El rendimiento de los bonos del Estado japonés supera el 4%: el fin de una era y el comienzo de una crisis de liquidez global

La rentabilidad de los bonos a 40 años de Japón superó el 4% por primera vez ayer, alcanzando un máximo histórico desde su lanzamiento en 2007. Esto no es solo un avance numérico, sino que marca el fin oficial de la “Era de tasas cero” en la que Japón ha dependido a largo plazo. Al mismo tiempo, los mercados financieros globales ya están experimentando una fuerte turbulencia: las criptomonedas cayeron en picado en toda la línea, 24.000 personas liquidaron posiciones por un total de 680 millones de dólares en un solo día, y el índice Nikkei 225 abrió con una caída superior al 1%. ¿Cuál es el núcleo de esta tormenta y cómo se extenderá a nivel mundial?

La “fuga de control” en los rendimientos de los bonos japoneses

Según las últimas noticias, los rendimientos de los bonos japoneses se han disparado en toda la línea. El de 10 años subió hasta el 2,3%, alcanzando el nivel más alto desde febrero de 1999; el de 20 años subió hasta el 3,295%; el de 30 años alcanzó por primera vez el 3,60%; y el de 40 años superó el 4%. Estos números parecen insignificantes, pero ¿qué significan para la economía japonesa?

Factores desencadenantes: La presión de la autoridad monetaria

El Banco de Japón está reduciendo la intensidad de sus compras de bonos. Según información relacionada, el volumen mensual de compra de bonos del banco central se redujo de 6 billones de yenes a 3 billones de yenes, ¡una reducción a la mitad! La lógica detrás de esto es dura: el yen está colapsando. Desde 2011, el yen se ha depreciado un 50% frente al yuan. Si no se toman medidas, la credibilidad del yen se desintegrará por completo.

Al mismo tiempo, la política japonesa también está presionando en el ámbito político. Según informes, Japón planea adelantar las elecciones generales, y los partidos políticos en el poder y en la oposición abogan por reducir el impuesto al consumo para aliviar la presión inflacionaria. Aunque estas propuestas son populares desde el punto de vista político, aumentan la preocupación del mercado por la situación fiscal de Japón: el impuesto al consumo es una fuente importante de ingresos fiscales, y reducirlo implica mayor presión fiscal.

Problemas más profundos

Japón posee aproximadamente 10 billones de dólares en bonos, de los cuales el 52% lo tiene el banco central. Cuando el banco central deja de comprar bonos a gran escala, el mercado debe digerir estos bonos. La reacción de los inversores es directa: exigen mayores rendimientos para compensar el riesgo.

Esto marca el inicio de un ciclo vicioso: aumento de los rendimientos de los bonos → mayores costos de servicio de la deuda gubernamental → mayor presión fiscal → menor confianza de los inversores → rendimientos aún más altos.

La reacción en cadena global ya ha comenzado

Reacción en tiempo real del mercado

El rendimiento de los mercados de Asia-Pacífico de ayer ya mostró la onda de choque:

• El índice Nikkei 225 y el Topix abrieron con una caída de aproximadamente el 1%
• Sumitomo Pharmaceutical cayó más del 8%, Sumitomo Chemical más del 5%, SoftBank cerca del 1,5%
• Los futuros de las tres principales bolsas de EE. UU. bajaron: Dow Jones -0,69%, S&P 500 -0,82%, Nasdaq 100 -1,13%
• Los futuros del Eurostoxx 50 y DAX alemán cayeron más del 1%
• Las criptomonedas cayeron en toda la línea: Bitcoin rompió los 92,000 dólares, cayendo casi un 3% en el día; Ethereum cayó un 3,5%
• Cerca de 240.000 personas liquidaron posiciones en todo el mercado, con un total de liquidaciones por 680 millones de dólares

La amenaza de flujo de capital de regreso a Japón

Este es el verdadero riesgo. Japón posee más de 1 billón de dólares en bonos del Tesoro de EE. UU. y varios miles de millones en acciones y bonos globales. La razón por la que estas inversiones atrajeron inicialmente a los inversores japoneses fue que los rendimientos de los bonos japoneses estaban cerca de cero; en este contexto, cualquier rendimiento en el extranjero parecía muy atractivo.

Pero ahora la situación se ha invertido. Los bonos japoneses finalmente ofrecen rendimientos reales y son relativamente seguros. Después de descontar los costos de cobertura de tipo de cambio, los bonos del Tesoro de EE. UU. en realidad representan pérdidas para los inversores japoneses. Según análisis, esto podría provocar la retirada de “billones de dólares de fondos del mercado global”, y no será un proceso gradual, sino un vacío de liquidez.

Riesgo de liquidación en operaciones de arbitraje con yen

En los últimos diez años, las operaciones de arbitraje con yen han sido una parte importante del mercado financiero global. Los inversores toman préstamos en yenes a bajo costo y los invierten en acciones, criptomonedas, mercados emergentes y otros activos de alto rendimiento. Esta estrategia funcionó perfectamente cuando el yen se depreció.

Pero ahora, con la subida de las tasas en Japón y la fortaleza del yen, todas esas operaciones de arbitraje están en pérdidas. Cuando estas posiciones se cierran, se genera una fuerte presión vendedora.

Advertencias históricas: los aumentos en los rendimientos suelen desencadenar crisis

Según información, los datos históricos ofrecen advertencias claras:

• A principios de 2023, el aumento de los rendimientos de los bonos del Tesoro de EE. UU. provocó una caída en el valor de las carteras de bonos de bancos regionales como Silicon Valley Bank, que finalmente quebraron, y la Reserva Federal tuvo que intervenir para rescatar
• En septiembre de 2022, los rendimientos de los bonos del Tesoro británico se dispararon tras el anuncio del presupuesto de Liz Truss, lo que obligó al Banco de Inglaterra a activar compras de emergencia de bonos
• Entre 2010 y 2012, los rendimientos de los bonos de Grecia, Italia, España, Portugal e Irlanda se dispararon a niveles insostenibles, y el Banco Central Europeo intervino a gran escala

La situación actual de Japón es aún más compleja. No es solo un problema nacional, sino que involucra a uno de los mayores acreedores del sistema financiero global.

Resumen

El aumento del rendimiento de los bonos a 40 años de Japón por encima del 4% no es un evento aislado, sino el comienzo de una prueba de resistencia del sistema financiero global. Marca tres cambios clave:

1. Cambio en la política del Banco de Japón: de una política de flexibilización ilimitada a una de contracción forzada, poniendo fin a la “Era de tasas cero”

2. Preludio a una crisis de liquidez global: miles de millones de fondos japoneses buscan nuevas inversiones, lo que impactará en los mercados bursátiles, de bonos y criptomonedas a nivel mundial

3. Riesgo financiero histórico: el crecimiento económico de Japón se acerca a cero, pero los rendimientos de los bonos alcanzan máximos históricos, lo cual es raro en la historia y refleja una profunda preocupación del mercado por sus perspectivas económicas

Para el mercado de criptomonedas, es inevitable una presión a corto plazo. Pero a largo plazo, esto refuerza la propuesta de valor de Bitcoin como “activo no soberano”. Cuando el sistema financiero tradicional enfrenta presión, los activos alternativos suelen ganar atractivo. La caída actual puede ser justo la base para un futuro repunte.