Por qué Wall Street sigue siendo escéptica respecto a Ethereum mientras sus fundamentos avanzan rápidamente

Cuando los fundamentos de Ethereum y su precio de mercado divergen de manera drástica, hay algo más profundo en juego. ETH alcanzó los $4.95K en agosto de 2025—un nuevo máximo histórico—sin embargo, a finales de año cayó a $3.22K, borrando casi el 40% de las ganancias. En 365 días, ETH disminuyó un 2.78% mientras experimentaba una volatilidad del 141%. La paradoja: técnicamente, Ethereum entregó un año espectacular. La red implementó con éxito dos grandes actualizaciones (Pectra y Fusaka), los ingresos de Layer 2 explotaron con Base superando a muchas blockchains independientes, y la adopción institucional se aceleró a través del fondo $2 billion BUIDL de BlackRock. Entonces, ¿por qué el mercado pasó por alto lo que debería haber sido una narrativa alcista?

La Fría Reacción Institucional: Por qué las entradas en ETF cuentan la verdadera historia

Los flujos de capital institucional revelan el problema real. Los ETFs de Bitcoin atrajeron $21.8 mil millones en entradas netas para finales de 2025, mientras que los ETFs de Ethereum se estancaron en solo $9.8 mil millones. La razón revela una debilidad estructural que nadie quiere discutir.

Los ETFs spot lanzados en 2025 fueron deliberadamente limitados—los reguladores prohibieron funciones de staking. Aquí está por qué esto importa: el rendimiento nativo de staking de Ethereum (3-4% anual) se suponía que era su ventaja decisiva frente a los Bonos del Tesoro de EE. UU. Pero cuando clientes de BlackRock o Fidelity tienen un ETF sin rendimiento, ¿por qué aceptar la volatilidad? Compran Bonos en su lugar. O toman acciones con dividendos. La “ventaja” que ETH prometía simplemente desapareció.

Lo más preocupante es la confusión en el posicionamiento. En 2021, las instituciones trataban a ETH como el “índice de acciones tecnológicas” de las criptomonedas—una jugada de alto beta para mercados alcistas. Para 2025, esa narrativa colapsó. ¿Buscando estabilidad? Bitcoin gana. ¿Persiguiendo moonshots? El ecosistema PayFi de Solana o los tokens de IA parecen más emocionantes. ETH queda en un incómodo medio, ignorado tanto por los asignadores conservadores como por los agresivos.

Sin embargo, las instituciones no han abandonado completamente Ethereum. La disposición de BlackRock a estacionar $2 billion exclusivamente en Ethereum para liquidaciones de activos señala algo: cuando se manejan cientos de millones en transacciones de activos del mundo real (RWA), solo la seguridad y claridad legal de Ethereum inspiran confianza. Las instituciones ven a Ethereum como estratégicamente crucial, pero tácticamente poco inspirador—un patrón de espera y observación.

El Colapso de Dencun: Cómo una victoria técnica se convirtió en una catástrofe de precios

Entender el colapso del precio requiere centrarse en marzo de 2024. La actualización Dencun introdujo EIP-4844 y transacciones Blob, creando una capa dedicada a la disponibilidad de datos para Layer 2. Técnicamente brillante—los costos de transacción en L2 cayeron más del 90% y la experiencia del usuario en Arbitrum y Optimism se transformó.

Pero esta actualización mató la narrativa de inflación de Ethereum de la noche a la mañana.

Bajo EIP-1559, la quema de ETH dependía de la congestión del espacio en bloque. Dencun aumentó masivamente la oferta de disponibilidad de datos, pero la demanda no siguió. El espacio Blob permaneció sobreabastecido; las tarifas de Blob se mantuvieron cerca de cero. Antes de Dencun, Ethereum quemaba miles de ETH diariamente durante los picos de congestión. ¿Después? La tasa de quema colapsó.

A finales de 2024, la emisión diaria de Ethereum (aproximadamente 1,800 ETH por día) superaba las tasas de quema. La red pasó de deflacionaria a inflacionaria. La tesis de “Ultra Sound Money”—la narrativa que atrajo a los holders a largo plazo como tú—desapareció. Según los datos de ultrasound.money, Ethereum pasó de tener inflación negativa a positiva anualmente. Un holder a largo plazo lo resumió perfectamente: “Compré ETH por deflación. Ahora eso se fue—¿por qué mantenerlo?”

