Inversiones en Cripto: de la especulación a la profesionalidad, cómo Pantera Capital interpreta el nuevo rumbo del capital de riesgo

En el ecosistema del venture capital cripto, las dinámicas de mercado están sufriendo una transformación radical. Los socios de Pantera Capital, Paul Veradittakit y Franklin Bi, recientemente han analizado en profundidad cómo el sector ha pasado de la euforia especulativa de los años 2021-2022 a un modelo de inversión más maduro y racional.

De años de metaverso a dominio de Bitcoin y Ethereum: cuándo el mercado impone la selección

El período 2021-2022 representa un capítulo particular de la historia cripto. Con tasas de interés cero y liquidez abundante, el sector fue arrasado por una ola de inversiones especulativas: todos financiaban proyectos de metaverso guiados por promesas fascinantes pero poco fundamentadas. Los inversores no poseían las herramientas analíticas para evaluar el verdadero potencial de estos proyectos, llevando a financiar iniciativas que no deberían haber recibido capital.

Hoy el panorama es radicalmente diferente. El “mercado alcista de las altcoins” ha terminado y el mercado está dominado por Bitcoin, Ethereum y Solana. Este cambio estructural tiene consecuencias directas: sin el entusiasmo minorista por los tokens alternativos, el flujo de capital proviene cada vez más de fondos institucionales y profesionales, con una due diligence que traduce las estrategias de inversión a estándares de mayor calidad. El número total de transacciones ha caído casi un 50% respecto a años anteriores, pero el valor medio por operación ha aumentado significativamente. Además, los fondos de venture capital tradicionales en fintech han comenzado a entrar en el sector con enfoques aún más selectivos.

El fenómeno “dos caras de la misma moneda”: récords de financiamiento pero transacciones en descenso

En el último año, la financiación total en el sector ha alcanzado el récord histórico de 34 mil millones de dólares, un dato que podría parecer contradictorio respecto a la caída del volumen transaccional. Sin embargo, esta aparente contradicción revela una verdad más profunda: el capital se está concentrando masivamente en proyectos en fase avanzada, mientras que las rondas seed y early-stage han sufrido una contracción significativa.

Esto refleja un cambio de paradigma en la percepción del riesgo y en la madurez del sector. Los inversores han pasado de una estrategia de “disparar a lo grande” a un modelo altamente enfocado. La selección se ha convertido en la palabra clave, alimentada por una comprensión más realista de qué tecnologías y casos de uso pueden realmente escalar.

La importancia crucial de las salidas: de TGE a cotizaciones públicas

Uno de los cambios estructurales más relevantes concierne a las modalidades de salida de las inversiones. En los últimos dos-tres años, las operaciones en equity han superado significativamente las transacciones en tokens, marcando una transición de las estrategias de financiamiento mediante token generation event (TGE) a modelos más tradicionales.

La IPO de Circle representó un punto de inflexión crucial para el sector. Por primera vez, el mercado público acogió a una compañía nativa cripto, mostrando a los inversores de venture capital un camino de salida creíble y verificado. Con ejemplos como Figure, que opera en el campo de la tokenización de activos del mundo real, los inversores ahora pueden trazar una línea clara desde la ronda seed hasta la cotización en bolsa, reduciendo significativamente el riesgo percibido de todo el sector.

Digital Asset Treasury (DAT): cuando las herramientas pasivas se vuelven activas

La emergencia de nuevas estructuras como las Digital Asset Treasury representa una evolución en la sofisticación del mercado. Un DAT funciona como una “máquina financiera”: no posee pasivamente activos, sino que los gestiona activamente para generar rendimiento, de manera similar a cómo poseer acciones de una compañía petrolera genera valor diferente a la posesión directa de la materia prima.

Aunque el mercado de los DAT ha sufrido un enfriamiento reciente, esto no representa una extinción sino una selección natural. El mercado está aprendiendo a centrarse en la capacidad ejecutiva efectiva de los equipos de gestión, en lugar de en la simple especulación sobre la herramienta. Solo las DAT gestionadas por equipos con un historial probado en el crecimiento de activos sobrevivirán.

