Michael Saylor vuelve a insinuar la compra adicional de Bitcoin: una deducción de la lógica de financiamiento detrás de las compras a precios bajos

El 8 de marzo de 2026, Michael Saylor publicó en la plataforma X un tuit titulado “The Second Century Begins” acompañado de un gráfico característico de seguimiento de la posición en Bitcoin. Según la pauta que se ha formado en las últimas semanas, el mercado esperaba en general que Strategy (antes MicroStrategy) divulgara al día siguiente una nueva ronda de compras de Bitcoin. Sin embargo, el contexto de esta señal es completamente diferente al de hace un año: el precio de Bitcoin ha caído más del 45% respecto a su máximo histórico, y el costo promedio de la posición de Strategy (aproximadamente 75,985 dólares) supera el precio actual de mercado (unos 66,450 dólares), con pérdidas no realizadas que superan los 6.000 millones de dólares. Cuando las “señales de compra” se enfrentan a pérdidas en papel, el mercado necesita reinterpretar el significado real de esa señal.

Por qué las señales del fin de semana se han convertido en un preludio fijo a los anuncios

La actividad en redes sociales de Michael Saylor durante los fines de semana ha establecido un patrón predecible en el mercado. Desde 2025, ha publicado varias veces en domingo gráficos de seguimiento de Bitcoin o frases filosóficas relacionadas, y al día siguiente (lunes) Strategy suele anunciar oficialmente una nueva ronda de compras. Este ritmo de “señal del fin de semana — anuncio del lunes” en esencia combina la estrategia de comunicación y operaciones de capital de las empresas cotizadas con el mercado.

El gráfico publicado el 8 de marzo, titulado “El comienzo del Segundo Siglo”, muestra que Strategy actualmente posee 720,737 bitcoins, valorados en aproximadamente 48.5 mil millones de dólares a precios de mercado actuales. Un detalle importante es que el gráfico también presenta 101 registros de compras y el costo promedio, lo que en sí mismo transmite una expectativa de “compras continuas” al mercado. Sin embargo, en comparación con la reacción del mercado en 2024, cuando las señales de compra generaban reacciones inmediatas de buena noticia, la sensibilidad de los inversores a este patrón se ha reducido notablemente, principalmente porque la estructura de financiamiento y el entorno del mercado han cambiado.

Cómo las herramientas de financiamiento pasaron de bonos sin interés a acciones preferentes de alto dividendo

Para entender la verdadera magnitud de esta señal, es necesario analizar la evolución del modelo de financiamiento de Strategy. Entre 2024 y principios de 2025, la compañía se financió principalmente mediante la emisión de bonos convertibles de bajo o nulo interés, en un momento en que el valor neto de los activos de MSTR en relación con Bitcoin tenía un notable prima, lo que hacía eficiente la compra de Bitcoin con emisión de acciones. En esa etapa, los costos de financiamiento eran muy bajos, y la escala de las compras llegó a ser comparable a los flujos de entrada de fondos de ETFs de Bitcoin en spot.

A partir de 2026, el entorno de financiamiento cambió estructuralmente. Con la reducción o desaparición de la prima de MSTR, el arbitraje con bonos convertibles tradicionales se comprimió, y la compañía empezó a emitir acciones preferentes perpetuas (STRC) con costos de emisión de doble dígito, además de acciones ordinarias con efectos dilutivos. Desde su lanzamiento en julio de 2025, STRC ha recaudado decenas de miles de millones de dólares, y se caracteriza por mantener su precio cercano a los 100 dólares mediante una rentabilidad variable mensual (actualmente con una tasa anualizada del 11.5%). El 6 de marzo de 2026, el volumen de negociación diario de STRC alcanzó los 260 millones de dólares, marcando un máximo en lo que va del año, lo que indica que la demanda por esta herramienta de rentabilidad sigue siendo fuerte.

¿Qué coste tiene realmente aumentar la posición por debajo del precio de coste?

Hasta el 9 de marzo de 2026, los datos de Gate muestran que el precio de Bitcoin ronda los 66,450 dólares. El costo promedio de la posición de Strategy es de aproximadamente 75,985 dólares, lo que implica una pérdida flotante del 11.4% en conjunto, con una pérdida no realizada de unos 6.220 millones de dólares. En este contexto, si la compañía completa la nueva ronda de compras según lo planeado, el costo de esas nuevas posiciones será significativamente inferior a la media histórica.

Pero el coste de comprar barato se refleja en el lado del financiamiento. Por ejemplo, con STRC, una tasa de dividendo del 11.5% significa que por cada 100 millones de dólares recaudados, la compañía debe pagar 11.5 millones de dólares en dividendos anualmente, lo cual es muy diferente a la presión financiera de los bonos convertibles sin interés anteriores. Recientemente, Strategy recaudó aproximadamente 237 millones de dólares vendiendo STRC, y utilizó esos fondos para comprar 3,015 bitcoins a un precio promedio de 67,700 dólares la semana pasada. Esta operación en esencia consiste en “reemplazar una posición de Bitcoin de bajo costo con financiamiento a largo plazo de alto costo”, y su sostenibilidad financiera dependerá de la futura evolución del precio de Bitcoin.

Cómo la rehipotecación y la banca en la sombra suprimen el rendimiento del precio

En una entrevista reciente, Michael Saylor analizó las profundas causas del actual precio deprimido de Bitcoin. Señaló que entre 1.8 y 2 billones de dólares en Bitcoin están en manos de minoristas o inversores offshore, y que estos activos no pueden acceder a créditos en bancos tradicionales, sino que dependen del sistema de banca en la sombra. La práctica común de rehipotecación (Rehypothecation) en este sistema permite que la misma cantidad de Bitcoin sea hipotecada y vendida varias veces, creando una presión adicional a la baja en el mercado.

