## ¿Cómo salir de la trampa tecnológica en Ethereum? La remodelación del modelo de negocio tras la actualización Fusaka

2025 será un año lleno de contradicciones para Ethereum. A pesar de contar con una comunidad de desarrolladores enorme, continuas actualizaciones técnicas y una infraestructura cada vez más sólida, el rendimiento en el mercado secundario resulta decepcionante. Ethereum se encuentra en una "zona incómoda": como herramienta de almacenamiento de valor, carece de la simplicidad y las propiedades de cobertura de riesgos que tiene Bitcoin; como capa de ejecución de alto rendimiento, enfrenta una competencia feroz de cadenas eficientes como Solana, Hyperliquid y otras. Estas cadenas parecen estar mejor alineadas con la lógica de precios del mercado en términos de capacidad y estructura de tarifas.

Lo más irónico es que la actualización Dencun de 2024, que se suponía traería un nuevo brillo narrativo, en realidad expuso un problema económico fatal: el auge de las redes Layer 2 está comiendo los ingresos de Layer 1. Cuando muchas transacciones migran a Layer 2, los ingresos por tarifas en la red principal de Ethereum caen en picado. Para agosto de 2025, aunque el precio de ETH alcanzó máximos históricos, los ingresos del protocolo cayeron un 75% interanual, situándose en solo 39,2 millones de dólares — una señal de colapso del modelo de negocio para los inversores tradicionales.

## Cuando el idealismo choca con la realidad: la metáfora de Pulau Senang

Este dilema puede explicarse con una historia olvidada. En 1960, el reformador penitenciario de Singapur, Devan Nair, propuso un experimento que parecía una locura: construir una "prisión utópica" en la isla Pulau Senang, basada en la confianza y la dignidad en lugar de muros y cadenas. El alcaide Daniel Dutton creía firmemente en la bondad innata del ser humano, eliminó guardias armados, alambradas y grilletes, y permitió que los presos participaran en la construcción de la isla. Los resultados iniciales fueron prometedores: solo un 5% de reincidencia, y fue calificado por la ONU como un "milagro de la transformación humana".

Pero el ideal se desmoronó en la realidad. Cuando los presos comenzaron a mostrar descontento con la distribución del trabajo y los horarios de liberación, ese resentimiento se fue acumulando. En julio de 1963, la tensión estalló en un motín: presos de confianza atacaron a los guardias con picos y cuchillos, quemaron las instalaciones que ellos mismos construyeron, y Dutton perdió la vida en el enfrentamiento. Esa "utopía" terminó en cenizas en medio de las llamas.

Ethereum también está viviendo una historia similar. La actualización Dencun de marzo de 2024 es como la construcción de esa "isla utópica". Los desarrolladores principales, como Dutton, con una visión grandiosa de "centrar todo en Rollups", ofrecen casi sin costo espacio barato para blobs en Layer 2. Creen que la prosperidad de Layer 2 eventualmente beneficiará a la red principal, creando un ecosistema en el que todos ganan.

Pero la realidad traiciona ese ideal. Las redes Layer 2 no muestran gratitud, sino que inician una "depredación económica": cobran altas tarifas a los usuarios, mientras que las tarifas de blob que pagan a Ethereum mainnet son mínimas. Layer 2 como Base, a veces, genera ingresos superiores a millones de dólares, pero paga solo unos pocos dólares en tarifas de blob a Ethereum. El resultado es: **Layer 2 come la carne, L1 bebe la sopa**.

## Pérdida y reparación del modelo de negocio: el mecanismo de "límite inferior" de EIP-7918

Hasta el 3 de diciembre de 2025, finalmente llega la tan esperada actualización Fusaka. Lo que no es innovador en términos tecnológicos, sino un acto de redención económica: mediante la propuesta EIP-7918, se reescribe por completo la lógica de precios de los blobs.

**La reforma clave es la introducción del mecanismo de "límite inferior de precio"**. Antes, la tarifa base de blob seguía la oferta y demanda del mercado; debido a una oferta muy superior a la demanda, el precio llegó a caer a 1 wei (0.000000001 Gwei), casi a cero. Tras la actualización Dencun, la oferta de blobs en Ethereum mainnet se volvió excesiva, permitiendo a Layer 2 comprar espacio de datos a costos muy bajos.

