¿Por qué el yen sigue depreciándose después de que el Banco de Japón subiera las tasas? ¿Todavía hay espacio para subir las tasas en 2026?

12 de diciembre, el Banco de Japón subió la tasa de interés de referencia en 25 puntos básicos hasta el 0,75%, alcanzando un máximo de casi 30 años. Pero la reacción del mercado fue inesperada: el tipo de cambio del dólar frente al yen en realidad se fortaleció, ¿qué ocurrió exactamente detrás de esto?

La señal de subida de tasas no es lo suficientemente “hawkish”, el yen cae en respuesta

La declaración del gobernador del Banco de Japón, Kazuo Ueda, en la conferencia de prensa fue clave. Aunque el comunicado enfatizó que si las perspectivas económicas y de precios se cumplen como se espera, se continuará con el aumento de tasas, Ueda no especificó claramente el calendario de próximas subidas. Admitió que es difícil determinar con anticipación el nivel neutral de tasas, y que planea revisar el rango estimado de la tasa neutral (actualmente entre 1.0% y 2.5%) cuando las condiciones lo permitan.

El estratega de ANZ, Felix Ryan, señaló que el mercado interpretó esta acción como “dovish” debido a la falta de una guía clara sobre el camino de las subidas de tasas. Esta actitud ambigua, en cambio, afectó negativamente la demanda del yen. Según los datos de los swaps de índices overnight (OIS), el mercado espera que el Banco de Japón solo eleve las tasas al 1.00% en el tercer trimestre de 2026, muy por debajo de las expectativas hawkish previas.

La paradoja del diferencial de tasas: ¿Seguirá subiendo el yen?

Incluso con el inicio del ciclo de subidas de tasas por parte del Banco de Japón, la tendencia de apreciación del dólar no se ha revertido. El diferencial de tasas sigue siendo un factor decisivo: la política monetaria acomodaticia de la Reserva Federal contrasta claramente con la postura cautelosa del Banco de Japón, lo que mantiene al yen débil frente a las monedas G10.

El banco ANZ pronostica que para fines de 2026, el tipo de cambio USD/JPY alcanzará los 153. Masahiko Loo, estratega de Invesco, mantiene un objetivo a largo plazo de 135-140 para USD/JPY, argumentando que la política flexible de la Fed y el aumento en la cobertura de divisas por parte de los inversores japoneses seguirán apoyando al dólar.

¿Habrá subida de tasas en 2026?

El análisis de Nomura señala que solo cuando el Banco de Japón dé una guía más hawkish, por ejemplo, insinuando que la próxima subida podría ocurrir antes de abril de 2026, el mercado comprará mucho yen. De lo contrario, sin una revisión significativa en las expectativas del nivel neutral de tasas, será difícil convencer a los inversores de que las tasas finales serán más altas.

En otras palabras, es posible que el Banco de Japón continúe subiendo tasas en 2026, pero la clave no está en la subida en sí, sino en si el banco central puede ofrecer compromisos políticos suficientemente firmes. Antes de eso, la apreciación del yen probablemente será limitada.