Por qué la cobertura de distribución de MLP está contando una historia mucho más fuerte que antes

Los inversores de MLP están presenciando un notable cambio en los métricas de cobertura de distribución. El Índice de Infraestructura MLP de Alerian (AMZI) ha visto cómo la cobertura de distribución promedio ha subido repentinamente de 1.4x en 2018 a 2.3x en 2022, una mejora sorprendente que refleja cambios fundamentales en la forma en que operan las empresas de medio plazo.

¿Qué cambió en el panorama de MLP?

La cobertura de distribución, que mide cuán bien los MLP pueden permitirse sus pagos al comparar el flujo de efectivo distribuible (DCF) con las distribuciones totales, solía ser la métrica principal que obsesionaba a los inversores. Hoy en día, es solo una parte de un rompecabezas mucho más grande.

El punto de inflexión llegó alrededor de 2020. Cuando la incertidumbre relacionada con la pandemia golpeó con fuerza, algunas empresas tomaron decisiones difíciles y recortaron distribuciones. Pero esto es lo que sucedió después: en lugar de deslizarse más profundamente, el espacio MLP se pivotó. La generación de flujo de caja libre se volvió robusta. Varios nombres comenzaron programas de recompra, prueba clara de exceso de efectivo en los balances. Los proyectos de capital que comenzaron antes y después de la pandemia se pusieron en marcha, aumentando aún más la generación de efectivo.

¿El resultado? La flexibilidad financiera mejoró drásticamente. Los balances se fortalecieron. Y, lo que es crucial, los MLP lograron seis trimestres consecutivos sin un recorte en la distribución en el universo midstream. Ese historial por sí solo brinda a los inversores la confianza de que los pagos ahora están en una base sólida.

Los Números Cuentan la Verdadera Historia

Los componentes que aumentaron la distribución de 2018 a 2022 a pesar de la volatilidad de la pandemia incluyen algunos grandes nombres: Enterprise Products Partners (EPD), MPLX, Magellan Midstream Partners (MMP), y otros. Lo notable es que muchos de estos nombres realmente mejoraron sus ratios de cobertura incluso mientras aumentaban los pagos, una hazaña que señala una verdadera fortaleza subyacente.

Mientras tanto, algunas empresas como Western Midstream (WES) se han alejado por completo del informe DCF, eligiendo en su lugar centrarse en métricas ampliamente entendidas como el flujo de caja libre. Este cambio en sí mismo señala confianza. ¿Por qué centrarse en métricas heredadas cuando el panorama financiero en general es tan saludable?

Cheniere Energy Partners (CQP) incluso introdujo un componente de distribución variable vinculado al rendimiento financiero, otro indicador de que el espacio ha evolucionado más allá de simplemente mantener pagos fijos.

Por qué esto es importante para el rendimiento de AMZI

El rendimiento actual de AMZI del 8.1% se basa en una fundación que es mucho más estable de lo que los inversores podrían darse cuenta. Sí, la cobertura de la distribución ha mejorado. Pero esa mejora está respaldada por:

• Generación de flujo de efectivo libre genuinamente fuerte en todo el sector
• Restauró la confianza de los inversores después de la volatilidad de la era de la pandemia
• Múltiples MLPs con la capacidad financiera para recomprar acciones mientras mantienen generosas distribuciones
• Un historial que ahora muestra sostenibilidad de dividendos, no solo capacidad de pago

La evolución de obsesionarse con la cobertura de distribución a analizar el flujo de caja libre y la flexibilidad financiera representa madurez tanto en el espacio MLP como en la sofisticación del inversor.

El Resultado Final

La cobertura de distribución ha vuelto a repuntar de manera significativa para los componentes de AMZI, pero la verdadera historia va mucho más allá de ese único indicador. Las MLPs hoy en día operan con balances más sólidos, una generación de efectivo más resiliente y una estabilidad de distribución probada. Para los inversores enfocados en ingresos que buscan rendimientos superiores al 8%, estos factores son más importantes que cualquier ratio podría ser.