Cuando "la señora Watanabe" presiona el botón de venta: una tormenta de encriptación que se extiende desde la cocina de Tokio hasta Wall Street.

En un apartamento común en el distrito de Shibuya en Tokio, Mikako Sato, de 45 años, echó un vistazo a su teléfono mientras estaba ocupada en la cocina, y la posición de apalancamiento en la plataforma DeFi volvió a estar en verde. Suspira y hace clic en el botón "Cerrar posición"; este acto tan común provocó, 6 horas después, una cascada de liquidaciones de millones de dólares en el par de negociación BTC/JPY en Binance.

Esto no es un guion de película, sino la variable más oculta del mercado global de encriptación a principios de 2025. El aparentemente suave aumento de tasas del 0.25% del Banco de Japón está empujando al imperio de operaciones de carry de yenes acumulado durante treinta años al borde del abismo, y quienes tienen la última carta son las "señoras Watanabe" que alguna vez fueron objeto de burla en el mercado.

Uno, el efecto mariposa del 0.75%: el ocaso de la era del yen barato

El Banco de Japón ha elevado la tasa de interés de referencia al 0.75%, un número que parece modesto ante la tasa del 5%+ de la Reserva Federal, pero en realidad es un trueno. No solo pone fin a un ciclo de tasas de interés, sino también al juego de "cajero automático gratuito" que han jugado durante treinta años los fondos de cobertura globales, los fondos soberanos e incluso Buffett.

La lógica subyacente del comercio de carry está colapsando: en el pasado, instituciones y particulares pedían prestados yenes a un costo del 0.1%, los cambiaban por dólares para comprar bonos del gobierno estadounidense al 5% o apostaban por encriptación, asegurando un diferencial de tasa de interés sin riesgo del 4.9%. Cuando el apalancamiento se amplía a 50 veces, el rendimiento anual puede alcanzar el 245%. En la cuenta de esta ama de casa en Tokio, se encuentran los paquetes de sangre de Wall Street.

Pero ahora, el costo de financiamiento ha subido al 0.75%, y Haruhiko Kuroda ya ha insinuado que "se ha abierto un camino de aumentos graduales de tasas". Lo más mortal es el riesgo cambiario: una vez que el yen se aprecie un 5%, las ganancias por diferenciales del último año serán devoradas de inmediato. Esto explica por qué los datos de Matrixport muestran que, en la segunda semana de enero, el volumen neto de ventas de Bitcoin por parte de los minoristas japoneses alcanzó un nuevo máximo desde el colapso de FTX.

II. La verdadera naturaleza del "Sr. Watanabe": la migración de los apostadores de alto apalancamiento

El informe de Deutsche Bank despoja el velo de la romantización: el 79% de las cuentas de margen de divisas en Japón pertenecen a hombres, con una edad promedio de 38 años, no son amas de casa, sino "señor Watanabe", expertos en el uso del apalancamiento. Este grupo controla el 54% del comercio de margen de divisas a nivel mundial, con una tasa de uso de apalancamiento 3.2 veces mayor que la de sus homólogos en Europa y América del Norte.

Sus rutas de migración revelan la vulnerabilidad del mercado de encriptación:

• 2023: De operaciones FX a spot BTC/JPY, ETH/JPY

• 2024: Ingresos de contratos perpetuos en plataformas locales como Bitflyer, Coincheck, etc.

• 2025: Comenzar a planificar apalancamiento alto en altcoins como SOL, AVAX

Los datos exclusivos de Nikkei Crypto son impactantes: el 40% del volumen de transacciones de Bitcoin se liquida en yenes, y en el cuarto trimestre de 2024, los minoristas japoneses contribuyeron con el 23% de los contratos abiertos (OI) en el mercado global de derivados encriptación, con un porcentaje de "apalancamiento de apuestas" de más del 60 veces que alcanzó el 31%.

Cuando estos "Señor Watanabe" comienzan a cerrar posiciones y pagar deudas, la reacción en cadena es la siguiente:

1. Notificación de mantenimiento de margen activada por posiciones de alto apalancamiento

2. Se vio obligado a vender BTC para recuperar yenes.

3. La compra de yenes impulsa la tasa de cambio del JPY

4. Las operaciones de arbitraje sin cerrar caen en la doble trampa de "diferencial de tasas + diferencial de cambio"

5. La venta masiva por pánico se ha extendido a las acciones estadounidenses, el oro e incluso los bonos del tesoro.

El colapso repentino de agosto de 2024 fue solo un ensayo: en ese momento, la caída diaria del 15% de Bitcoin tuvo más del 40% de presión de venta proveniente de liquidaciones de apalancamiento en intercambios japoneses. La historia no se repetirá de manera simple, pero los algoritmos de liquidación sí lo harán.

Tres, la paradoja del mercado de encriptación: ¿es un ojo de la tormenta y también un puerto seguro?

El mercado actual presenta una extraña dualidad.

