La bomba de tiempo de infraestructura de IA de la que nadie quiere hablar

Hay un problema de cuenta de $200 mil millones oculto a plena vista en todo Silicon Valley, y está a punto de volverse muy real.

La mentira de 72 meses

Aquí está la configuración: Nvidia lanza una nueva generación de GPU cada 12 meses. Para el mes 18, Jensen Huang se burla abiertamente de cualquiera que aún use hardware de la generación pasada. Pero aquí es donde se pone interesante: Microsoft, Google, Amazon y Meta deprecian estos mismos $200 mil millones en servidores de IA a lo largo de 72 meses en sus balances.

Ese es un programa de depreciación de seis años para hardware que se vuelve funcionalmente obsoleto en 24 meses.

¿Cuándo Amazon probó reducir solo un año de esta suposición durante su auditoría de febrero de 2024? Pérdida de un solo trimestre: $920 millones. Uno. Año. Uno. Empresa.

Las matemáticas que rompen todo

Ejecuta los números en toda la industria:

• $200 mil millones de gastos anuales en capex de IA
• Ventana de obsolescencia técnica de 24 meses
• Programa de depreciación de 72 meses
• Resultado: $150-200 mil millones en beneficios fantasma incorporados en las ganancias actuales

Estos no son flujos de efectivo reales. Son diferencias de tiempo entre cuando el hardware realmente se vuelve inútil y cuando las empresas lo admiten.

Por qué las valoraciones parecen desquiciadas

Palantir a 449x ganancias. Nvidia a 54x. Ambos existen en un mundo donde el programa de depreciación se mantiene. El momento en que no lo haga—y no lo hará—esos múltiplos se comprimen rápidamente.

Es la misma estructura contable que precedió a Enron, excepto que se aplica a toda la capitalización del mercado de IA de $10 billones.

Los Eventos Desencadenantes

Chequeo de la realidad de los mercados secundarios: A finales de 2026 es cuando los chips Blackwell inundarán plataformas de reventa al estilo eBay a 50 centavos por dólar. No se puede ocultar de la determinación del precio de mercado.

Riesgo de Taiwán: 90% de los chips avanzados concentrados allí. Probabilidad de un juego de guerra de 36 meses: 25%. Un bloqueo no solo detiene el nuevo suministro, sino que obliga a depreciaciones instantáneas sobre el inventario actual con valor de reventa cero.

Reformulación de ganancias en cascada: Los calendarios de depreciación se revisan a la baja. Las ganancias se reformulan. Se incumplen los convenios de deuda en todos los portafolios.

El Reloj de 24 Meses

Hopper se lanzó en enero de 2023. Estamos a 20 meses. Si el patrón se mantiene, la verificación de la realidad del mercado secundario llegará a finales de 2024 o principios de 2025.

Ahí es cuando la ficción se vuelve obvia.