Múltiples fuerzas presionan a la baja los precios del cacao a medida que la oferta aumenta y la demanda se desacelera

Las últimas semanas han visto a los mercados de cacao enfrentar una fuerte presión a la baja, ya que una confluencia de factores negativos converge sobre los precios. Los contratos de marzo en las principales bolsas cayeron drásticamente, con el cacao de ICE Nueva York bajando un 6,38% y el cacao de ICE Londres cayendo un 6,72%, llevando los precios a niveles mínimos en varios años. Los impulsores fundamentales detrás de esta deterioración de precios revelan un mercado atrapado entre inventarios abundantes y un consumo debilitado, una combinación tóxica que continúa golpeando las valoraciones del cacao.

La caída de la demanda señala una crisis en el mercado

El lado del consumo presenta un panorama preocupante para los productores de cacao. Los principales fabricantes de chocolate han comenzado a reportar reducciones significativas en sus pedidos, señalando que los consumidores siguen siendo reacios a comprar a los niveles de precios actuales a pesar de las caídas del mercado. Barry Callebaut AG, el mayor fabricante de chocolate a granel del mundo, informó una caída particularmente preocupante del 22% en el volumen de ventas en su división de cacao durante el trimestre que finalizó el 30 de noviembre. La compañía atribuyó esta disminución a “una demanda negativa del mercado y a una priorización del volumen hacia segmentos de mayor rentabilidad dentro del cacao”, destacando cómo los precios elevados han alterado fundamentalmente el comportamiento de compra en toda la industria.

Los datos de actividad de molienda refuerzan esta narrativa de debilidad en la demanda. Los procesadores europeos de cacao reportaron una caída del 8,3% interanual en el cuarto trimestre, alcanzando las 304,470 toneladas métricas, lo que representa el rendimiento trimestral más bajo en 12 años y supera significativamente las expectativas de los analistas, que anticipaban solo una contracción del 2,9%. La molienda de cacao en Asia mostró una debilidad similar, con una caída del 4,8% interanual hasta 197,022 toneladas métricas, mientras que la actividad de molienda en Norteamérica apenas creció un 0,3%, alcanzando las 103,117 toneladas métricas. Estas cifras en conjunto demuestran que la demanda tibia prevalece en todas las principales regiones de consumo a nivel mundial.

La sobreoferta persiste en medio de una producción récord

En el lado de la oferta, la situación refleja la debilidad de la demanda, creando una tormenta perfecta para la presión sobre los precios. La Organización Internacional del Cacao (ICCO) informó que los stocks mundiales de cacao aumentaron un 4,2% interanual hasta alcanzar las 1,1 millones de toneladas métricas en 2024/25, reflejando niveles de producción que continúan superando el consumo. Los datos de producción subrayan esta dinámica de exceso: la producción mundial de cacao se disparó a 4,69 millones de toneladas métricas en 2024/25, lo que representa un aumento del 7,4% interanual y marca el primer superávit después de cuatro años consecutivos de déficit.

Este aumento en la producción contrasta marcadamente con el mercado severamente restringido que lo precedió. La ICCO estima que 2023/24 generó un déficit récord de 494,000 toneladas métricas, el mayor en más de 60 años, impulsado por una caída de la producción del 12,9% hasta 4,368 millones de toneladas métricas. La recuperación en 2024/25 hacia territorio de superávit, aunque inicialmente modesta con 49,000 toneladas métricas, representa un cambio fundamental en el régimen del mercado que ha cambiado drásticamente el sentimiento.

La dinámica de inventarios y las condiciones favorables de cultivo añaden presión a la baja

Las condiciones de cultivo en África Occidental han cambiado recientemente a un territorio favorable, introduciendo una nueva presión de oferta. Tropical General Investments Group señaló que los patrones climáticos óptimos en África Occidental se espera que apoyen cosechas robustas durante la temporada de febrero-marzo en las principales regiones productoras. Mondelez informó que el conteo más reciente de vainas de cacao en África Occidental está un 7% por encima del promedio de cinco años y significativamente más alto que la cosecha del año anterior, lo que sugiere que el crecimiento de la oferta persistirá durante la temporada actual.

Sin embargo, los inventarios de cacao presentan un panorama complejo. Después de caer a un mínimo de 10,5 meses de 1,626,105 bolsas el 26 de diciembre, los inventarios de cacao en puertos de EE. UU., monitoreados por ICE, se recuperaron hasta 1,773,618 bolsas, alcanzando un máximo de 2,5 meses. Esta recuperación de inventarios, generalmente vista como una señal bajista, refleja el desequilibrio entre oferta y demanda cristalizándose en una estructura de mercado observable.

En un tono más favorable, los agricultores de Costa de Marfil, que representan al mayor productor mundial de cacao, han adoptado una estrategia de retención de oferta en respuesta a los precios deprimidos. Los datos acumulados de exportación hasta principios de 2026 mostraron que los agricultores enviaron 1,20 millones de toneladas métricas a los puertos, un -3,2% respecto a las 1,24 millones de toneladas métricas en el mismo período del año anterior. Esta reducción refleja un comportamiento racional de los productores, ya que los precios bajos han incentivado el almacenamiento en lugar de la venta inmediata. Por otro lado, Nigeria, el quinto mayor productor de cacao del mundo, enfrenta un ajuste estructural. Las exportaciones de cacao en noviembre cayeron un 7% interanual hasta 35,203 toneladas métricas, mientras que la Asociación de Cacao de Nigeria proyecta que la producción de 2025/26 se contraerá un 11% interanual hasta 305,000 toneladas, desde las 344,000 toneladas proyectadas en la temporada anterior.

La perspectiva de oferta cambia y ofrece soporte limitado

La trayectoria de oferta a medio plazo ofrece cierto soporte de precios, aunque las ganancias siguen siendo limitadas. La ICCO redujo sustancialmente su estimación de superávit global de cacao para 2024/25 a 49,000 toneladas métricas (desde 142,000 toneladas) y también bajó su pronóstico de producción a 4,69 millones de toneladas métricas desde 4,84 millones. Rabobank también recortó su proyección de superávit para 2025/26 a 250,000 toneladas desde una previsión anterior de 328,000 toneladas en noviembre, reflejando el reconocimiento de que la destrucción de la demanda y las reacciones de oferta reequilibrarán gradualmente los mercados.

Estos ajustes indican que, eventualmente, podría emerger un soporte estructural a medida que los productores respondan a las condiciones económicas deprimidas reduciendo plantaciones y limitando inversiones en mantenimiento. Sin embargo, dado que las actuales existencias aún son abundantes en relación con la demanda deprimida, la presión a corto plazo sobre los precios del cacao parece probable que persista hasta que los patrones de consumo se recuperen o el crecimiento de la oferta se modere aún más.