La presión a corto plazo se ha vuelto inevitable: Según los datos de Coinglass, en las últimas dos semanas, la salida de stablecoins (principalmente del par de negociación USDT/JPY) de los intercambios japoneses ha alcanzado los 870 millones de dólares, lo que indica que los fondos locales están retirándose sistemáticamente. BTC está probando repetidamente el nivel de soporte clave de 96,000 dólares, mientras que cada rebote viene acompañado de un fortalecimiento del JPY; esto no es una coincidencia, son los "Watanabes" vendiendo para recomprar.

Pero la lógica a medio y largo plazo está siendo reescrita: las grietas del sistema financiero tradicional han destacado el valor de "no correlación" de la encriptación. Cuando las acciones de Tesla, los bonos del gobierno de EE. UU. y los precios de los apartamentos en Tokio caen simultáneamente por la misma razón (la repatriación del yen), asignar un 10% de los activos en encriptación como "cobertura contra el desacoplamiento sistémico del sistema TradFi" se está convirtiendo en un consenso entre algunas oficinas familiares.

Una variable más clave es la cobertura de la política estadounidense: el mercado espera que la Reserva Federal reinicie la encriptación cuantitativa en el segundo trimestre de 2025 para contrarrestar el efecto de la contracción del yen. Una vez que la diferencia de tasas de interés entre Japón y Estados Unidos se reduzca del actual 4.5% a menos del 3%, la presión para cerrar las operaciones de arbitraje disminuirá, y esas altcoins que fueron erróneamente castigadas por la falta de liquidez podrían experimentar un repunte violento.

Cuatro, Guía de supervivencia: ¿Cómo protegerse en la ola de liquidaciones de "Mrs. Watanabe"?

6. Desapalancar, desapalancar, seguir desapalancando

Las tres principales bolsas de encriptación de Japón (Bitflyer, bitbank, GMO Coin) han reducido el apalancamiento máximo de 25x a 10x, esto es una advertencia regulatoria. Los inversores individuales deberían hacer lo mismo: cuando el índice de volatilidad (VIX) supera 30, cualquier apalancamiento superior a 5x es un suicidio.

7. Monitorear el "índice Watanabe"

Atención a tres indicadores adelantados:

• Tasa de USD/JPY: romper 145 acelerará el cierre de posiciones

• Rendimiento de los bonos del gobierno japonés: el hecho de que el JGB a 10 años supere el 1.5% significa una aceleración en el retorno de capitales locales.

• Proporción de volumen de交易BTC/JPY: más del 45% indica que la emoción de pánico predomina.

3. Construir "baluarte de liquidez"

La correlación del mercado actual es anómala (el coeficiente de correlación de 30 días entre Bitcoin y Nasdaq alcanza 0.78), los verdaderos activos de refugio son solo:

• 30% efectivo (dólares o yenes)

• 20% Bonos del Tesoro de EE. UU. a corto plazo (a 3 meses)

• 30% activos encriptación de referencia (BTC/ETH al contado, sin apalancamiento)

• 20% en espera, esperando que la volatilidad baje de 25 para volver a entrar

4. Distinguir entre "precio" y "valor"

El famoso analista de Wall Street PlanB muestra con su modelo S2F que, a pesar de la presión a corto plazo, el valor de escasez de BTC no ha sido destruido. Para los creyentes, la venta masiva de la señora Watanabe no es más que una rara ventana de descuento hacia la línea de predicción de Stock-to-Flow.

V. Reestructuración del capital después de la tormenta

Este cambio provocado por el 0.75% es, en esencia, ** el final de la era de liquidez global barata. Cuando los minoristas de Tokio comienzan a entender las cuatro palabras "riesgo cambiario", significa que los mercados financieros están volviendo al sentido común.

Pero cada gran liquidación es una redistribución de la riqueza. Lo singular de 2025 es que es el primer ajuste global de encriptación impulsado por minoristas asiáticos desendeudándose, y no por una conspiración de las instituciones de Wall Street.

Los inversores que sobrevivieron a esta tormenta se enfrentarán a un mercado más saludable:

• La tasa de apalancamiento ha bajado de un promedio de 12 veces a 5 veces

• La liquidez falsa es expulsada

• El porcentaje de Holders que realmente creen en el valor de la blockchain ha aumentado.

Como dijo "la Sra. Watanabe" (en realidad una ingeniera de IT de 32 años) en una entrevista con Bloomberg en Tokio: "El dinero que gané el año pasado con un apalancamiento de 20 veces, en realidad no me pertenecía. Ahora solo estoy devolviendo lo que no era mío. Pero dejaré 2 BTC como fondo educativo para mis hijos en 2035."

La mentira más peligrosa del mercado es 'esta vez es diferente', y el conocimiento más valioso es 'la volatilidad es eterna'. Cuando las Sras. Watanabe aprendan a temer el apalancamiento, el mercado global de encriptación habrá alcanzado su verdadera madurez.

¿Cómo ves el impacto a medio y largo plazo de la subida de tipos en Japón en el mercado de encriptación? ¿Tu posición apalancada sigue siendo segura? Te invitamos a compartir tus observaciones del "Índice Watanabe" en la sección de comentarios, no olvides compartirlo con ese amigo que siempre te aconseja 'usar un alto apalancamiento' — esto podría ser lo más amable que hagas en 2025.

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