Comprendiendo los límites de circuito y las suspensiones de negociación en el mercado de valores

Cuando la volatilidad alcanza niveles extremos en el mercado de valores, los mecanismos regulatorios se activan automáticamente para prevenir ventas masivas y caídas del mercado. Los mecanismos de cortocircuito son una salvaguarda crítica que detiene temporalmente las operaciones cuando los precios caen rápidamente. Estas salvaguardas a nivel del sistema se introdujeron después del devastador desplome del mercado en 1987 y han sido perfeccionadas a lo largo de décadas para proteger a los inversores durante períodos de estrés significativo en el mercado.

La volatilidad elevada de hoy en día, en torno a las tensiones comerciales y la incertidumbre económica, ha planteado preguntas sobre estas medidas de protección. El Índice de Volatilidad Cboe (VIX) tocó recientemente niveles elevados que no se veían desde las primeras etapas de la pandemia de COVID-19, lo que destaca por qué es importante entender estos mecanismos de cortocircuito para todos los participantes del mercado.

Niveles de Cortocircuito en Todo el Mercado: Cómo las Caídas de Precios Activan Detenciones en la Operación

El mercado de valores implementa un sistema escalonado de cortocircuitos diseñado para proporcionar intervenciones automáticas en diferentes niveles de severidad. Los desencadenantes se basan en caídas porcentuales en el Índice S&P 500 (SPX) y se recalculan diariamente usando el precio de cierre del día anterior como referencia.

Activación de Nivel 1: Cuando el S&P 500 experimenta una caída intradía del 7%, la bolsa implementa la primera capa de protección de cortocircuito. Si esto ocurre antes de las 3:25 p.m. ET, la operación se suspende exactamente por 15 minutos, permitiendo a los participantes reevaluar posiciones y reducir ventas impulsadas por el pánico. Si se cruza este umbral del 7% después de las 3:25 p.m. ET, la operación continúa sin interrupciones a menos que se cumpla una condición de cortocircuito más severa.

Umbral de Nivel 2: Una caída intradía del 13% en el SPX activa la respuesta de cortocircuito de nivel dos. Similar al Nivel 1, se detiene la operación por 15 minutos si la caída ocurre antes de las 3:25 p.m. ET. Después de esa hora, la operación se reanuda a menos que surjan condiciones de Nivel 3.

Cortocircuito de Nivel 3: La activación más severa ocurre cuando el S&P 500 cae un 20% intradía. En este nivel extremo, el mercado detiene toda la operación durante el resto del día de negociación, cerrando efectivamente el mercado hasta la siguiente sesión. Esto representa la protección definitiva de cortocircuito, diseñada para prevenir un colapso sistémico del mercado.

Estos umbrales porcentuales aseguran que las salvaguardas de cortocircuito se activen en proporción al estrés del mercado. El enfoque de tres niveles permite a los operadores pausas progresivamente más largas a medida que las condiciones empeoran, con el mecanismo de cortocircuito final que apaga completamente la operación si es necesario.

Cortocircuitos en Acciones Individuales: El Mecanismo LULD Explicado

Más allá de las detenciones en todo el mercado, los valores individuales tienen su propia protección de cortocircuito llamada Limit Up-Limit Down (LULD). Este sistema evita movimientos extremos de precios en acciones individuales mediante pausas en la operación cuando los precios de los valores se mueven más allá de bandas de precios predeterminadas.

Las bandas de cortocircuito LULD solo se activan durante las horas regulares de mercado (de 9:30 a.m. ET a 4:00 p.m. ET). Las bandas se ensanchan durante los últimos 25 minutos de negociación para ciertos valores, proporcionando mayor flexibilidad a medida que el mercado cierra. Se aplican diferentes anchos de banda dependiendo de si el valor está clasificado como de Nivel 1 o Nivel 2.

Valores de Nivel 1 incluyen componentes del S&P 500, acciones del Russell 1000 y fondos cotizados (ETFs) seleccionados. Estos valores altamente líquidos y ampliamente distribuidos reciben bandas de cortocircuito más ajustadas en condiciones normales.

Valores de Nivel 2 abarcan todos los demás valores listados en bolsa, excepto derechos y warrants. Estos reciben bandas de cortocircuito más amplias, reflejando su menor liquidez y mayor volatilidad.

Los anchos de banda de precios varían significativamente. Para valores de Nivel 1 y Nivel 2 con precios de $3 o menos, las bandas pueden ser hasta ±20%. Para valores con precios de cierre anteriores por debajo de $0.75, se aplica el menor de ±$0.15 o ±75%. Los valores de mayor precio generalmente tienen bandas más ajustadas de ±5% a ±10%. Durante los últimos 25 minutos de negociación, todas estas bandas de cortocircuito se duplican, proporcionando un colchón adicional a medida que se acerca el cierre.

Cuando el precio de una acción individual se mueve más allá de su banda de cortocircuito durante más de 15 segundos consecutivos, la operación en ese valor se pausa automáticamente. Este mecanismo permite que el mercado se recalibre y evita dislocaciones de precios impulsadas por el momentum en acciones individuales.

Cómo se Calculan los Precios de Referencia y las Bandas de Operación

El sistema de cortocircuito LULD se basa en cálculos sofisticados para determinar cuándo debe pausarse la operación. Entender estos mecanismos revela cómo el sistema de cortocircuito mantiene la estabilidad del mercado.

