefiniendo el panorama del mercado. En primer lugar, se observa un desplazamiento en las áreas de inversión. Desde la estrategia de Pantera, los focos ahora son las stablecoins para pagos, la tokenización de activos del mundo real, aplicaciones de consumo y la infraestructura para agentes de IA. La stablecoin, en particular, refuerza su papel como «aplicación killer»: en regiones como América Latina y el sudeste asiático, ya es la primera puerta de entrada de las personas al mundo cripto, y su regulación más clara está liberando el potencial de «monedas sobre IP».

En segundo lugar, la posición estratégica del mercado asiático se fortalece. Tras la conferencia Consensus en Hong Kong, Veradittakit observó que la persistencia en aplicaciones de consumo, la demanda natural de pagos B2B transfronterizos y la rápida adopción por parte de bancos y fintechs en la tokenización están generando una dinámica muy distinta a la occidental. Esta diferenciación regional sugiere que en el futuro el modelo de servicios cripto será una combinación de «infraestructura tecnológica global + ecosistema de aplicaciones regionales».

En tercer lugar, cambian las dimensiones competitivas. Cuando la tecnología deja de ser una barrera de entrada, la experiencia del usuario, la eficiencia en adquisición y la integración con los sistemas tradicionales se vuelven determinantes. Doppler se posiciona como «Stripe del mundo de los activos en cadena», reflejando esta mentalidad: los desarrolladores no necesitan entender la cadena subyacente, solo llamar a APIs encapsuladas.

¿Cómo podría evolucionar en el futuro?

Basándose en la lógica actual, en los próximos 12 a 24 meses se pueden identificar tres posibles caminos evolutivos:

Camino uno: una explosión de aplicaciones de consumo «disimuladas». Modelos similares a Novig se replicarán en más nichos verticales: usuarios que usan servicios basados en blockchain sin percibirlo, como hoy en día usan internet sin conocer TCP/IP. Los escenarios de apuestas deportivas, remesas transfronterizas y canje de puntos podrían ser los primeros en despegar.

Camino dos: los agentes de IA se convertirán en los principales usuarios en cadena. Con la adopción de estándares de pago como x402, estos agentes realizarán micropagos, transacciones de datos y llamadas a recursos de forma autónoma. La mayor parte del volumen de transacciones en cadena será generado por máquinas, no por humanos. Esto requerirá infraestructuras con mayor capacidad de programación y automatización.

Camino tres: una mayor consolidación en los «bancos de datos» empresariales (DAT). Pantera predice que en 2026 habrá una fuerte reestructuración en las reservas de empresas cripto, con una concentración aún mayor en Bitcoin y Ethereum, mientras que las pequeñas y medianas reservas sin capacidad de generar valor serán eliminadas o adquiridas.

¿Dónde podrían fallar estas predicciones?

Aunque la lógica es sólida, es importante considerar escenarios contrarios potenciales.

Riesgo uno: fallos en la encapsulación. La abstracción técnica requiere que las capas subyacentes sean estables y confiables. Si surgen vulnerabilidades en la interoperabilidad entre cadenas, en la gestión de gas o en auditorías de seguridad, la «caja negra» de la encapsulación puede erosionar la confianza. La transparencia de la blockchain es una ventaja, y ocultarla por completo puede hacer que los usuarios pierdan percepción del riesgo.

Riesgo dos: reacciones regulatorias adversas. La integración profunda de «criptomonedas como servicio» con sectores tradicionales puede activar regulaciones más complejas. Las stablecoins enfrentan cuestiones de soberanía monetaria, la tokenización de RWA involucra leyes de valores, y las apuestas deportivas están sujetas a regulaciones de juego en distintas jurisdicciones. Cuando el cripto salga de su esfera nativa, enfrentará la regulación de cada país.

Riesgo tres: avances prematuros en IA. Aunque el potencial de los agentes de IA es grande, su madurez técnica puede no alcanzar las expectativas. McKinsey divide la automatización basada en IA en seis niveles, donde los niveles 0 a 4 no requieren blockchain. La transacción autónoma «agente a agente» (nivel 5) podría tardar años en materializarse. Apostar demasiado pronto a esta tendencia puede implicar costos temporales elevados.

Riesgo cuatro: errores en la lógica de VC. Franklin Bi admite que el 98% de los proyectos eventualmente fracasan. Aunque la lógica de inversión sea correcta, la tolerancia a errores en la selección de objetivos es muy baja. La tendencia a la concentración de capital en unos pocos fondos puede hacer que las oportunidades perdidas sean aún más costosas.

Conclusión

Este ajuste en el modelo de servicio de Pantera Capital es, en esencia, una consecuencia inevitable de la madurez del sector. Cuando la tecnología deja de ser un muro de entrada, el valor se centra en la capacidad de resolver problemas reales. En los próximos tres años, los límites del cripto se volverán más difusos: dejará de ser un mundo independiente al que hay que «entrar», para convertirse en la infraestructura de fondo que soporta innumerables escenarios tradicionales. Esta «discreción» es, en realidad, la verdadera señal de la masificación tecnológica. Para los actores del sector, saber cuándo mantenerse en la escena y cuándo retirarse será la prueba más profunda de su comprensión.