Las actualizaciones técnicas debían fortalecer la red. En cambio, se convirtieron en asesinos de precios. Esta es la contradicción central de Ethereum: cuanto más exitoso sea Layer 2, más débil será la captura de valor para los holders del mainnet.

Layer 2: ¿Ataque vampiro o evolución estratégica?

El debate sobre si Layer 2 parasita a Ethereum alcanzó su punto máximo en 2025. Los datos financieros parecen condenatorios: Base generó más de $75 millón en ingresos, capturando casi el 60% de las ganancias totales del sector L2. ¿Ethereum L1? Solo $39.2 millones—menos de una cuarta parte de lo que obtiene Base. Si Ethereum fuera una empresa, Wall Street la llamaría “sobrevalorada con ingresos en declive.”

“El L2 está drenando la sangre de Ethereum” se convirtió en el susurro de consenso.

Pero este análisis pasa por alto el bosque.

Cada transacción en Base, Arbitrum o Optimism se liquida en ETH. Los usuarios pagan gas en ETH. El colateral en DeFi es ETH. La “prima de moneda” de Ethereum no se captura solo con los ingresos de gas en L1—está incrustada en toda la actividad económica del ecosistema L2. Ethereum no se está volviendo irrelevante; está cambiando modelos de negocio. Está pasando de “servir directamente a usuarios minoristas” a “servir a redes Layer 2 al por mayor.”

Las tarifas Blob pagadas por L2s a L1 son esencialmente compras de la seguridad y disponibilidad de datos de Ethereum. Sí, esas tarifas están actualmente deprimidas. Pero considera la escala: a medida que proliferan y maduran cientos de L2, este modelo de ingresos B2B puede ser mucho más duradero que un modelo B2C dependiente del volumen de transacciones. Piensa en Ethereum como graduándose de minorista a mayorista. Los márgenes por transacción caen, pero la escala agregada aumenta exponencialmente. El mercado simplemente no ha internalizado todavía este cambio de modelo de negocio.

Presión competitiva: Dónde Ethereum lidera y sangra

Ethereum sigue dominando en la mente de los desarrolladores. Según el informe de Electric Capital 2025, la red atrajo a 31,869 desarrolladores activos durante el año—sin igual entre sus pares. Pero en la competencia por nuevos desarrolladores, Ethereum está perdiendo terreno.

Solana movilizó a 17,708 desarrolladores activos con un aumento del 83% interanual, capturando impulso entre los recién llegados. Más críticamente, diferentes caminos se están consolidando en distintas cadenas. En PayFi (finanzas de pago), la alta capacidad y las bajas tarifas de Solana crearon un dominio natural. USD de PayPal (PYUSD) creció en Solana; Visa probó pagos a gran escala allí.

Ethereum enfrentó un desastre de DePIN (infraestructura física descentralizada). Render Network migró a Solana en noviembre de 2023. Helium y Hivemapper siguieron. La fragmentación entre L1 y L2, además de la volatilidad de las tarifas, hizo que Ethereum fuera inadecuado para aplicaciones de infraestructura que requieren consistencia.

¿Dónde es inatacable Ethereum? En activos del mundo real (RWA) y finanzas institucionales. El fondo $2 billion BUIDL de BlackRock opera principalmente en Ethereum. Esto señala una confianza absoluta de las instituciones en la seguridad de Ethereum para liquidaciones de grandes activos. ¿Stablecoins? Ethereum tiene una participación de mercado del 54% (~$170 billion). Sigue siendo la infraestructura principal del “dólar internet”.

El panorama competitivo revela dos especializaciones emergentes: Ethereum sobresale en arquitectura DeFi compleja y finanzas institucionales (donde ha reclutado investigadores y arquitectos experimentados); los competidores han atraído desarrolladores Web2 que construyen aplicaciones para consumidores. Estos representan nichos ecológicos diferentes—no necesariamente una guerra de suma cero.

Cinco catalizadores para el regreso de Ethereum

El escenario de cambio no es fantasía. Múltiples catalizadores podrían reactivar la demanda institucional y la recuperación del precio.

