Interpretación de la tendencia del índice de precios al consumidor de EE. UU. en 2024 Guía del mercado desde la predicción hasta la práctica

¿Por qué los datos del IPC de EE. UU. mueven los precios de los activos globales?

El Índice de Precios al Consumidor (IPC) de EE. UU. es un indicador clave para medir la inflación; sus cambios no solo reflejan la situación económica estadounidense, sino que también desencadenan fuertes volatilidades en los principales activos globales. En comparación con los datos del PCE, que son utilizados por la Reserva Federal como referencia, el IPC de EE. UU. se publica con mayor antelación, por lo que el mercado suele prestar atención anticipada a esta publicación y ajustar sus estrategias de inversión en consecuencia. En resumen, la volatilidad del IPC afecta directamente la dirección de los precios de las acciones, bonos y materias primas.

Calendario de publicación del IPC de EE. UU. para 2024

El IPC de EE. UU. se publica mensualmente en el primer día laborable o en el más cercano a este, ajustándose según el horario de verano o invierno:

El horario de publicación en horario de invierno (noviembre a marzo) es a las 21:30, y en horario de verano (abril a octubre) a las 20:30.

IPC, IPC subyacente y PCE: diferencias esenciales entre los tres indicadores

Existen varias medidas de inflación en el mercado, pero los inversores deben centrarse en las siguientes tres:

Diferencias entre IPC y IPC subyacente

El IPC estándar incluye los cambios de precios de todos los bienes y servicios de consumo, incluyendo alimentos y energía, que son altamente volátiles. Esto hace que los datos del IPC sean susceptibles a impactos a corto plazo y presenten mayor volatilidad. El IPC subyacente excluye alimentos y energía, reflejando de manera más estable las tendencias de precios de otros bienes de consumo y siendo considerado un indicador más representativo de la salud económica.

Diferencias metodológicas entre IPC y PCE

El IPC utiliza el método de ponderación de Laspeyres, mientras que el PCE emplea el método de ponderación encadenada. La segunda opción captura de manera más sensible los comportamientos de sustitución del consumidor cuando los precios suben significativamente — por ejemplo, cuando el precio del petróleo aumenta, los consumidores optan por otras fuentes de energía, reduciendo automáticamente la ponderación del petróleo en la cesta. Esta característica de “suavizado” hace que el PCE refleje mejor la presión inflacionaria real, y por eso la Reserva Federal prefiere el PCE.

Tasa de variación anual vs. mensual: dimensión temporal

La tasa anual compara los datos del mes actual con los del mismo mes del año anterior, eliminando interferencias estacionales y reflejando de manera más estable la tendencia real de los precios. Los inversores deben centrarse en la tasa de variación anual del IPC de EE. UU. y del PCE: la primera se publica más pronto y puede generar grandes volatilidades en el mercado; la segunda, se publica un poco más tarde, pero es la principal base para las decisiones de política de la Reserva Federal.

Análisis estructural del IPC de EE. UU.: buscando puntos de predicción

Para entender la tendencia del IPC, es necesario conocer su composición interna. Los principales componentes del IPC de EE. UU. en 2024 y su peso aproximado son:

• Vivienda (incluye alquileres): 30~40%
• Alimentos y bebidas: 13~15%
• Educación y comunicaciones: 6~7%
• Salud: 7~9%
• Energía: 6~8%
• Transporte y servicios de transporte: 5~6%
• Autos nuevos: 3~5%
• Ocio y entretenimiento: 3~5%
• Autos de segunda mano: 2~3%
• Ropa y vestimenta: 2~3%

El gasto en vivienda tiene el mayor peso, seguido por alimentos y bebidas. Los cambios en los precios de estas dos categorías suelen ser los factores decisivos que impulsan las subidas o bajadas generales del IPC. Cuando estos costos aumentan, el IPC en su conjunto tiende a no disminuir eficazmente; y viceversa.

Dos variables clave que determinarán la tendencia del IPC de EE. UU. en 2024

Primera variable: prima de riesgo político en las elecciones presidenciales de EE. UU.

Las elecciones presidenciales de EE. UU. de 2024 se celebrarán en noviembre. Independientemente del partido ganador, los candidatos tienden a hacer promesas excesivas en políticas económicas. En un contexto de aumento de conflictos geopolíticos, esto podría impulsar una nueva ola de proteccionismo y acelerar el proceso de desglobalización. Como resultado, los costos de fabricación internos y los costes de la cadena de suministro aumentarán, elevando finalmente los precios al consumidor. Esto implica que en 2024 será difícil que los precios caigan de forma fluida.

Segunda variable: magnitud y ritmo de recorte de la Reserva Federal

Según datos de CME Group, la probabilidad más alta es que la Reserva Federal reduzca los tipos en 6 puntos básicos en 2024. Esta expectativa se basa en la percepción de que la inflación en EE. UU. mostrará una tendencia a la baja durante todo el año. Sin embargo, desde una perspectiva fundamental, la situación puede ser más compleja.

Mirada a 30 años: lecciones de los cuatro ciclos del IPC en EE. UU.

