La depreciación del yen está próxima: las autoridades japonesas enfrentan un dilema entre «intervención y aumento de tasas»

El rumbo del yen se encuentra en un lodazal. En lo que va del trimestre, el tipo de cambio del yen frente al dólar ha caído aproximadamente un 4.5%, siendo la mayor caída entre las monedas del grupo de los diez (G10). El miércoles, durante la sesión de negociación en Estados Unidos, el yen llegó a caer hasta 155.04 yenes por dólar, y para la mañana del jueves, hora de Tokio, se situaba en 154.96, lo que hace que cada vez más analistas duden de si el nuevo gobierno japonés podrá sostener eficazmente el tipo de cambio del yen.

Las contradicciones políticas detrás de la depreciación del yen

A diferencia de la situación del año pasado, cuando el Banco de Japón intervino antes de subir las tasas; ahora, la primera ministra Sanae Takaichi, mientras expresa su intención de frenar el aumento de las tasas, impulsa planes de expansión fiscal, medidas que en sí mismas están debilitando al yen.

La ministra de Finanzas de Japón, Shōgetsu Katō, advirtió el miércoles que la tendencia del mercado se ha vuelto unidireccional y que los movimientos son demasiado rápidos, resaltando los efectos negativos crecientes de la depreciación del yen. En el parlamento, afirmó: «El gobierno está monitoreando de cerca cualquier volatilidad excesiva y desordenada con un alto sentido de urgencia».

Sin embargo, el problema que enfrentan las autoridades es que cualquier intervención podría agotar las reservas de divisas de Japón, las cuales aún son necesarias para respaldar un plan de inversión en Estados Unidos destinado a calmar al presidente Trump. Marito Ueda, director general de SBI FXTrade Co., afirmó claramente: «La situación actual es completamente diferente a la de la intervención de Japón el año pasado. Si la política de Takaichi continúa en la dirección de expansión fiscal, incluso si el gobierno logra detener la depreciación del yen a corto plazo, el yen seguirá debilitándose en última instancia».

La ventana de intervención se estrecha

Cuando el yen frente al dólar cayó cerca de 160.17, el Ministerio de Finanzas de Japón intervino decididamente, realizando intervenciones adicionales en torno a 157.99, 161.76 y 159.45. En ese momento, los funcionarios estaban más preocupados por la volatilidad y la velocidad de los movimientos del tipo de cambio que por niveles específicos.

Pero la situación ahora es más compleja. Desde que brevemente subió a 149.38 el 17 de octubre, el yen ha acumulado una volatilidad superior a 5 yenes. Jane Foley, directora de estrategia de divisas del ING, advirtió: «Si la intervención no logra evitar que el yen frente al dólar caiga claramente por debajo de 155, los riesgos de la intervención se intensificarán aún más».

Algunos analistas creen que, sin un aumento de tasas, cualquier medida de intervención será difícil de tener éxito. La próxima decisión de política del Banco de Japón se anunciará el 19 de diciembre. Yujiro Goto, estratega jefe de divisas de Nomura Securities, dijo: «Una vez que el tipo de cambio USD/JPY supere los 155, aumentará el riesgo de que las autoridades japonesas intensifiquen las intervenciones verbales, y también aumentará la probabilidad de que el Banco de Japón suba las tasas en diciembre».

Añadió que la compra de yenes por parte de las autoridades, junto con un aumento de tasas, podría impulsar el yen hacia niveles cercanos a 150 o incluso más fuertes.

Restricciones a nivel internacional

Las declaraciones del secretario del Tesoro de EE. UU., Janet Bessent, refuerzan este punto. Llamó a que el nuevo gobierno japonés dé mayor espacio al Banco de Japón para hacer frente a la inflación y a la excesiva volatilidad del tipo de cambio, lo cual sin duda apoya un aumento de tasas.

No obstante, Hirofumi Suzuki, estratega jefe de divisas del Sumitomo Mitsui Banking Corporation, señaló que, en cuanto a las intervenciones, Japón podría necesitar primero la aprobación de EE. UU., pero Washington parece estar más inclinada a subir las tasas que a intervenir directamente.

Aunque la depreciación del yen favorece a los grandes exportadores japoneses al aumentar sus beneficios en divisas, también puede elevar los costos de las importaciones y aumentar la presión inflacionaria. Si no se toman medidas para frenar la caída del yen, esto podría atraer críticas desde Washington — Trump ya ha criticado anteriormente a Japón por intentar obtener ventajas comerciales mediante políticas de divisas, lo que también podría avivar el pesimismo sobre el yen.

Actualmente, las autoridades japonesas se enfrentan a un dilema: intervenir requiere apoyo de EE. UU. y agota las reservas de divisas, mientras que subir las tasas entra en conflicto con la política de expansión fiscal del primer ministro. La presión a la baja del yen continúa, y la verdadera prueba apenas comienza.