Primero: Aprobación de ETF de Staking. Los ETFs actuales son “medios productos”—sin recompensas de staking para los holders. Una vez que los ETFs habilitados para staking superen los obstáculos regulatorios, ETH se transforma al instante. Se convierte en un activo denominado en dólares que rinde un 3-4% anual más potencial alcista. Para fondos de pensiones y fondos soberanos en todo el mundo, esta combinación de apreciación de capital y renta fija se vuelve una asignación estándar. Se esperan entradas inmediatas.

Segundo: Explosión de RWA. Ethereum se está convirtiendo en la nueva infraestructura de liquidación de Wall Street. El fondo $2 billion BUIDL de BlackRock catalizó esta tendencia. A medida que bonos gubernamentales, bienes raíces y capital privado migran a la cadena hasta 2026, Ethereum custodiará trillones en activos. Estos no necesariamente generarán enormes tarifas de gas, pero bloquearán ETH sustancial como colateral y liquidez, reduciendo significativamente la oferta en circulación.

Tercero: Reversión del mercado Blob. La caída deflacionaria causada por Dencun fue un desajuste temporal entre oferta y demanda. La utilización del espacio Blob actualmente está en un 20-30%. Pero aplicaciones de gran impacto en L2 (Web3 juegos, plataformas SocialFi) llenarán esa capacidad. Cuando el espacio Blob se sature, las tarifas aumentarán exponencialmente. El análisis de Liquid Capital sugiere que para 2026, las tarifas de Blob podrían contribuir entre el 30 y el 50% de las quemas totales de ETH—suficiente para restaurar la narrativa de “Ultra Sound Money” de deflación.

Cuarto: Avance en interoperabilidad de L2. La fragmentación actual de L2 (divisiones de liquidez, mala experiencia cross-layer) ahoga la adopción masiva. Superchain de Optimism y AggLayer de Polygon están construyendo capas de liquidez unificadas. Crucialmente, está emergiendo tecnología de secuenciadores compartidos basada en L1. Cuando los usuarios cambien entre Base, Arbitrum y Optimism tan fácilmente como alternar mini-programas de WeChat, los efectos de red de Ethereum se multiplicarán exponencialmente. Los secuenciadores necesitarán apostar ETH en L1, recuperando el flujo de valor.

Quinto: Hoja de ruta técnica 2026. La evolución de Ethereum continúa implacablemente. Glamsterdam (H1 2026) optimiza la capa de ejecución, mejorando drásticamente la eficiencia en el desarrollo de contratos inteligentes y reduciendo costos de gas—abriendo puertas a aplicaciones DeFi de nivel institucional. Hegota (H2 2026) y Verkle Trees son el fin del juego. Los Verkle Trees permiten clientes sin estado, permitiendo a los usuarios verificar Ethereum en teléfonos o navegadores sin descargar terabytes de datos. Esto posiciona a Ethereum como el campeón de la descentralización en comparación con todos los competidores.

Conclusión: De plataforma de especulación minorista a capa de liquidación global

El rendimiento de Ethereum en 2025 pareció débil—no porque fracasara, sino porque está atravesando una metamorfosis dolorosa. Sacrificó los ingresos a corto plazo de L1 por una escalabilidad infinita en L2. Sacrificó fuegos artificiales de precio a corto plazo por la ventaja institucional de cumplimiento y seguridad en el manejo de RWA. Esto representa un cambio fundamental en el modelo de negocio: de B2C a B2B, de extracción de tarifas de transacción a capa de liquidación global.

Para los inversores, Ethereum ahora se asemeja a Microsoft durante su transición a la nube a mediados de los 2010s. Estancamiento en el precio, competidores emergentes, pero efectos de red profundos y ventajas duraderas acumulándose bajo la superficie. La pregunta no es si Ethereum volverá a subir, sino cuándo el mercado reconocerá el valor de esta transformación arquitectónica. La incredulidad actual de Wall Street no es indiferencia a los fundamentos—es una comprensión incompleta del papel en evolución de Ethereum. Ese reconocimiento, cuando llegue, podría ser el catalizador que Wall Street ha estado pasando por alto.