La presión de liquidación de fin de año golpea los metales preciosos mientras el dólar se estabiliza ante señales mixtas

Los metales preciosos experimentaron una fuerte venta el lunes en medio de una intensificación de la dinámica de liquidación de fin de año. El oro de COMEX de febrero cerró con una caída de 209.10 puntos (-4.59%), alcanzando un mínimo de 1.5 semanas, mientras que la plata de COMEX de marzo se desplomó 6.736 (-8.73%), retrocediendo desde su máximo histórico de $81.85 por onza troy. El impulso de liquidación se aceleró después de que la CME aumentara los niveles de margen para el comercio, lo que provocó un deshacer de posiciones largas significativas en ambos commodities.

El colapso de precios en oro y plata ocurrió a pesar de que varios factores estructurales de soporte permanecen en su lugar. La demanda de los bancos centrales sigue sustentando el mercado—las reservas de oro de China de la PBOC aumentaron en 30,000 onzas hasta 74.1 millones de onzas troy en noviembre, marcando el decimotercer mes consecutivo de acumulación de reservas. Además, los bancos centrales globales compraron 220 MT de oro en el tercer trimestre, un 28% más que el trimestre anterior. La posición de los fondos también se había fortalecido, con las participaciones largas en ETFs de oro alcanzando un máximo de 3.25 años y las posiciones largas en ETFs de plata subiendo a un máximo de 3.5 años—lo que sugiere que la liquidación fue una corrección técnica en lugar de un cambio fundamental en el sentimiento.

Los mercados de divisas reflejan caminos divergentes en las tasas

El índice del dólar subió apenas +0.02% el lunes, frenado por señales económicas contradictorias y expectativas de tasas a largo plazo. Las ventas pendientes de viviendas de noviembre, más fuertes de lo esperado (+3.3% m/m frente a +0.9% pronosticado), proporcionaron un soporte inicial, pero esto fue rápidamente contrarrestado por la encuesta manufacturera de Dallas Fed de diciembre, que mostró una caída inesperada de la actividad empresarial general en 0.5 puntos hasta -10.9, muy por debajo de las expectativas de -6.0.

El dólar enfrenta vientos en contra estructurales por parte de las perspectivas del FOMC para 2026. Los mercados están valorando aproximadamente -50 puntos básicos en recortes de tasas en 2026, mientras que se espera que el BOJ suba las tasas en otros +25 puntos básicos y que el BCE mantenga su postura actual. Las compras mensuales de letras del Tesoro por parte de la Fed, que comenzaron a mediados de diciembre, también añaden presión de liquidez a la moneda. A esto se suma la incertidumbre en torno a la selección del próximo presidente de la Fed por parte del presidente Trump, con los participantes del mercado considerando a candidatos potenciales como Kevin Hassett, una alternativa dovish que pesaría sobre la fortaleza de la moneda.

El EUR/USD cayó -0.03% mientras el euro enfrentaba menores rendimientos de los bonos gubernamentales de la Eurozona. El rendimiento del bund alemán a 10 años cayó a un mínimo de 3 semanas de 2.824%, comprimiendo los diferenciales de interés y presionando la moneda al alza a pesar de las preocupaciones geopolíticas. El mercado de swaps está valorando una probabilidad cero de una subida de tasas del BCE en la reunión del 5 de febrero.

El USD/JPY cayó más abruptamente, un -0.35%, ya que el yen se fortaleció en múltiples frentes. El resumen de la reunión del BOJ del 19 de diciembre reveló que algunos responsables de política consideran que la tasa de interés real de Japón es inusualmente baja, señalando disposición para futuros aumentos de tasas. Los rendimientos más bajos de los bonos del Tesoro de EE. UU. también apoyaron la subida del yen. Actualmente, los mercados descuentan una probabilidad cero de una subida de tasas del BOJ en la reunión del 23 de enero, aunque la trayectoria a largo plazo parece encaminada a un endurecimiento.

La demanda de refugio sigue sustentando al oro a pesar de la liquidación

La presión de liquidación del oro el lunes enmascaró un soporte estructural más profundo para los metales preciosos. Las tensiones geopolíticas siguen proporcionando demanda de refugio, con EE. UU. manteniendo la aplicación de sanciones contra petroleros venezolanos y realizando operaciones militares contra objetivos del ISIS en Nigeria. La incertidumbre sobre posibles políticas arancelarias de EE. UU. bajo la administración Trump, junto con los riesgos continuos en Ucrania, Oriente Medio y Venezuela, mantienen a los inversores enfocados en los metales preciosos como seguro de cartera.

La perspectiva de una política de la Reserva Federal más flexible en 2026—impulsada por la posible designación de Trump de un presidente dovish para la Fed—ofrece un soporte fundamental adicional para los precios del oro. Esto contrasta con condiciones monetarias globales más estrictas en otros lugares, reforzando el atractivo del oro como cobertura contra la debilidad del dólar y la divergencia monetaria entre los principales bancos centrales.