¿Sigue siendo válido el ciclo de cuatro años? La verdad del mercado de siete inversores top en criptomonedas

2024年的比特币减半后，从$60,000涨至$126,000，涨幅远低于历史周期。同时，山寨币表现疲软，宏观流动性和政策成为市场新的决定性因素。一个被奉为圭臬18年的理论开始动摇：¿Sigue siendo válida la ley de los ciclos de cuatro años de Bitcoin?

Para ello, hemos invitado a siete profesionales experimentados —incluyendo fundadores de fondos que trabajaron en la oficina familiar de Alibaba, inversores institucionales con más de $110 mil millones en activos, analistas de datos en cadena, observadores de la industria de minería— a mantener un diálogo profundo que abarca desde el optimismo hasta la cautela. Sus puntos de vista no solo chocan, sino que apuntan a un consenso: el ciclo de cuatro años está evolucionando de una “ley de hierro” a una “expectativa blanda”.

¿Qué es ese ciclo de cuatro años del que hablamos habitualmente?

El mecanismo central del ciclo de cuatro años es la reducción a la mitad de la recompensa por bloque de Bitcoin cada cuatro años. La reducción a la mitad implica una contracción en la oferta nueva, cambios en el comportamiento de los mineros y un soporte a largo plazo en el precio. Es la base narrativa más matemática.

Pero algunos profesionales consideran que, en esencia, el ciclo de cuatro años es un modelo de doble motor: ciclo político + ciclo de liquidez. Este ciclo coincide exactamente con el ciclo electoral presidencial en EE. UU. y el ritmo de liberación de liquidez por parte de los bancos centrales globales. Antes, el mercado solo miraba la reducción a la mitad, porque en ese momento la proporción de oferta nueva de Bitcoin aún era alta. Ahora, Bitcoin ya forma parte de una serie de activos macro, y la expansión del balance de la Reserva Federal y la tasa de crecimiento del M2 global son las fuerzas que realmente definen el ciclo.

En otras palabras, el esencia del ciclo de cuatro años ha cambiado: pasa de estar impulsado por la oferta a estar impulsado por la liquidez.

En este ciclo 2024-2028, la oferta adicional de Bitcoin será solo de 600,000 monedas, una fracción insignificante respecto a las 19 millones en circulación. La presión de venta adicional es menor a $6 mil millones, y Wall Street puede absorberlo fácilmente.

¿El ciclo de cuatro años es una ley, o una profecía autocumplida?

Es una paradoja: cuando todos creen en el ciclo, sus acciones refuerzan ese mismo ciclo.

El consenso entre varios profesionales es: el ciclo de cuatro años es tanto un mecanismo objetivo como un producto de la narrativa del mercado, pero en diferentes etapas, las fuerzas dominantes están cambiando.

En la era en que la influencia de la oferta es mayor, el ciclo tiene una base matemática clara. Pero a medida que la capitalización de mercado crece, el efecto marginal de la oferta adicional disminuye. Usando crecimiento logarítmico, cada reducción a la mitad produce un aumento en el precio que decrece —esto es una tendencia irreversible.

Con la entrada masiva de instituciones y ETFs spot, el ciclo pasa de ser un “pico explosivo” a una “liberación dispersa”. La subida de Bitcoin ya no se concentra solo después de la reducción a la mitad, sino que se adelanta y se extiende en el tiempo. En otras palabras, el peso de la narrativa aumenta, y el peso del mecanismo disminuye.

Desde la perspectiva del comportamiento del mercado, el cambio en la estructura de los participantes también redefine el significado del ciclo. Cuando las instituciones toman el protagonismo, anticipan y posicionan en función de las expectativas del ciclo; cuando predominan los minoristas, siguen la tendencia y empujan hacia arriba. La dinámica de estos dos actores produce comportamientos cíclicos muy diferentes.

Por lo tanto, una formulación más precisa sería: el ciclo de cuatro años pasa de ser una restricción rígida a una expectativa blanda.

¿Por qué este ciclo ha sido tan “suave” en su aumento?

Desde $60,000 hasta $126,000, ese incremento ha sido moderado en comparación con ciclos anteriores. Las razones se pueden resumir en tres niveles:

Primero, la ley de rendimientos marginales decrecientes es inevitable. Todos los mercados en crecimiento experimentan esto. La capitalización de Bitcoin ya supera el billón de dólares, y duplicar ese valor requiere una entrada de fondos en escala exponencial. Pasar de cientos de miles de millones a billones no es comparable a pasar de decenas de miles de millones a cientos. Esto no indica que la ley del ciclo haya fallado, sino que refleja la madurez del mercado.