Desde los años 90, EE. UU. ha experimentado cuatro ciclos evidentes de fluctuaciones del IPC, cada uno asociado a eventos económicos importantes:

Primero (julio 1990 ~ marzo 1991)
La crisis de las instituciones de ahorro y préstamo y la Guerra del Golfo presionaron los precios del petróleo, provocando una recesión y una caída del IPC.

Segundo (septiembre 2000 ~ octubre 2001)
La burbuja de las punto com y los ataques del 11 de septiembre impactaron la economía, reduciendo la inflación.

Tercero (enero 2008 ~ junio 2009)
La crisis de las hipotecas subprime llevó a una grave recesión, con rápida caída del IPC.

Cuarto (marzo 2020 ~ presente)
La pandemia de COVID-19 detuvo abruptamente la economía global, haciendo que el IPC cayera rápidamente hasta mediados de 2020. Posteriormente, la Reserva Federal implementó estímulos económicos masivos, elevando el IPC hasta alcanzar en junio de 2022 un máximo cercano a los niveles de hace 40 años. En 2023, con la recuperación tras la pandemia y la logística global, el IPC volvió a disminuir.

Costos logísticos: el infravalorado motor de la inflación

Durante 2020 y en 2021, eventos como la pandemia y el incidente del Canal de Suez interrumpieron gravemente la logística global, elevando los costos de transporte y los precios al consumo. A finales de 2023, la tensión en el Mar Rojo volvió a alterar las rutas marítimas. La amenaza persistente de los hutíes obligó a desviar barcos, y las tarifas de las rutas marítimas entre Europa y Asia aumentaron en más del 100% en pocas semanas.

Este aumento en los costos logísticos finalmente se trasladará a los precios al consumidor final. Aunque el impacto a corto plazo en los precios de los contenedores en comparación con la segunda ola de la pandemia en 2020 o el incidente del buque “Long Sea” en 2021 es limitado, no se puede subestimar el efecto a largo plazo de las interrupciones regionales y el aumento de costos.

Expectativas de política de la Reserva Federal y su relación con el IPC en 2024

Las decisiones de tipos de interés de la Reserva Federal y la evolución del IPC forman un ciclo de retroalimentación. Cuando el inflación supera las expectativas, la Fed tiende a mantener tasas altas o incluso subirlas, para frenar la demanda y reducir los precios; si la inflación es menor, puede reducir los tipos para estimular la economía. La expectativa del mercado de una reducción de 6 puntos básicos en 2024 refleja un optimismo respecto a una moderada caída de los precios durante el año, pero esta previsión requiere respaldo en los fundamentos económicos.

Impacto del crecimiento económico global en el IPC de EE. UU.

Las últimas previsiones del Fondo Monetario Internacional muestran que en 2024 el crecimiento del PIB mundial será del 3.1%, y el de EE. UU. del 2.1%, situándose en segundo lugar entre las principales economías. La relativa fortaleza de la economía estadounidense implica un mercado laboral resistente y presiones salariales en aumento, sustentando el consumo y los precios. Esto dificulta que la inflación vuelva rápidamente al objetivo del 2% de la Fed.

En comparación, la zona euro crecerá solo un 0.9% en 2024, mostrando una recuperación débil. La inflación global se prevé que pase del 5.8% en 2023 al 5.8% en 2024 (debido a la resistencia de EE. UU.), y luego baje al 4.4% en 2025.

Predicción segmentada de la tendencia del IPC en EE. UU. para 2024

Primer trimestre: fase de suelo

Debido a la volatilidad a la baja de las materias primas (especialmente el petróleo) en la primera mitad de 2023, en el primer trimestre de 2024 el IPC de EE. UU. no podrá seguir bajando rápidamente por el efecto de base baja. Los inventarios de petróleo siguen en descenso, apoyando los precios del crudo. En conjunto, se espera que el IPC toque su punto más bajo del año en este trimestre.

Segundo trimestre: fase de rebote

El aumento de la incertidumbre política en las elecciones, la escalada de conflictos geopolíticos que afectan el transporte marítimo, y la tensión en el suministro de petróleo, impulsarán un rebote del IPC en el segundo trimestre.

Segunda mitad del año: reanudación a la baja

Si no hay eventos disruptivos importantes, se espera que el IPC vuelva a entrar en una tendencia descendente en la segunda mitad, aunque con limitaciones en la magnitud de la caída.

Principales enseñanzas para los inversores

Se prevé que el IPC de EE. UU. en 2024 tenga un movimiento en forma de “V”: baja en el primer trimestre, rebote en el segundo, y una moderada caída en la segunda mitad. Esta expectativa ejercerá presión sobre las acciones estadounidenses porque:

1. Ajuste en las expectativas de tipos de interés: si el IPC rebota, las expectativas de recortes de la Fed podrían reducirse, presionando los valores actuales.
2. Aumento de los tipos reales: con una subida limitada de los tipos nominales y una inflación persistente, los tipos reales difícilmente disminuirán de forma significativa.
3. Aceleración en la rotación sectorial: las acciones tecnológicas de alto crecimiento se verán presionadas, mientras que los sectores energético y defensivo se beneficiarán en comparación.

Los inversores deben seguir de cerca cada publicación mensual del IPC de EE. UU. y combinarla con las declaraciones de la Reserva Federal para ajustar dinámicamente sus carteras.