## Crisis de depreciación del dólar taiwanés: cómo la subida de tasas en EE. UU. está redefiniendo la estrategia de inversión en Taiwán

Los inversores taiwaneses en los últimos años enfrentan una situación incómoda: las acciones parecen estar ganando, pero al final terminan perdiendo debido a la depreciación del dólar taiwanés. La causa principal de este fenómeno es el impacto de la subida de tasas en el dólar estadounidense sobre el dólar taiwanés.

### ¿Cómo afecta la cadena de aumento de tasas en EE. UU. a Taiwán?

Desde marzo de 2022, la Reserva Federal inició un ciclo agresivo de subida de tasas. Hasta finales de 2023, ha aumentado las tasas en 20 pasos (500 puntos básicos en total), llevando la tasa de referencia del rango 0-0.25% a 5.00%-5.25%. La rapidez y magnitud de estos aumentos son sin precedentes en la historia: solo en junio, julio, septiembre y noviembre de 2022, la Fed subió 75 puntos básicos en cada reunión durante cuatro meses consecutivos. La causa fundamental de todo esto es controlar una inflación descontrolada: en junio de 2022, el IPC de EE. UU. alcanzó su nivel más alto en 40 años.

El efecto más directo de la subida de tasas es la apreciación del dólar. Cuando las tasas de interés en EE. UU. aumentan, los inversores globales compran dólares en busca de rentabilidad, lo que impulsa la demanda y fortalece el tipo de cambio. En 2022, el índice del dólar subió un 8.5%.

**El dólar taiwanés se deprecia**. Debido a la apreciación del dólar, cada vez se puede cambiar menos dólares por el dólar taiwanés. Esto representa una amenaza directa para la economía de Taiwán, que depende mucho de las importaciones: EE. UU. representa el 22.8% de las importaciones agrícolas, y todos estos productos se valoran en dólares. La depreciación del dólar taiwanés eleva directamente el costo de los productos importados: en 2022, el IPC de alimentos en Taiwán subió un 6%, y los huevos aumentaron un 26%.

Aunque el Banco Central de Taiwán subió las tasas cinco veces, en total 75 puntos básicos, en comparación con la fuerza de la Fed, estos ajustes son insuficientes y no logran detener la depreciación continua del dólar taiwanés.

### Círculo vicioso de fuga de capital y turbulencias en la bolsa

La depreciación del dólar taiwanés genera una reacción en cadena aún más grave: **la fuga de capitales**.

Imagina que eres un inversor extranjero, cambias 100,000 dólares por 2,7 millones de dólares taiwaneses para invertir en la bolsa de Taiwán. Un año después, ganas 300,000 dólares taiwaneses, lo que debería ser motivo de alegría. Pero tras una depreciación del 11%, esos 3 millones de dólares taiwaneses solo equivalen a 97,000 dólares estadounidenses — ¡perdiste! Entonces, muchos inversores comienzan a vender acciones para convertir en efectivo y comprar dólares en busca de protección. Cuando la mayoría vende simultáneamente, la bolsa cae naturalmente.

Los datos confirman esto: en 2022, la salida de capitales de la bolsa taiwanesa fue de 41.6 mil millones de dólares, la mayor en Asia. Ese mismo año, el índice ponderado de Taiwán cayó un 21%, situándose en el puesto 6 en el ranking mundial de peor desempeño.

### Impacto diferenciado de la subida de tasas en distintos activos

**Mercado accionario**: La subida de tasas eleva los costos de financiamiento, reduce las valoraciones de las empresas cotizadas y afecta negativamente a la bolsa. En 2022, el S&P 500 cayó un 17%, y el Nasdaq un 30%. En 2023, el mercado se recuperó principalmente porque los inversores anticipan que el ciclo de subida de tasas está llegando a su fin y esperan una bajada de tasas en el futuro.

**Las acciones financieras** disfrutan de un resurgir. La diferencia entre los intereses que los bancos pagan y cobran se amplía, aumentando los ingresos por intereses. Bank of Taiwan en 2022 reportó ingresos por intereses de 33.3 mil millones de dólares taiwaneses, un aumento del 38% anual, y su precio subió un 20%. Es uno de los sectores que más se benefician durante el ciclo de subida de tasas.

**Bonos y oro**: La subida de tasas hace que los precios de los bonos bajen (la tasa y el precio de los bonos tienen una relación inversa), y el oro se mueve en dirección opuesta a las expectativas de subida de tasas. Cuando el mercado anticipa una desaceleración en la subida de tasas, el precio del oro sube; cuando se espera un aumento mayor, el precio del oro cae.

### Perspectivas de política de la Reserva Federal en 2024

El mercado actualmente espera que el ciclo de subida de tasas de la Fed esté llegando a su fin. En 2024, la política se orientará hacia la bajada de tasas, con una previsión de que la tasa anual se reduzca del 5.25%-5.50% actual a aproximadamente el 4.00%. La agenda de decisiones específicas es la siguiente:

**Previsión de decisiones de tasas de la Reserva Federal en 2024 (hora de Taiwán)**

| Decisión de tasa | Minutas | Tasa prevista (%) |
|------------------|---------|------------------|
| 1 de febrero | 22 de febrero | 5.25-5.50 |
| 21 de marzo | 11 de abril | 5.25 |
| 2 de mayo | 23 de mayo | 5.00 |
| 13 de junio | 4 de julio | 4.75 |
| 1 de agosto | 22 de agosto | 4.50 |
| 10 de septiembre| 10 de octubre | 4.25 |
| 8 de noviembre | 29 de noviembre| 4.00 |

### Estrategias para los inversores

**Estrategia 1: Asignar activos en dólares**

Durante el ciclo de subida de tasas, la apreciación del dólar es una ganancia segura. Los inversores pueden participar en la subida del dólar mediante cambios en bancos, futuros, contratos por diferencia, etc. Para fondos pequeños, las herramientas de apalancamiento permiten obtener mayores beneficios con menos capital.

**Estrategia 2: Reestructurar la cartera de acciones**

Reducir la exposición a acciones sobrevaloradas (especialmente tecnológicas), aumentar en acciones con alto rendimiento por dividendo, especialmente en el sector financiero. Esto ayuda a evitar el impacto negativo de la subida de tasas y a beneficiarse de los dividendos.

**Estrategia 3: Realizar operaciones de cobertura**

El índice ponderado de Taiwán y el Nasdaq 100 están altamente correlacionados positivamente. La venta en corto de índices tecnológicos internacionales puede compensar parcialmente las pérdidas por la caída del mercado taiwanés. Esto requiere experiencia en derivados.

**Estrategia 4: Observar los puntos de inflexión en la bajada de tasas**

El final de la subida de tasas suele marcar un cambio próximo. Cuando la Fed comience a dar señales de bajada de tasas, el mercado reaccionará con anticipación. En ese momento, aumentar moderadamente la exposición en acciones puede aprovechar la recuperación en el ciclo de bajada de tasas.

### Resumen

La subida de tasas del dólar impacta en la economía taiwanesa en múltiples niveles: la depreciación del dólar taiwanés aumenta los precios, la fuga de capitales presiona a la bolsa, y la estructura de costos de importación y exportación se distorsiona. Pero estos cambios también generan oportunidades. Los inversores inteligentes pueden aprovechar la asignación en dólares, ajustar su cartera de acciones y usar herramientas de cobertura para mantener y aumentar su patrimonio durante el ciclo de subida de tasas. La clave está en captar el ritmo del ciclo político, protegerse en los picos y aprovechar las oportunidades en los cambios de tendencia.