Segundo, los ETFs spot han cambiado el ritmo de descubrimiento de precios. Antes, los máximos históricos de Bitcoin provenían de la liquidez minorista en torno a la reducción a la mitad. En este ciclo, los fondos ETF por $50 mil millones ya entraron antes de la reducción, anticipándose a la oferta. Esto ha dispersado el aumento en el tiempo, en lugar de producir una parábola abrupta.

Tercero, las instituciones han optimizado la distribución de sus posiciones. En lugar de esperar un punto de explosión, prefieren construir posiciones gradualmente para asegurar sus participaciones. Esta estrategia reduce la volatilidad en un solo punto.

Hallazgo clave: la reducción a la mitad sigue siendo relevante, pero ahora es un catalizador secundario, no el principal. La verdadera influencia proviene de la liquidez macro, la asignación institucional, la adopción de RWA y el entorno político.

¿En qué etapa estamos ahora?

Aquí es donde las opiniones se dividen más.

Perspectiva pesimista: estamos en las primeras fases del mercado bajista. La lógica proviene del costo de minería. En el ciclo anterior, el costo de minería fue de $20,000, con un precio de $69,000 y un margen de beneficio del 70%. Este ciclo, tras la reducción a la mitad, el costo se acerca a $70,000, con un precio de $126,000 y un margen menor al 40%. Esto refleja una disminución en la rentabilidad del sector en cada ciclo, algo normal en una industria de casi 20 años. Además, el capital de riesgo no está entrando como en 2020-2021, sino que se dirige más a activos relacionados con IA.

Perspectiva técnica: no estamos en un mercado bajista, sino en uno bajista técnico. La ruptura por debajo de la MA50 en el gráfico semanal ha ocurrido antes, pero no implica el fin del ciclo. Para confirmar un mercado bajista cíclico, se necesita una recesión macroeconómica. La oferta total en stablecoins sigue creciendo, lo cual es un indicador de liquidez. Solo si la oferta de stablecoins se detiene por más de 2 meses, se podrá confirmar un mercado bajista.

Perspectiva macro (la mayoría): estamos en una fase de corrección en medio de un mercado alcista avanzado, no en un mercado bajista. EE. UU. no puede optar por una política monetaria restrictiva sin consecuencias, y la presión de la deuda obliga a los bancos centrales a seguir relajando. El ciclo de recortes de tasas acaba de comenzar, y la liquidez principal aún no se ha reducido. Mientras M2 global siga expandiéndose, los activos más sensibles a la liquidez, como las criptomonedas, no entrarán en un mercado bajista profundo. Desde la perspectiva del apalancamiento, las posiciones en futuros en relación con la capitalización no son extremas, y las fluctuaciones a corto plazo no indican un ciclo bajista.

El consenso es: el ciclo ha perdido claridad, pero esta “diversificación” en las interpretaciones es en sí misma la característica más auténtica de esta etapa.

¿Dónde están las fuerzas que impulsarán el próximo mercado alcista?

Si el ciclo de cuatro años ya no domina, ¿qué sostiene el mercado a largo plazo?

Primero, la adopción institucional de Bitcoin como “oro digital”. Cuando fondos soberanos, fondos de pensiones y fondos de cobertura integren Bitcoin en sus balances, la lógica cambiará de eventos cíclicos a una estrategia de protección contra la devaluación fiat a largo plazo. Se construirá una estructura en espiral ascendente, similar a la lógica del oro a largo plazo.

Segundo, la penetración real de las stablecoins en la economía. En comparación con Bitcoin, las stablecoins tienen una base de usuarios más amplia y aplicaciones más directas: pagos, liquidaciones, flujos de capital transfronterizos. Se están convirtiendo en la interfaz de la infraestructura financiera emergente. Esto significa que el crecimiento en criptomonedas dejará de depender solo de la especulación y se integrará progresivamente en actividades financieras reales.

Tercero, la continuidad en la asignación institucional. Ya sea a través de ETFs spot o de la tokenización de RWA, la persistencia de la participación institucional impulsará una estructura de crecimiento “de interés compuesto”: menor volatilidad, pero tendencia ascendente.

