Tendencias macroeconómicas de fondos en auge: ¿El récord histórico del M2 global será el motor de la próxima fase alcista de Crypto?

En el primer trimestre de 2026, tras una ronda de desleveraging intensa, las discusiones sobre la dirección futura del mercado de criptomonedas vuelven a ser el centro de atención. Aunque el ánimo del mercado cayó a niveles bajos, un cambio silencioso en algunos datos macroeconómicos está generando una profunda reflexión en la industria: los indicadores de liquidez global vuelven a entrar en una fase de expansión. ¿Es esto solo una ilusión pasajera en un mercado bajista o un signo real de un nuevo ciclo?

¿Qué cambios estructurales se observan en el entorno de liquidez actual?

Desde una perspectiva macro, la expansión del entorno de fondos globales a principios de 2026 se vuelve cada vez más evidente. Según datos de Alphractal, la M2 global ha alcanzado un récord histórico, superando los 130 billones de dólares. Este número refleja una coordinación en la inyección de liquidez por parte de varias economías principales, que mediante recortes de tasas y estímulos fiscales, inyectan continuamente fondos en el sistema financiero.

Es importante destacar que, en esta expansión global de fondos, la política monetaria de China ha mostrado una postura muy activa. Los datos indican que la M2 de China ha llegado a 47.7 billones de dólares, aproximadamente el 37% del total mundial. Este porcentaje significa que la liquidez de China se ha convertido en uno de los principales impulsores del panorama global de fondos. Al mismo tiempo, los planes previos del Tesoro de EE. UU. para inyectar fondos y el ciclo de recortes de tasas de la Reserva Federal han creado un entorno favorable para activos de riesgo. La realidad muestra que, aunque la percepción del mercado puede tener retrasos, “más dinero está en circulación” y esto se ha convertido en un hecho macroeconómico innegable.

¿Por qué existe una gran discrepancia entre la percepción del mercado y los datos macro?

Un conflicto inevitable es: si la liquidez global está en niveles históricos, ¿por qué el mercado de criptomonedas sufrió una profunda corrección a finales de 2025 y principios de 2026? La respuesta radica en una triple descoordinación estructural de la liquidez.

Primero, la calidad de la liquidez en dólares estadounidenses se está deteriorando. Aunque la Reserva Federal implementó recortes defensivos en las tasas, los préstamos con margen y la financiación basada en el mercado de recompra (repos) continúan drenando efectivo del sistema bancario. La tasa efectiva de fondos federales (EFFR) se acerca al límite superior del rango de tasas, lo que indica que el sistema bancario enfrenta una tensión real de liquidez, no una relajación. Segundo, se produce un cierre masivo de posiciones de arbitraje en yenes. Con la expectativa de que el Banco de Japón abandone las tasas negativas, la apreciación del yen reduce directamente el espacio de arbitraje, lo que lleva a inversores internacionales a vender activos de alto riesgo en el extranjero, incluyendo criptomonedas, y a devolver préstamos en yenes. Tercero, se reconstruye la cuenta general del Tesoro de EE. UU. (TGA). El Tesoro emite deuda para aumentar el saldo de TGA, extrayendo en poco tiempo cerca de 200 mil millones de dólares del sistema financiero. Estos factores, en conjunto, crean una situación peculiar en la que la “expansión macro de liquidez” coexiste con una “reducción de fondos disponibles en el mercado”.

¿Cómo se reactivará la transmisión de liquidez hacia el mercado de criptomonedas?

Aunque en el corto plazo hay obstáculos en la transmisión, la experiencia histórica muestra que la liquidez global y los precios de los activos criptográficos están altamente correlacionados. Raoul Pal, fundador de Real Vision, señala que desde 2012, la correlación entre la liquidez global y Bitcoin alcanza el 90%. Actualmente, la liquidez global sigue creciendo a aproximadamente un 10% anual. Esto implica que, mientras la tendencia de expansión continúe, los fondos eventualmente fluirán hacia el mercado de criptomonedas.

La cadena de transmisión se está reparando gradualmente. Primero, las stablecoins, que actúan como “efectivo de reserva” en el mercado de criptomonedas, han aumentado en un 50% el año pasado y siguen acelerando su crecimiento, alcanzando volúmenes de billones de dólares en transacciones. Esto proporciona un canal directo para la entrada de fondos extrabursátiles. Segundo, con la flexibilización del mecanismo de apalancamiento suplementario (eSLR) en EE. UU., los bancos pueden expandir la liquidez mediante crédito, y esta parte del dinero está en aumento y acelerándose. Cuando se reabra la “llave de agua” del sistema financiero tradicional, los canales para que las instituciones asignen fondos a activos criptográficos serán más fluidos.

¿Qué costo tendrá esta expansión estructural de fondos?

Es importante tener en cuenta que la expansión actual de liquidez no está exenta de costos. Un cambio notable es que el tamaño de la liquidez ya no es estable. La dependencia excesiva en financiamiento a corto plazo mediante letras del Tesoro (T-bills) implica renovaciones más frecuentes y una “vida útil” media más corta de la liquidez. Con el apalancamiento alcanzando picos históricos (el mercado de recompra creció de aproximadamente 6 billones a más de 12.6 billones de dólares en 2025), las fluctuaciones frecuentes y severas de la liquidez reducen la capacidad del mercado para soportar shocks.

