El mercado del cacao enfrenta señales contradictorias a medida que el suministro se estrecha y la demanda permanece débil

El mercado del cacao se encuentra atrapado entre presiones opuestas esta semana. Mientras que la debilidad fundamental en la demanda continúa presionando los precios a nivel global, una reciente desaceleración en los envíos de cacao de Costa de Marfil a los puertos ha provocado coberturas cortas y ha impulsado un rally temporal en los precios. El martes, los futuros de cacao ICE NY de marzo cerraron con una subida de 90 puntos (+2.14%), y el cacao ICE Londres #7 de marzo ganó 91 puntos (+3.04%), marcando la segunda sesión consecutiva de ganancias. La recuperación refleja que los traders están cubriendo posiciones cortas a medida que cambian las dinámicas de oferta en África Occidental, aunque el panorama general del mercado sigue siendo desafiante debido a un exceso persistente de oferta y un consumo débil.

La cobertura corta impulsa al alza los precios del cacao esta semana

La sincronización de esta recuperación del cacao es significativa. Los datos de envíos del lunes mostraron que los agricultores de Costa de Marfil entregaron solo 1.23 millones de toneladas métricas (MMT) a los puertos durante el año de comercialización actual (1 de octubre de 2025 a 1 de febrero de 2026), lo que representa una disminución del 4.7% en comparación con las 1.24 MMT del mismo período del año pasado. Dado que Costa de Marfil controla aproximadamente el 40% de la oferta mundial de cacao, cualquier desaceleración en sus entregas portuarias capta inmediatamente la atención de los traders. La reducción en los envíos creó una oportunidad atractiva para quienes tenían posiciones cortas, lo que llevó a coberturas agresivas que elevaron los precios en las bolsas de Nueva York y Londres.

Esta pausa llega después de que los precios del cacao alcanzaran mínimos de varios años días antes. El viernes pasado, el cacao en Nueva York cayó a un mínimo de 2.25 años, mientras que el cacao en Londres tocó un fondo de 2.5 años, reflejando el peso de las abundantes existencias globales y una demanda final insuficiente. La reciente recuperación de dos días, aunque notable, sigue siendo relativamente modesta considerando la magnitud de la presión vendedora que la precedió.

La demanda global sigue bajo presión por los altos precios del chocolate

El desafío fundamental para los precios del cacao radica en la demanda. Los consumidores en todo el mundo muestran una resistencia creciente a los costos elevados de los productos de chocolate, lo que obliga a los fabricantes a reevaluar sus estrategias de compra. Barry Callebaut AG, el mayor fabricante mundial de chocolate a granel, reportó una caída particularmente pronunciada del 22% en el volumen de ventas de su división de cacao en el trimestre que finalizó el 30 de noviembre. La compañía atribuyó la debilidad a “una demanda de mercado negativa y una priorización del volumen hacia segmentos de mayor rentabilidad dentro del cacao”, lo que indica que incluso los fabricantes de chocolates premium no pueden sostener la demanda en los niveles de precios inflados por el cotizado cacao.

Los datos de molienda en las principales regiones subrayan esta deterioración de la demanda. La Asociación Europea del Cacao informó que las molienda de cacao en Europa en el cuarto trimestre cayó un 8.3% interanual a 304,470 MT, una caída más pronunciada de lo esperado, que marca el peor rendimiento en un cuarto trimestre en 12 años. La molienda en Asia fue igualmente decepcionante, con la Asociación de Cacao de Asia reportando una caída del 4.8% interanual a 197,022 MT en el cuarto trimestre. Norteamérica mostró una resistencia marginal, con la Asociación Nacional de Confiteros reportando un aumento insignificante del 0.3% interanual a 103,117 MT. Esta debilidad sincronizada en todas las principales regiones de consumo indica vientos en contra estructurales en la demanda que las caídas de precios por sí solas pueden no resolver rápidamente.

La perspectiva de oferta se estrecha a pesar de las abundantes existencias actuales

Una paradoja define actualmente el mercado del cacao: las existencias permanecen elevadas incluso cuando las proyecciones de oferta a largo plazo se han revisado a la baja. Desde que alcanzó un mínimo de 10.5 meses con 1,626,105 bolsas el 26 de diciembre, las existencias de cacao monitoreadas por ICE en los puertos de EE. UU. se han recuperado a 1,782,921 bolsas al martes, alcanzando un máximo de 2.5 meses. La recuperación en los stocks de los almacenes representa un factor bajista para los precios a corto plazo, ya que las abundantes existencias siguen disponibles para satisfacer la demanda actual.

Sin embargo, las estimaciones de oferta futura muestran un panorama diferente. El 28 de noviembre, la Organización Internacional del Cacao (ICCO) recortó su proyección de superávit global de cacao para 2024/25 a solo 49,000 MT desde una estimación previa de 142,000 MT, al tiempo que redujo la producción para 2024/25 a 4.69 MMT desde 4.84 MMT. StoneX pronostica un escenario aún más ajustado, proyectando un superávit global de 287,000 MT para 2025/26 y de 267,000 MT para 2026/27. Rabobank también redujo recientemente su estimación de superávit para 2025/26 a 250,000 MT desde 328,000 MT anteriormente, lo que indica una creciente convicción de que la oferta se está ajustando en relación con las expectativas de hace solo unos meses.

Este ajuste se produce tras una de las crisis de oferta más severas en la historia moderna. En mayo, la ICCO revisó el déficit global de cacao de 2023/24 a negativo 494,000 MT, el mayor déficit en más de 60 años, tras una caída del 12.9% en la producción interanual a 4.368 MMT. La previsión de diciembre de un superávit de 49,000 MT para 2024/25 representó el primer superávit en cuatro años, señalando al menos una estabilización temporal tras el peor período de escasez registrado.

Las condiciones favorables de cultivo en África Occidental brindan apoyo adicional a una trayectoria de oferta más ajustada. El Grupo de Inversiones Tropicales General informó recientemente que los patrones climáticos en África Occidental se espera que refuercen las cosechas de febrero-marzo en Costa de Marfil y Ghana, con agricultores observando vainas de cacao más grandes y saludables en comparación con el mismo período del año pasado. Mondelez reveló que los recuentos de vainas en África Occidental están un 7% por encima del promedio de cinco años y significativamente más altos que la cosecha del año pasado. Estas observaciones sugieren que la temporada principal de cosecha de este año podría ofrecer rendimientos sólidos, aunque las mejoras en calidad y volumen tomarán meses en traducirse en entregas portuarias reales.

Riesgo en Nigeria y estabilización a largo plazo del mercado

Una contraofensiva en la oferta surge desde Nigeria, el quinto mayor productor de cacao del mundo. Las exportaciones de cacao de Nigeria en noviembre se contrajeron un 7% interanual a 35,203 MT, mientras que la Asociación de Cacao del país proyecta que la producción de 2025/26 caerá un 11% interanual a 305,000 MT desde los 344,000 MT previstos para el año anterior. Esta deterioración en uno de los pocos grandes productores fuera de Costa de Marfil y Ghana añade fricción al crecimiento de la oferta global, a pesar de las perspectivas más optimistas de cosechas en las dos principales regiones de África Occidental.

El rumbo cercano del mercado del cacao probablemente seguirá siendo volátil, oscilando entre rallies de cobertura corta impulsados por noticias de oferta y presiones de venta por la debilidad persistente de la demanda y los niveles de inventario existentes. Los traders deben navegar en un mercado donde los déficits de oferta de 60 años han dado paso a superávits, pero las proyecciones futuras sugieren que la normalización—no un exceso sostenido—define la perspectiva estructural más allá de 2025/26.