EIP-7918 cambió esto. La nueva regla establece que la tarifa base de blob no puede caer indefinidamente, sino que se vincula al gas price de la capa de ejecución (Layer 1)—específicamente, a 1/15.258 del base fee de Layer 1. Esto significa que: **mientras la red principal siga activa (con ventas de tokens, transacciones DeFi o acuñación de NFTs), un aumento en el gas hará subir automáticamente el precio mínimo de compra de blobs**. Tras la activación, la tarifa base de blob se disparó 15 millones de veces (de 1 wei a 0.01-0.5 Gwei).

Aunque para los usuarios de Layer 2 el costo por transacción sigue siendo muy bajo (unos $0.01), para los ingresos globales de Ethereum supone un crecimiento exponencial. La prosperidad de Layer 2 se traduce directamente en una prima por la demanda de servicios en Layer 1.

**Al mismo tiempo, Fusaka amplió la oferta mediante PeerDAS (EIP-7594)**. Esta tecnología permite a los nodos verificar la disponibilidad de datos sin descargar todo el blob, mediante muestreos aleatorios, reduciendo en un 85% la presión de ancho de banda. Esto permite a Ethereum aumentar significativamente la capacidad de blobs: el número objetivo de blobs por bloque pasó de 6 a 14 o más.

Con la combinación de **reducir los costos operativos de los nodos (PeerDAS) + establecer un precio mínimo para blobs (EIP-7918)**, Ethereum ha construido con éxito un modelo de negocio de "precios y volúmenes en ascenso".

## La nueva lógica de negocio: de subsidiador a recaudador de impuestos

Tras la actualización Fusaka, el modelo de negocio de Ethereum puede resumirse en un **"impuesto de seguridad en la capa base"**:

- **Clientes upstream**: Base, Optimism, Arbitrum y otros Layer 2 actúan como "distribuidores", atrayendo usuarios finales y gestionando transacciones de alta frecuencia y bajo valor.

- **Producto principal**: Ethereum mainnet vende dos tipos de infraestructura: espacio de ejecución de alto valor (para pruebas de Layer 2 y transacciones DeFi complejas) y espacio de datos de gran capacidad (blobs para almacenamiento de historial de transacciones Layer 2).

- **Mecanismo de precios**: mediante EIP-7918, se obliga a Layer 2 a pagar tarifas de "alquiler" que reflejen los precios de mercado al usar estos recursos. La mayor parte de esas tarifas se quema (a través de EIP-1559), aumentando el valor para todos los poseedores de ETH; una pequeña parte se destina a recompensar a los validadores.

- **Bucle de retroalimentación positiva**: Layer 2 más próspero → mayor demanda de blobs → aunque el precio sea bajo, el volumen y el precio base suben → más ETH quemados → mayor escasez de ETH → mayor seguridad de la red → más activos de alto valor eligen Ethereum como capa final de liquidación.

Según el analista conocido Yi, tras la actualización, la tasa de quema de ETH podría multiplicarse por 8 en 2026. Esto cambia por completo las previsiones pesimistas de "inflación de ETH".

## Cambio en el marco regulatorio: de "valores permanentes" a "mercancías dinámicas"

Simultáneamente a la remodelación del modelo económico, también se ajusta el marco legal. El 12 de noviembre de 2025, el presidente de la SEC de EE. UU., Paul Atkins, anunció en un discurso en la Reserva Federal de Filadelfia el inicio del plan "Project Crypto", marcando un cambio radical en la filosofía regulatoria.

Atkins negó explícitamente la postura de su predecesor, que consideraba que "una vez un valor, siempre un valor". Su "Token Taxonomy" enfatiza que las propiedades de los activos digitales son dinámicas y variables. Cuando una red alcanza un nivel de descentralización que hace que los poseedores de tokens ya no dependan de una entidad central para obtener retornos (es decir, no cumple con el criterio de "Esencial de Gestión" en Howey), ese activo deja de ser un valor.

**Ethereum, con sus más de 1.1 millones de validadores y su red de nodos más distribuida del mundo, ha sido claramente reconocido como un activo no valor** — un giro histórico.

El siguiente CLARITY Act refuerza esta postura, clasificando en el nivel legal a los "activos digitales derivados de protocolos descentralizados" (mencionando explícitamente BTC y ETH) como "mercancías" bajo regulación de la CFTC. La ley incluso permite que bancos se registren como "corredores de mercancías digitales", pudiendo mantener y comerciar ETH en sus balances, como si fuera oro o divisas.

