2024-2025: Cómo las decisiones de tipos de interés remodelarán tu cartera de inversión

El panorama actual de tasas y sus implicaciones para el inversor

Los tipos de interés se encuentran en máximos no registrados desde hace una década y media. Estados Unidos mantiene su tasa de fondos federales en 5,50%, mientras que en la Unión Europea la tasa de referencia alcanza 4,50%. Esta situación ha transformado radicalmente el acceso al crédito y el rendimiento de diferentes clases de activos. El escenario actual resulta particularmente interesante porque los mercados ya están descontando futuros recortes de tipos, lo que genera oportunidades tanto para inversores conservadores como para especuladores.

¿Cuál es el trasfondo de este panorama? Los últimos cuatro años han sido turbulentos: una pandemia global paralizó economías, gobiernos respondieron con estímulos fiscales masivos, se desataron disrupciones en cadenas de suministro, subieron las materias primas, y se sumaron conflictos geopolíticos que amplificaron presiones inflacionarias. El resultado fue una inflación generalizada que alcanzó 9,1% en Estados Unidos (junio 2022), 10,6% en la Unión Europea (octubre 2022) y 11,1% en Reino Unido durante el mismo período. Los bancos centrales respondieron con alzas agresivas de tipos para “enfriar” la demanda.

¿Hasta dónde ha llegado el desinfle? El estado actual de la inflación

Los bancos centrales persiguen un objetivo de inflación cercano al 2% anual. Observando la inflación subyacente (excluyendo alimentos y energía), el progreso ha sido desigual según la región:

• Estados Unidos: Inflación subyacente de 3,8%, casi el doble del objetivo. Aunque bajó desde máximos, persiste la resistencia a descender más.
• Unión Europea: Nivel de 2,9%, mucho más cercano a lo deseado, facilitando una posible flexibilización monetaria.
• Reino Unido: 4,2%, todavía requiere trabajo adicional de contención.
• Japón: 2,6%, aunque las preocupaciones se centran en el impacto del cambio de política sobre el yen.

Este desempeño diferenciado entre regiones es crucial: sugiere que las políticas monetarias no se moverán al unísono, abriendo puertas a divergencias que benefician ciertos activos como divisas y renta fija.

Crecimiento económico y empleo: El otro lado de la moneda

Más allá de la inflación, los bancos centrales monitorean el crecimiento del PIB y el desempleo para evitar que tasas altas disparen una recesión.

En Estados Unidos, el PIB anualizado creció 4,9% (Q4 2023), 3,4% (Q1 2024) y 1,6% (Q2 2024), mostrando desaceleración pero manteniendo momentum. El desempleo permanece bajo en 4,0%, señalizando una economía relativamente robusta. Esto sugiere que la FED no tiene prisa por recortar tipos si la inflación no cede completamente.

En la Unión Europea y Reino Unido, el escenario es distinto. Ambas regiones atraviesan una desaceleración pronunciada desde mediados de 2022. La UE registró crecimiento nulo en Q3 y Q4 de 2023. Esta debilidad relativa facilita que sus bancos centrales comiencen a recortar tipos antes que Estados Unidos, potencialmente estimulando recuperaciones económicas sin riesgo de reignición inflacionaria.

En Japón, la tasa de desempleo se mantiene bajo control, pero el enfoque de las autoridades está en el manejo de la curva de rendimientos más que en nuevas subidas de tasas.

Previsión de tipos de interés 2024: Expectativas según institución

FED (Estados Unidos)

La Reserva Federal depende fundamentalmente de datos de inflación. Repuntes observados en diciembre 2023 y marzo 2024 retrasaron las expectativas de recortes. El FMI estima que la tasa de fondos federales podría alcanzar un promedio máximo de 5,40% antes de disminuciones graduales. La FED en sus proyecciones de marzo estimaba una mediana de 4,60% para diciembre, con rango 3,90%-5,40%. Los escenarios optimistas hablan de máximos de 5,25% en Q2 2024, seguido de caída gradual hasta 3,75% fin de año si la inflación retoma su descenso.

Banco Central Europeo

Las preocupaciones recientes sobre inflación podrían mantener tasas elevadas más tiempo de lo anticipado. Algunos analistas proyectan disminución a 4,25% en H2 2024, aunque el mercado espera reducciones más sustanciales. Los futuros del Euribor a 3 meses sugieren disminución de 4,00% a 3,2% fin de año y 2,6% fin de 2025. Un posible primer recorte en Q3 2024 no descartaría una caída de apenas 25 puntos básicos inicialmente.

