Dispersión del mercado y tokenización de activos institucionales: Tendencias clave en infraestructura cripto

Fuente: Blockworks Título original: Capital gets selective Enlace original: https://blockworks.co/news/capital-gets-selective

Panorama del mercado

A medida que la dispersión continúa, esta semana ha señalado cambios concretos en lugar de ruido narrativo. Los ingresos netos de Aerodrome se acercaron al equilibrio a medida que las emisiones cayeron en línea con los ingresos, mientras que el TVL de USDai mostró un crecimiento escalonado. Al mismo tiempo, los activos tokenizados continuaron escalando en crédito, bonos del Tesoro y commodities, mientras que nuevas infraestructuras de trading, desde cadenas de ultra baja latencia hasta perpetuos de acciones, se acercaron más a los puntos de referencia del mercado tradicional.

Rendimiento de los índices

Los mercados adoptaron una postura de menor riesgo durante la semana pasada, con una dispersión que se amplió tanto en activos tradicionales como digitales. BTC cayó (-2.3%), mientras que el Nasdaq 100 (-2.1%) y el S&P 500 (-0.7%) también cerraron en baja, reflejando un entorno de riesgo más suave. El oro (+2.3%) destacó como una de las pocas ofertas de cobertura macro, sugiriendo una rotación incremental hacia activos defensivos a medida que se reajustaba la posición hacia fin de año.

Los índices del sector cripto mostraron una historia más aguda. En el lado positivo, Memecoins (+16.0%) y L2s (+9.7%) dominaron las ganancias semanales, señalando flujos especulativos a corto plazo y demostrando un optimismo renovado en torno a las narrativas de escalabilidad y jugadores con mayor beta. AI (+1.3%), Lending (+1.0%) y Ethereum Ecosystem (+0.9%) también lograron modestos resultados positivos. En contraste, la debilidad fue pronunciada en Solana Ecosystem (-10.5%), DePIN (-7.1%), RWAs (-7.0%) y Mineros de Criptomonedas (-5.4%), subrayando la presión sobre temas estructuralmente apalancados o con alto CAPEX. Launchpads (-2.3%) y DEXs (-2.8%) también quedaron rezagados a medida que los volúmenes disminuyeron.

Aunque el sector L2 superó el rendimiento esta semana, bajo la superficie, la dispersión fue notable. MERL fue el destacado, subiendo rápidamente hacia el cierre de la semana y terminando muy por encima de sus pares. MNT también mostró una fuerte fuerza relativa, avanzando de manera constante y manteniendo las ganancias incluso cuando el resto del complejo se movía lateralmente. OP y ARB siguieron más de cerca el promedio del índice, registrando ganancias modestamente, pero sin mostrar la misma convexidad alcista. En la parte baja, BLAST permaneció como el claro subrendidor, en tendencia a la baja durante toda la semana.

Rentabilidad del protocolo: El punto de inflexión de Aerodrome

Los ingresos netos semanales de Aerodrome (ingresos del protocolo menos emisiones de tokens) están pasando de un período prolongado de pérdidas significativas a un punto cercano al equilibrio y a la rentabilidad ocasional. Durante la mayor parte de 2024, las emisiones superaron materialmente los ingresos, con pérdidas netas semanales que alcanzaron hasta ~$20 millones en el punto más bajo, reflejando incentivos agresivos de liquidez. Sin embargo, a principios de 2025, las pérdidas se redujeron drásticamente a medida que las emisiones disminuyeron y los ingresos se estabilizaron, con semanas recientes oscilando alrededor de cero y volviéndose moderadamente positivos en ocasiones. Este punto de inflexión respalda la visión de que la economía unitaria de Aerodrome está mejorando, con los ingresos del protocolo ahora en general en ritmo con las emisiones por primera vez desde el lanzamiento.

Adopción institucional: La trayectoria del TVL de USDai

La trayectoria del TVL de USDai refleja una curva de adopción clásica de función escalón, consistente con el despliegue de balances institucionales en lugar de flujos orgánicos minoristas. El TVL se aceleró bruscamente en septiembre, cuando varias asignaciones de capital grandes ingresaron al sistema. Los saltos discretos sugieren despliegues en tramos vinculados a mandatos predefinidos. La meseta del TVL por encima de ~$550 millones hasta noviembre implica una stickiness del capital y baja presión de redención, reforzando la idea de que USDai funciona como un instrumento de balance en lugar de un vehículo de trading puro.

El auge de la tokenización

La tokenización ha evolucionado de una experiencia de nicho a una prioridad estratégica para las instituciones financieras globales. El mercado actual de activos tokenizados está compuesto por $300 mil millones en stablecoins, $17.4 mil millones en crédito privado, $8.2 mil millones en deuda del gobierno de EE. UU., $2.3 mil millones en commodities y $1.4 mil millones en acciones públicas. Las estimaciones subrayan la escala de este cambio. Un informe de BCG y ADDX proyecta que hasta $16 billones de activos del mundo real podrían ser tokenizados para 2030, abarcando acciones públicas, mercados privados, bienes raíces e instrumentos de deuda. De manera similar, Citi pronostica $4-5 billones en valores digitales tokenizados y un adicional de $5 billones en volumen de financiamiento comercial tokenizado en el mismo período.

Infraestructura de trading: Cadenas de ultra baja latencia

Fogo destaca con tiempos de bloque líderes en la industria de 40 ms y una finalización de ~1 segundo, ofreciendo una ejecución materialmente más rápida que los bloques de Solana de 400 ms y una respuesta mucho más superior en comparación con la finalización de Ethereum, que toma varios minutos. Aunque ciertas cadenas muestran cifras de TPS pico más altas en papel, la combinación de ultra baja latencia y finalización en menos de un segundo posiciona a Fogo más cerca de la infraestructura de mercado financiero tradicional, reforzando su tesis como una cadena de trading de grado institucional en lugar de una L1 de consumo general.

Tendencias de concentración de subredes

Fuera de Root, las nueve principales subredes actualmente contienen ~44% de todo el TAO apostado en las subredes y reciben el 37.4% de las emisiones de TAO. Esta concentración ha ido disminuyendo constantemente desde un máximo de ~52% en mayo de 2025, a medida que más TAO fluye hacia subredes más pequeñas o emergentes. La tendencia sugiere una participación más amplia y una distribución de participación más saludable con el tiempo.