Este análisis revela otra dimensión macroeconómica del aumento continuo de posiciones de Strategy: cuando una gran parte de Bitcoin se rehipoteca y “diluye” por falta de canales de crédito regulados, los poseedores que mantienen Bitcoin en sus balances, como Strategy, en realidad están contrarrestando parcialmente el efecto de la expansión de oferta provocada por la rehipotecación. La función de productos como STRC es separar la volatilidad de Bitcoin y convertirla en activos de renta, atrayendo a fondos conservadores que no pueden soportar una caída del 45%.

Por qué el papel de los compradores institucionales pasa de activo a pasivo

En 2025, la escala de compras de Strategy fue comparable a la entrada de fondos en ETFs de Bitcoin en spot, convirtiéndose en un factor importante en la formación del precio marginal. En 2026, con el aumento de los costos de financiamiento y la desaparición de la prima de MSTR, la presión de compra se ha vuelto más moderada y esporádica. Recientemente, los ETFs de Bitcoin en spot en EE. UU. han registrado entradas netas durante dos semanas consecutivas, pero con flujos diarios inestables, y en jueves y viernes se han producido salidas. Esto indica que el ritmo de entrada de fondos institucionales todavía está influenciado por factores macroeconómicos, y que Strategy ya no puede actuar solo como un “comprador estable”.

Actualmente, las compras de Strategy reflejan más una “mantenimiento de la fe” que una compra activa impulsada por arbitraje, como en 2024. Su impacto en el mercado se ha reducido de ser una “señal de incremento de fondos” a una “señal de prueba de fe en las posiciones existentes”.

Los posibles desafíos de un modelo de financiamiento de alto dividendo y sus efectos reflexivos

Cualquier estrategia de acumulación de activos apalancados conlleva riesgos reflexivos. Para Strategy, la vulnerabilidad principal de su modelo actual radica en que la tasa de dividendo de STRC ya ha subido al 11.5%, y la compañía ha aumentado el dividendo siete veces desde su lanzamiento. Si el precio de Bitcoin se mantiene por debajo del costo promedio a largo plazo, mantener estable el precio de STRC requerirá subir continuamente los dividendos, creando un ciclo negativo de consumo financiero.

Otro riesgo es la dilución accionarial. Recientemente, Strategy recaudó 230 millones de dólares mediante emisión de acciones ATM para comprar Bitcoin la semana pasada. Este método de financiamiento diluye directamente el patrimonio de los accionistas comunes, reduciendo la cantidad de Bitcoin por acción. Si el valor neto de activos (mNAV) se mantiene por debajo de 1 a largo plazo, la eficiencia del financiamiento mediante emisión de acciones será baja, y la compañía podría verse obligada a entrar en una fase de “solo recaudación sin incrementar posiciones”.

En escenarios extremos, si el precio de Bitcoin cae de forma inesperada y se mantiene por mucho tiempo muy por debajo del costo promedio, las acciones preferentes podrían seguir cayendo por debajo de su valor nominal, lo que forzaría a subir aún más los dividendos. Aunque Saylor ha declarado que “incluso si Bitcoin cae a 8,000 dólares, la compañía podrá pagar todas sus deudas”, la naturaleza de las restricciones financieras de las acciones preferentes y la deuda no es la misma: el pago de dividendos no es obligatorio, pero si no se mantiene estable el precio, la capacidad de financiamiento futura se verá seriamente afectada.

El mercado cambiará su foco de un solo tipo de señal a múltiples dimensiones

De cara a la segunda mitad de 2026, la formación del precio en el mercado de Bitcoin dependerá más de los flujos en ETFs, del entorno macro de liquidez y de la estructura de los tokens en cadena, que de las acciones de una sola institución. El cambio en el papel de Strategy en sí mismo es un signo de madurez del mercado: cuando el mercado de derivados de Bitcoin pase de estar dominado por offshore a estar en el mercado onshore, y los bancos acepten gradualmente los activos digitales como colateral, la influencia marginal de los balances de una sola empresa se diluirá naturalmente.

La publicación de Saylor el 8 de marzo, “El comienzo del Segundo Siglo”, interpretada dentro de este marco evolutivo, quizás no signifique “volvemos a comprar en gran cantidad”, sino “el proceso de institucionalización de Bitcoin como activo digital ha entrado en una nueva fase”. Desde la primera compra en 2020, las 720,000 monedas que Strategy ha acumulado constituyen en realidad la marca más simbólica de este proceso de institucionalización.

Conclusión

La última señal de Saylor se produce en un momento de doble cambio: en el modelo de financiamiento de Strategy y en el entorno del mercado. La compañía ha continuado su comunicación previa a los anuncios a través de redes sociales durante el fin de semana, y el volumen de negociación de STRC alcanzó un máximo anual, demostrando que los canales de financiamiento siguen siendo fluidos. Los análisis predominantes en el mercado consideran que, con el paso del financiamiento de bonos sin interés a acciones preferentes con un dividendo del 11.5%, las compras de Strategy pasarán de ser una compra activa y continua a una señal intermitente.

El poder marginal de fijación de precios del Bitcoin en el futuro dependerá más de los flujos en ETFs y del entorno macro de liquidez, y la influencia de una sola institución será más moderada. Para los inversores, en lugar de centrarse en si Saylor publica o no un gráfico naranja los fines de semana, sería mejor seguir de cerca los cambios en el dividendo de STRC, la prima de MSTR y los flujos continuos en ETFs — datos que, sin emociones, revelan con mayor precisión la demanda real de las instituciones que cualquier tuit filosófico.