Estos días el mercado de plata ha estado en auge, y los LOF de plata también se han convertido en los favoritos. Con altos descuentos, límites en las subidas, restricciones de compra, uno tras otro, incluso muchos productos con nombres y códigos similares han sido llevados a límites de subida.

Muchos empiezan a preguntarse: si la plata es tan popular, ¿por qué solo podemos estar pendientes de este LOF que tiene "problemas"? ¿Por qué no podemos, como con el oro, comprar un ETF de plata que sea conveniente y económico?

Hablemos de algunos problemas clave.

**Primero, el alto descuento actual.** En realidad, esto es solo un falso auge generado por el entusiasmo de compra. Ahora, las personas que entran en la compra en niveles altos empiezan a perder dinero inmediatamente. Si compras con un descuento del 20%, el precio de futuros de plata debe subir otro 20% para que recuperes tu inversión. Una vez que pase el pico o se levanten las restricciones (que, por supuesto, tienen cero probabilidad de ser levantadas), el descuento desaparece instantáneamente, y quienes compraron en los niveles altos tendrán que aceptar una doble pérdida. Por eso, en este momento, no conviene ser ingenuo en el mercado interno; la estrategia de arbitraje fuera del mercado todavía es relativamente segura.

**Luego, el rendimiento a largo plazo.** Muchos inversores ya han descubierto que, mantener un LOF de plata difícilmente supera las ganancias del mercado spot de la misma época. Esto no se debe a la falta de habilidad de los gestores, sino a un problema fatal del producto en sí: la pérdida por traslado de inventario. El LOF de plata en realidad es un "fondo de futuros", que no contiene plata real, sino contratos de futuros. Estos contratos tienen fecha de vencimiento, y el fondo debe vender los que están por vencer y comprar otros nuevos continuamente. La mayoría de las veces, los contratos a plazo son más caros que los de vencimiento cercano (esto se llama "prima de futuros"), por lo que cada cambio de posición implica vender barato y comprar caro, lo que genera una pérdida constante. Este sangrado, como un embudo, va consumiendo el valor neto día a día, y a largo plazo, termina por rendir menos que la plata física.

**¿Por qué no puede crecer mucho en tamaño?** Por restricciones del mercado. Según las reglas, los fondos públicos, como no son miembros de una compañía de futuros, tienen un límite de posición en un solo contrato principal de 1 millón de lotes (que equivale a unos 10 mil millones de yuanes en valor de mercado), y con dos contratos a plazo, el tamaño máximo del fondo se queda entre 30 y 50 mil millones. Cuando el dinero supera esa cantidad, incluso con gestores con mucho capital, no hay forma de comprar más instrumentos que cumplan con las regulaciones.

**Y la última cuestión: si los fondos de futuros tienen tantos inconvenientes, ¿por qué las compañías de fondos no aprenden del ejemplo del ETF de oro y compran directamente plata física para almacenarla, lanzando un ETF de plata física que siga exactamente el precio y tenga tamaño ilimitado?**

Aquí hay una problemática económica particular de la plata:

**Primero, el problema del almacenamiento — esto es la realidad más dura.** A precios actuales, 1 kg de oro vale aproximadamente 1 millón de yuanes, mientras que 1 kg de plata solo cuesta unos 16,000 yuanes. Para lanzar un ETF de 100 mil millones de yuanes en plata, el volumen de almacenamiento necesario sería decenas de veces mayor que el de un ETF de oro. Ninguna compañía de fondos o bolsa puede soportar los costos de espacio, seguridad y logística de tanto almacenamiento.

**Luego, la plata es propensa a la oxidación — es un metal industrial.** El oro, guardado en una bóveda durante cien años, sigue brillando y sin pérdida. La plata, al ser un metal industrial, se oxida y oscurece con el tiempo si se expone al aire. Si se quisiera mantener una gran cantidad de plata física en ETF a largo plazo sin que pierda valor, los costos de mantenimiento serían altísimos.

**Y hay un problema aún mayor: la infraestructura.** En el mercado del oro, existe un ciclo cerrado: la Bolsa de Oro de Shanghai (SGE) ha establecido un sistema muy maduro para el comercio de oro en efectivo, y los ETF pueden operar directamente a través de la SGE. Además, la bóveda de la SGE es de nivel nacional, con alta confianza. La plata tiene una desventaja en esto: aunque la SGE también negocia plata, principalmente para el comercio industrial, no ha establecido un sistema de entrega y almacenamiento tan grande, estandarizado y dedicado a reservas de inversión como el de oro. Sin esta infraestructura, las compañías de fondos no se atreven a lanzar ETF de plata física.

Por eso, no conviene improvisar, los riesgos están a la vista.