Geográficamente, mientras el auge en Estados Unidos podría estar próximo a una fase de consolidación, Asia-Pacífico y América Latina aún conservan márgenes de crecimiento significativos para estas herramientas innovadoras.

El futuro del venture capital cripto: tokenización, zero-knowledge proof y aplicaciones para consumidores

Mirando a los horizontes futuros, surge un consenso sobre tres pilares de crecimiento.

La tokenización representa una tendencia que durará décadas y acaba de entrar en una fase operativa seria. Desde 2015 hasta hoy han pasado diez años para que el concepto pase de la teoría académica a la implementación con instituciones y clientes reales. Si el primer paso consiste en “copiar-pegar” activos en la blockchain para eficiencia y globalización, el verdadero potencial reside en la capacidad de programar estos activos mediante smart contracts, creando nuevos productos financieros y modelos de gestión del riesgo inéditos.

En este contexto, las stablecoins representan la aplicación clave de la tokenización. Con una regulación cada vez más clara, las stablecoins liberan el potencial de la “moneda sobre IP,” haciendo que los pagos globales sean económicos y transparentes. En América Latina y Sudeste Asiático, las stablecoins constituyen la principal clave de acceso para la adopción de la tecnología cripto entre las masas.

La tecnología zero-knowledge proof, representada por innovadores como Zcash y Starkware (sobre los que JPMorgan ha invertido), enfrentará una escalabilidad masiva en los próximos años. La blockchain sufre del problema “basura entra, basura sale”: datos corruptos en la entrada significan un uso comprometido de la tecnología. La tecnología ZK-TLS verificará la autenticidad de los datos off-chain (extractos bancarios, historiales de transacciones) y los llevará on-chain sin exponer los datos mismos. Esto permite que los datos comportamentales de aplicaciones como Robinhood o Uber interactúen de forma segura con los mercados de capitales on-chain, creando aplicaciones innovadoras.

Las aplicaciones para consumidores y los mercados predictivos representan otra frontera en explosión. Desde el pionero Augur hasta los modernos Polymarket, estas herramientas permiten a cualquiera crear mercados y apostar sobre cualquier tema, desde resultados empresariales hasta eventos deportivos. El potencial en términos de regulación, economía y descubrimiento de información es enorme, haciendo posible la democratización de la formación de precios a escala global.

El paradigma de los mercados de capitales on-chain no es una copia, sino una reescritura

Es crucial entender que los mercados de capitales on-chain no constituyen una simple copia de los mercados tradicionales. En América Latina, muchas personas realizan su primera inversión a través de plataformas como Bitso sin haber comprado nunca acciones, pero pronto podrán acceder a derivados complejos como los futuros perpetuos. Este “salto generacional financiero” significa que quizás nunca más utilicen las herramientas tradicionales de Wall Street, percibidas como ineficientes y complejas.

Cuestiones abiertas: lock-up de tokens, cadenas L1 y el futuro de los exchanges

En el debate sobre los períodos de lock-up de los tokens, existe una falsa premisa recurrente: “he invertido, por lo tanto debe valer.” La realidad del venture capital es que el 98% de los proyectos acaba en cero. El verdadero factor determinante no es la estructura del lock-up, sino la capacidad de crear valor. Un período de lock-up razonable de 2-4 años sigue siendo necesario, dando tiempo a los equipos para desarrollar el producto y alcanzar los objetivos.

En cuanto a las “guerrillas” entre cadenas públicas L1, el fenómeno aún no ha concluido, aunque ha perdido la locura de años anteriores. Emergerán pocas nuevas L1, pero las existentes continuarán gracias a sus comunidades y ecosistemas. La atención se centra en cómo las L1 puedan capturar valor, con las tarifas de prioridad que determinan el valor competitivo: donde exista actividad on-chain, siempre hay una forma de capturar valor.

Por último, la selección entre exchanges como Coinbase y Robinhood sigue abierta. Robinhood aspira a convertirse en una plataforma fintech integrada controlando verticalmente todas las fases desde la compensación hasta el trading, mientras que Coinbase persigue una visión más amplia de llevar todo on-chain, un objetivo que requiere 10-20 años de desarrollo. A corto plazo, Robinhood ha demostrado mayor capacidad para lanzar rápidamente nuevos productos y monetizar.