El Precio de Referencia es la base para todos los cálculos de las bandas de cortocircuito. Este precio es el promedio aritmético de todas las transacciones elegibles reportadas durante la ventana de cinco minutos anterior. En la primera operación del día, el precio de referencia es el precio de apertura del mercado principal o, si la sesión comienza con cotizaciones en lugar de transacciones, el precio de cierre del día anterior.

Si no ocurren transacciones elegibles en la ventana de cinco minutos, el precio de referencia anterior permanece en efecto hasta que ocurran nuevas transacciones. El precio de referencia se actualiza cada 30 segundos, pero solo cuando el nuevo precio calculado difiere en al menos un 1% del precio de referencia actual. Esto evita recalculos excesivos y mantiene el precio de referencia razonablemente actualizado.

Con el precio de referencia establecido, las bandas de cortocircuito se calculan usando parámetros porcentuales específicos que varían según la categoría del valor y el nivel de precio:

Para Valores de Nivel 1 y Nivel 2 de menor precio durante horas normales (de 9:30 a.m. a 3:35 p.m. ET):

• Si el precio de cierre anterior fue superior a $3.00: bandas de ±5%
• Si el precio de cierre anterior estuvo entre $0.75 y $3.00: bandas de ±20%
• Si el precio de cierre anterior fue inferior a $0.75: el menor de ±$0.15 o ±75%

Para Valores de Nivel 2 de mayor precio (de 9:30 a.m. a 4:00 p.m. ET):

• Si el precio de cierre anterior fue superior a $3.00: bandas de ±10%

Las fórmulas para calcular las bandas son sencillas:

• Límite Superior = Precio de Referencia × (1 + Parámetro Porcentual)
• Límite Inferior = Precio de Referencia × (1 - Parámetro Porcentual)

Todos los valores de banda se redondean al centavo más cercano para facilitar su implementación práctica. Durante la ventana final de 25 minutos (de 3:35 p.m. a 4:00 p.m. ET), la bolsa duplica estos parámetros porcentuales, doblando efectivamente el ancho de todas las bandas de cortocircuito.

Activaciones Históricas: Cuándo Han Funcionado los Cortocircuitos

Desde que se introdujeron las salvaguardas de cortocircuito tras el desplome del mercado en 1987, estos mecanismos se han activado con poca frecuencia, demostrando tanto su valor preventivo como la rareza de dislocaciones extremas del mercado.

27 de octubre de 1997: La primera activación de cortocircuito a nivel de todo el mercado ocurrió cuando el Promedio Industrial Dow Jones (DJIA) sufrió una caída significativa. Esto marcó la primera prueba real del sistema tras su introducción en respuesta al Lunes Negro.

Marzo de 2020 - Múltiples Activaciones de Cortocircuito: La pandemia de COVID-19 provocó las activaciones más frecuentes en la historia moderna. Entre el 9 y el 18 de marzo, cuatro días de negociación experimentaron detenciones por Nivel 1:

• 9 de marzo: El S&P 500 cayó un 7%, activando la primera detención de Nivel 1
• 12 de marzo: Una segunda caída del 7% activó otra detención ante la intensificación de preocupaciones por la pandemia
• 16 de marzo: La volatilidad continuó y se produjo una tercera activación en la misma semana
• 18 de marzo: La activación más reciente, con otra caída intradía del 7%

Estas cuatro activaciones en un período de solo 10 días en marzo de 2020 representaron una concentración sin precedentes de desencadenantes, demostrando las condiciones extremas del mercado relacionadas con el impacto económico de la pandemia y el colapso de los precios del petróleo.

3 de junio de 2024: La Bolsa de Nueva York enfrentó un problema técnico que afectó las bandas de cortocircuito en acciones individuales, provocando pausas en la operación de valores importantes como Abbott Laboratories, Berkshire Hathaway y GameStop. Este incidente resaltó la importancia de la infraestructura técnica que soporta el sistema LULD.

21-23 de marzo de 2025: Varias acciones experimentaron detenciones por cortocircuito en valores individuales debido a movimientos rápidos de precios, incluyendo NeuroSense Therapeutics Ltd (NASDAQ:NRSN), Akanda Corp (NASDAQ:AKAN) y JX Luxventure Ltd (NASDAQ:JXG). Estos casos demuestran la efectividad continua del sistema en valores individuales.

Desde que se introdujo el plan de cortocircuito LULD en 2012, la frecuencia de pausas en la operación de valores individuales ha estado directamente relacionada con picos de volatilidad del mercado. En marzo de 2020, más del 28% de los valores listados en NYSE y Nasdaq experimentaron pausas por cortocircuito, en comparación con solo el 1.4% en enero de 2020 antes de la crisis pandémica. Este aumento dramático ilustra cómo el sistema de cortocircuito escala con las condiciones de volatilidad.

Por qué Importan los Cortocircuitos en el Mercado Actual

Comprender estos mecanismos de cortocircuito proporciona contexto para la dinámica del mercado. Cuando la volatilidad aumenta—ya sea por anuncios de aranceles, tensiones geopolíticas o sorpresas en datos económicos—el sistema de cortocircuito se activa automáticamente para restablecer el funcionamiento del mercado. En lugar de permitir cascadas impulsadas por el pánico, estas pausas en la operación ofrecen a los participantes momentos para decisiones racionales. El enfoque escalonado en el mercado de valores asegura respuestas proporcionales: caídas menores activan pausas breves, mientras que ventas masivas pueden detener completamente la operación. Estas salvaguardas de cortocircuito, perfeccionadas a lo largo de casi 40 años de evolución del mercado, representan lecciones aprendidas sobre la importancia de protecciones sistemáticas contra la disfunción del mercado.