Banco de Inglaterra

En mayo 2024 mantuvo tasas en 5,25%, pero 2 de 9 miembros votaron por recorte, indicando posible giro hacia flexibilización. Las expectativas de mercado predicen mantenimiento hasta verano seguido de reducciones graduales hasta 4,75% fin de año. El NIESR prevé solo 2 recortes de 0,25% en 2024, citando inflación persistente y crecimiento salarial.

Banco de Japón

En marzo 2024 aumentó su tasa objetivo a 0,10%, un cambio histórico tras años de tasas negativas. Sin embargo, enfatizó un enfoque cauteloso y compromiso con política monetaria laxa. Ajustes adicionales serían limitados, y la gestión de la curva de rendimientos podría tener prioridad sobre nuevas subidas.

Cronograma probable para los primeros recortes de tipos

Según proyecciones de mayo 2024, los primeros recortes podrían ocurrir:

• Q2 2024 (antes de junio) en Estados Unidos y Unión Europea
• Q3 2024 (antes de septiembre) en Reino Unido
• Q4 2024 (antes de diciembre) en Japón, aunque potencialmente al alza

Esta escalonada es precisamente lo que genera oportunidades en mercados de divisas.

Previsión de tipos de interés 2025: Un año de ajustes sustanciales

Asumiendo estabilidad en la trayectoria inflacionaria, 2025 presenciará múltiples recortes de tipos:

• FED: Mediana estimada de 3,60% para diciembre, con rango 2,40%-5,40%
• BCE: Promedio anual cercano a 3,3%, descendiendo de 4,50% inicio año a 2,00% noviembre-diciembre
• Banco de Inglaterra: Estabilización esperada en rango 3,00%-3,40%
• Banco de Japón: Comportamiento más incierto, dependiente del desempeño del yen

Activos y sectores donde buscar rentabilidad

Mercado Forex: Las divergencias entre políticas monetarias generarán movimientos atractivos. El par EURUSD se apreciará si el BCE reduce antes que la FED. El GBPUSD seguirá patrón similar. El USDJPY ya subió 5,3% desde marzo 2024 tras el aumento del Banco de Japón, evidenciando cómo los cambios de política mueven divisas dramáticamente.

Renta fija: Ganancias de capital sustanciales llegarán cuando los tipos desciendan sostenidamente. Incluso sin esto, bonos públicos y privados generarán flujos recurrentes valiosos en entorno de inflación elevada.

Bienes raíces y REITs: El sector inmobiliario, castigado por altos costos de endeudamiento, podría recuperarse con recortes de tipos. Los REITs ofrecen exposición pasiva mediante dividendos atractivos.

Tecnología: Acciones tech podrían continuar avances a corto plazo, pero con riesgo mayor. Criptomonedas de gran capitalización (Bitcoin, Ethereum) correlacionadas con tech también podrían beneficiarse de recortes en 2024.

Índices principales: S&P 500, Dow Jones 30 y NASDAQ 100 cotizan en máximos históricos. A pesar de tasas altas, los mercados descuentan recortes este año, sosteniendo el rally.

Riesgos que amenazan las previsiones de tipos de interés

Resurgimiento inflacionario: La previsión de recortes descansa casi completamente en que la inflación continúe bajando. Si resurge, los mercados abandonarán expectativas alcistas y se producirán correcciones severas.

Lo inesperado gana siempre: Las narrativas de inversión obvias fallan frecuentemente. En 2022, “expertos” predijeron recesión que no llegó. Ahora, las elecciones presidenciales estadounidenses de noviembre podrían traer presiones políticas sobre la FED.

Ciclos de décadas de duración: Históricamente, entre 1940-1980 las tasas subieron; entre 1980-2020 bajaron. Asumir que los bancos centrales volverán a tasas cercanas a cero sin límites es contraintuitivo. Ciclos de largo plazo sugieren que las tasas podrían mantenerse elevadas más tiempo del esperado.

Sorpresas geopolíticas: Conflictos inesperados podrían reignitar presiones de oferta que compliquen el escenario inflacionario.

Recomendación final: Flexibilidad ante cualquier escenario

No adhieras a una única narrativa. Sea cual sea la evolución de los tipos de interés, habrá oportunidades disponibles para quien sepa identificarlas. Tanto recortes como mantención de tasas altas crean oportunidades en diferentes activos. El inversor inteligente diversifica, monitorea datos económicos regularmente y ajusta su exposición según cómo evolucione realmente la realidad macroeconómica, no según predicciones.