Otro costo es que los costos de financiamiento a largo plazo permanecen elevados. Aunque las tasas de política han bajado, el rendimiento de los bonos del Tesoro a 10 años, que sirve como ancla a largo plazo, solo ha caído 31 puntos básicos, manteniéndose por encima del 4%. Este alto costo limita la asignación de posiciones: cuando la rentabilidad implícita de un activo de riesgo cae por debajo del rendimiento de los bonos, dejar de mantener ese activo resulta más atractivo. Esto significa que, incluso con expansión de liquidez, solo los activos con escasez o sólidos fundamentos podrán atraer capital.

¿Qué implica esto para la estructura del mercado de criptomonedas?

Bajo el nuevo paradigma de “expansión de liquidez con deterioro de calidad”, la diferenciación interna en los activos criptográficos se intensificará.

Bitcoin, como un “bien digital” no soberano y basado en reglas, será más aceptado como medio de pago alternativo y como cobertura en un escenario de narrativa regionalizada. Su oferta limitada le da ventaja en una estrategia de inversión centrada en “comprar en zonas de entrada” en lugar de “comprar por crecimiento”. En contraste, los tokens similares a acciones (equity tokens) se comportarán más como activos de alto riesgo. En un entorno con regulación clara y tasas libres de riesgo razonables, estos tokens deberán ofrecer una compensación de riesgo muy alta para justificar su asignación.

Además, se están acumulando ventajas estructurales a nivel de políticas públicas. La ley CLARITY en EE. UU. podría facilitar la entrada de bancos y gestoras de fondos en el mercado de criptomonedas, eliminando obstáculos regulatorios. Como lo describe Raoul Pal: “los bancos y gestores de fondos que esperan usar esta tecnología están formando una muralla”. Esto indica que la próxima ola de flujos de capital no será solo especulación minorista, sino una demanda de asignación liderada por actores regulatorios y institucionales.

¿Cómo podría evolucionar en el futuro?

Con base en los factores macro actuales, se pueden proyectar dos escenarios posibles.

Escenario base (probabilidad mayor): La liquidez global continúa creciendo a aproximadamente un 10% anual, y con efectos de devolución de impuestos en EE. UU., expansión de balance en China y expectativas de recortes de tasas, los fondos se trasladan gradualmente desde activos tradicionales hacia las criptomonedas. En indicadores técnicos, la señal de DeMark en la escala semanal podría dar un fondo en dos semanas. Si se confirma, se espera que el mercado forme un suelo en el segundo trimestre y comience una recuperación moderada.

Escenario optimista: Si la ley CLARITY pasa con resultados por encima de lo esperado, y más instituciones tradicionales utilizan stablecoins para asignar fondos a criptomonedas, el mercado podría experimentar una espiral positiva de “flujo de fondos—subida de precios—recuperación del ánimo”. Narrativas emergentes como agentes de IA podrían abrir nuevos mercados accesibles, acelerando el desarrollo del ecosistema.

Advertencias sobre riesgos potenciales

Cualquier proyección macroeconómica debe considerar riesgos contrarios.

El principal riesgo es el precio del petróleo. Debido a conflictos geopolíticos, el precio del crudo ya ha alcanzado los 112 dólares por barril. Un petróleo alto impulsará la inflación y obligará a los bancos centrales a mantener una postura restrictiva, limitando la expansión de liquidez. En segundo lugar, la calidad de la liquidez en dólares puede deteriorarse aún más. Si la expansión del mercado de recompra no se mantiene o si una alta proporción de T-bills genera preocupaciones sobre la solvencia soberana, la estructura de apalancamiento actual podría desencadenar liquidaciones en cadena. Tercero, el ánimo del mercado podría mantenerse deprimido a largo plazo. Aunque los indicadores técnicos muestran condiciones de sobreventa extrema, la recuperación de la confianza de los inversores suele retrasarse respecto a los datos. Si el pánico persiste, el mercado podría oscilar en niveles bajos en lugar de revertir en forma de V.

Conclusión

En conjunto, el crecimiento de la liquidez global ciertamente proporciona el sustrato macroeconómico necesario para una reversión del mercado de criptomonedas. La creación de nuevos récords en M2, el aumento acelerado en la emisión de stablecoins y la regulación cada vez más clara son factores positivos que apoyan una reversión. Sin embargo, la diferencia entre la percepción del mercado y los datos macroeconómicos nos recuerda que la transmisión de liquidez lleva tiempo, y la calidad y estructura del dinero actual difiere de ciclos anteriores. Para los inversores, la clave está en distinguir entre “ilusión de liquidez” y “poder adquisitivo real”, valorando estratégicamente activos como Bitcoin con oferta limitada, y siendo cautelosos con tokens de alto riesgo similares a acciones. Las próximas dos semanas serán un período clave para observar el fondo del mercado.