Este mes, no te quedes mirando fijamente a la Fed. La verdadera bomba estaba en Japón.

El país, que ha estado en silencio durante más de dos décadas, está enviando una señal que podría reescribir los flujos de capital globales — y el peligro de esta señal puede subestimarse gravemente.

Veamos primero los datos. Durante la última semana, los rendimientos de los bonos gubernamentales japoneses se han disparado en general: la tasa a 30 años alcanzó un máximo histórico, la a 10 años se acercó al 1,9% (la primera vez en casi 17 años) y la tasa a 20 años también alcanzó un máximo de varios años. Para un país que ha estabilizado los tipos de interés durante 20 años, esto equivale a pulsar el botón de reinicio.

Más despiadado detrás. El gobernador del Banco de Japón, Kazuo Ueda, rara vez soltó los halcones antes de tiempo; calificó directamente la reunión de diciembre como "discrecional", rompiendo la práctica de 20 años del Banco de Japón de no dar nunca indicios con antelación. ¿Resultado? La probabilidad esperada del mercado de subir los tipos de interés se disparó instantáneamente del 20% a más del 80%.

¿Recuerdas el pasado agosto? El Banco de Japón solo subió ligeramente los tipos de interés en un 0,15%, lo que provocó una caída del índice Nikkei un 12%, una caída de las acciones estadounidenses, una caída de Bitcoin un 12% en tres semanas y un valor de mercado global que evaporó cientos de miles de millones de valor. ¿Y esta vez? Esto es una normalización completa de los tipos de interés. El impacto es tan fuerte como crees.

¿Por qué Japón debe subir los tipos de interés? La razón principal es que su economía finalmente ha salido de la trampa deflacionaria.

Tras el estallido de la burbuja en los años 90, Japón se vio atrapado en un ciclo deflacionario de precios bajos, salarios bajos y demanda en declive. Pero de 2023 a 2024, se produjo un punto de inflexión: el IPC subyacente ha superado el 2% durante un año consecutivo, el crecimiento de los beneficios corporativos ha superado el 3% y el crecimiento salarial ha superado el 5%; es la primera vez desde 1991 que Japón forma un ciclo positivo de "aumento de salarios→ aumento del consumo → aumento de la inflación".

Esto es una señal de que el Banco de Japón ha estado esperando más de dos décadas.

Si los tipos de interés siguen bajos ahora, el yen seguirá depreciándose, los costes de importación se dispararán y, eventualmente, consumirán los beneficios corporativos y los aumentos salariales, y todo el ciclo volverá a colapsar. Por lo tanto, la normalización de los tipos de interés ya no es una cuestión de opción múltiple, sino obligatoria.

Así que la pregunta es: ¿por qué el mercado global está tan en pánico?