Cuarto, la liquidez global se mantiene relajada. Mientras la Reserva Federal y otros bancos centrales sigan expandiendo sus balances, la liquidez a largo plazo será abundante, dificultando un mercado bajista profundo. El futuro se asemejará más al oro: “oscila en ciclos largos de estabilización y subida, con oscilaciones periódicas” en lugar de una clásica transición de mercado alcista a bajista.

Por supuesto, algunos advierten que si en 2026-2027 la economía global entra en una crisis sistémica, las criptomonedas también sufrirán.

¿Volverá la temporada de altcoins?

La tradicional “temporada de altcoins” fue la tercera fase del ciclo de cuatro años. Pero en este ciclo, esa fase ha estado ausente.

Razones:

El dominio de Bitcoin ha aumentado, y en los activos de riesgo se observa una “cerradura de riesgo”, con preferencia institucional por activos blue-chip. Aunque el ecosistema de altcoins se ha expandido, el número total de tokens ha alcanzado máximos históricos —incluso con liquidez macro abundante, no se puede impulsar un aumento generalizado. DeFi y NFT no han generado nuevas narrativas ni aplicaciones killer. Lo que puede aparecer son solo temporadas selectivas limitadas en altcoins “de segunda línea”.

El comportamiento futuro de las altcoins será más parecido al fenómeno M7 en las acciones estadounidenses: unas pocas monedas principales seguirán ganando, mientras las pequeñas tendrán momentos de rendimiento, pero difícilmente sostendrán tendencias. La transformación clave será que el mercado pase de “prestar atención a la economía” a “reportar la economía” —de una competencia de flujo impulsada por minoristas a una competencia de fundamentos impulsada por instituciones.

Las oportunidades en las altcoins menores dependen de que tengan utilidad y generación de ingresos, no solo narrativa.

Estrategias reales de los principales profesionales

Aquí se muestran los datos que mejor revelan sus decisiones reales:

Los defensivos han reducido significativamente sus posiciones en altcoins, manteniendo generalmente medias posiciones. La asignación principal está en BTC y ETH, usando oro en lugar de dólares para gestionar efectivo y cubrir riesgos fiat. Prefieren activos de alta certeza como monedas fuertes y acciones de exchanges.

Los estrictos en gestión de riesgos mantienen un 50% en efectivo, con BTC y ETH como principales, y no más del 10% en altcoins. Ya salieron de oro (a $3,500). Tienen una pequeña posición en corto en acciones de EE. UU. sobre valoraciones altas, como en IA.

Los agresivos casi en su totalidad en cripto, con estructura concentrada: centrados en ETH, con lógica de stablecoins, y con BTC, BCH, BNB y otros grandes en cartera. No apuestan solo a ciclos, sino a la estructura a largo plazo de cadenas públicas, stablecoins y exchanges.

Los pesimistas han casi liquidado toda su exposición, incluso vendiendo en torno a $110,000 BTC. Esperan volver a comprar por debajo de $70,000 y mantener efectivo en los próximos dos años.

Acción consensuada: sin apalancamiento, sin operaciones frecuentes, la disciplina vale más que el juicio.

¿Es buen momento para comprar en mínimos?

La pregunta más práctica, pero también la más cautelosa.

Los más agresivos dicen que el fondo real está por debajo de $70,000 y aún no se ha llegado. Pero la recomendación general es: esto no es un momento para comprar en modo agresivo, sino para acumular y ajustar gradualmente.

Una estrategia comprobada es comenzar a promediar desde la mitad del máximo histórico. Funciona en todos los ciclos. Por ahora, hay que esperar, pero la ventana puede abrirse en 1-2 meses de oscilaciones amplias.

El consejo más frecuente: eliminar apalancamiento, evitar operaciones frecuentes, usar disciplina y paciencia en lugar de intuición especulativa.

Observación final:

La decadencia del ciclo de cuatro años no significa que la lógica del mercado cripto haya fallado, sino que indica madurez. Cuando Bitcoin evoluciona de ser un “bien especulativo” a una “herramienta de asignación de activos”, y las instituciones toman protagonismo, el ciclo en sí mismo se redefine.

Lo que no desaparecerá son las volatilidades, pero las fuerzas que las impulsan cambiarán de un evento único a una interacción de múltiples factores — liquidez, política, asignación institucional, aplicaciones reales. Esto será más complejo, pero también más auténtico.