Para resolver potenciales conflictos entre los ingresos por staking y la clasificación como mercancía, el nuevo marco adopta una **definición estratificada**: el token ETH en sí mismo es una mercancía y una herramienta de gas; el staking en la capa de protocolo es un "servicio laboral" ofrecido por los validadores (similar a la minería), con recompensas en tarifas de servicio, no en retornos de inversión; solo cuando los intermediarios como exchanges prometen rendimientos específicos, se considera un contrato de inversión. Esto permite que ETH disfrute de exenciones regulatorias como mercancía, a la vez que mantiene su atractivo como activo generador de ingresos.

Los inversores institucionales ya consideran ETH como un "Producto Básico Productivo" — con propiedades antiinflacionarias similares a las de un bien y con rendimientos comparables a bonos. Fidelity lo denomina en su informe como "bono de internet", una asignación necesaria en las carteras modernas.

## La reconstrucción del marco de valoración

El antiguo problema de valoración unidimensional encuentra ahora respuestas en múltiples dimensiones gracias al nuevo modelo de negocio:

**Valoración por DCF**: Ethereum ahora tiene flujos de caja claros — ingresos por tarifas, recompensas a validadores y mecanismos de quema de ETH. Un análisis de 21Shares en Q1/2025 muestra que, solo considerando las tarifas y la dinámica de quema, con una tasa de descuento conservadora del 15.96%, el valor razonable de ETH sería de $3998; en escenarios optimistas (11.02% de descuento), hasta $7249. La EIP-7918 refuerza la previsibilidad futura de ingresos.

**Prima monetaria**: ETH en DeFi como colateral (TVL sobre $10 mil millones), tarifas en Layer 2, fondos ETF (que en Q3/2025 alcanzan $2.76 mil millones) y reservas en empresas (como Bitmine con 3.66 millones de ETH) reducen la liquidez disponible. Esta restricción de oferta genera una prima similar a la del oro.

**Marco de "activos confiables"**: Consensys propone un concepto nuevo: Ethereum no solo alquila capacidad computacional (como AWS), sino que vende una "certeza inmutable". Cuando la escala de RWA (tokenización de activos reales) crezca, Ethereum pasará de ser un "procesador de transacciones" a un "custodio de activos". Si Ethereum protege $10 billones en activos globales, cobrando solo un 0.01% anual en "impuesto de seguridad", su valor de mercado debe ser suficiente para resistir un ataque del 51%. Esta lógica de "presupuesto de seguridad" vincula la valoración de Ethereum con el valor económico que protege — un nuevo nivel de precios.

## La forma final del mercado con división de capas

Los datos de 2025 confirman una división ecológica: Solana se posiciona como "Visa+" — buscando TPS extremos, baja latencia, ideal para trading de alta frecuencia, pagos y aplicaciones DePIN. Ethereum evoluciona a un "SWIFT/FedWire" — gestionando liquidaciones de alto valor y baja frecuencia, empaquetando miles de transacciones en cada lote de Layer 2.

Esto no es un fallo de diseño, sino una consecuencia natural de la madurez del mercado. Los activos de alto valor (tokenización de bonos gubernamentales, pagos transfronterizos de gran volumen) prefieren Ethereum por su historial de seguridad ininterrumpido; las transacciones diarias se dirigen a Solana.

El sector RWA es especialmente ilustrativo. Fondos institucionales como BlackRock BUIDL, Franklin Templeton y otros productos RWA en cadena casi todos optan por Ethereum. Para instituciones que gestionan cientos de millones o miles de millones de dólares, la lógica de "seguridad > velocidad" es evidente: una sola brecha puede ser catastrófica, mientras que una transacción un segundo más lenta no afecta la experiencia.

## Pregunta final

¿Está Ethereum confundido? No. En 2025, ha completado su transformación de un "idealismo utópico" a una "infraestructura económica pragmática". Ya no depende de historias de "la mejor tecnología" o "las aplicaciones más llamativas", sino que ha construido un modelo sólido con flujos de caja claros, ingresos previsibles, un perfil regulatorio definido y una segmentación de mercado en capas.

La única duda es: ¿podrá esta confianza saltar con firmeza hacia un futuro próspero? ¿O se convertirá en el próximo Pulau Senang?