Las monedas especulativas han muerto, las monedas de capital deben establecerse.

Título original: El día del juicio para los tokens y la stonkificación de Finanzas descentralizadas

Autor original: Patrick Scott

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El día de liquidación de la industria cripto finalmente ha llegado.

En los últimos cinco años, los tokens han disfrutado de un estado que estaría dispuesto a calificar educadamente como “demanda especulativa que supera con creces los fundamentos”. Menos educadamente, han estado gravemente sobrevalorados.

La razón es en realidad muy simple: no hay muchos activos líquidos con buenos fundamentos en la industria de las criptomonedas. Por lo tanto, los inversores solo pueden obtener exposición a los activos que tienen a su alcance, que suelen ser Bitcoin o altcoins. Además, con los minoristas que han oído hablar de las historias de “millonarios de Bitcoin”, esperan replicar esos retornos invirtiendo en tokens más nuevos y más pequeños.

Esto ha llevado a que la demanda de altcoins supere con creces la oferta de aquellas altcoins que realmente tienen fundamentos sólidos.

Primer efecto

Cuando el sentimiento del mercado cae a un mínimo, puedes comprar cualquier activo a tu antojo y, después de unos años, obtener un retorno sorprendente.

Efecto de segunda capa

La mayoría de los modelos de negocio en la industria (si es que se les puede llamar modelos de negocio) giran en torno a la venta de sus propios tokens, en lugar de depender de fuentes de ingresos reales vinculadas a sus productos.

En los últimos dos años, el mercado de altcoins ha experimentado tres eventos de impacto catastrófico:

1. El auge de «Pump fun» y otras plataformas de emisión de tokens

Estas plataformas “comercializan” la emisión de nuevos tokens (es decir, se vuelven demasiado comunes), lo que lleva a que la atención se disperse en millones de activos. Este efecto de dispersión impide que los primeros miles de tokens principales sigan atrayendo flujos de capital concentrados, y también perturba el efecto de riqueza que normalmente traería la reducción a la mitad de Bitcoin.

2. Algunos activos criptográficos comienzan a tener fundamentos reales.

Algunos tokens (como HYPE) y nuevos proyectos de IPO (como CRCL) comienzan a mostrar fundamentos reales. Una vez que aparecen activos respaldados por fundamentos en el mercado, es difícil seguir apostando por tokens que solo están respaldados por un libro blanco.

3. Al mismo tiempo, las acciones tecnológicas han superado al mercado de criptomonedas. En muchos casos, las ganancias de las acciones relacionadas con la inteligencia artificial, la robótica, la biotecnología y la computación cuántica han superado el rendimiento del mercado de criptomonedas. Esto ha llevado a los inversores minoristas a preguntarse: ¿por qué arriesgarse a invertir en altcoins, cuando las empresas 'reales' ofrecen mayores retornos y parecen tener un riesgo más bajo? Incluso el rendimiento del NASDAQ este año ha superado al de Bitcoin y las altcoins.

¿Cuál es el resultado?

· Las altcoins de bajo rendimiento se han convertido en un “cementerio”;

· Los equipos compiten ferozmente en un fondo de capital cada vez más escaso;

· Los inversores en criptomonedas experimentados también se sienten perdidos, buscando direcciones de inversión como una mosca cabeza cortada.

En última instancia, los tokens representan ya sea un derecho en un negocio o son completamente sin valor. No son algo mágico y nuevo que pueda obtener valor simplemente por existir.

Si dejas de ver los tokens como algo difícil de entender y en su lugar los consideras como activos que representan el flujo de caja futuro de una empresa, todo se volverá más claro.

Pero podrías protestar diciendo: “Dynamo, ¡algunos tokens no otorgan derechos sobre flujos de efectivo futuros! ¡Algunos tokens son tokens de utilidad! ¡Algunos protocolos tienen tanto tokens como acciones!” Pero te equivocas. Estos tokens todavía representan flujos de efectivo futuros; simplemente, el flujo de efectivo asociado es exactamente 0 dólares.

Al final, los tokens o bien proporcionan derechos en el negocio o no tienen valor. No obtienen valor automáticamente por “existir” o por “comunidad” (como muchos creen).

Es importante tener en cuenta que este punto de vista no se aplica a criptomonedas como Bitcoin (BTC), ya que se asemejan más a las características de las mercancías; aquí se discuten los tokens de protocolo.

En un futuro cercano, los únicos tokens DeFi que tendrán un valor real serán aquellos que existan como acciones ficticias y que cumplan con las siguientes dos condiciones:

1. Derecho a reclamar ingresos del protocolo;

2. Los ingresos del protocolo son suficientes para convertirlo en una propuesta de valor atractiva.

Los minoristas se “separan” del mercado cripto

Los inversores minoristas se han despedido temporalmente del mercado de criptomonedas.

Algunos KOL prominentes claman que “el crimen es legal”, pero se sorprenden de que la gente no quiera convertirse en víctimas de “crímenes”.

Desde el momento actual, los pequeños inversores han perdido interés en la gran mayoría de los tokens.

Además de las razones mencionadas anteriormente, hay un factor importante: la gente está cansada de perder dinero.

1 Promesas de sobreinflación: el valor de muchos tokens se basa en promesas que no se pueden cumplir.

2 Exceso de la cantidad de tokens: Debido al auge de las plataformas de emisión de memecoins, hay un grave exceso de tokens en el mercado.

3 Economía de tokens depredadores: la tolerancia de la industria hacia tokens sin valor lleva a los minoristas a creer correctamente que están destinados a “recoger el testigo”.

¿Cuál es el resultado? Aquellos que originalmente comprarían activos criptográficos están buscando otras salidas que satisfagan su «deseo de apostar», como: apuestas deportivas, mercados de predicción, opciones sobre acciones. Estas opciones no son necesariamente sabias, pero comprar la mayoría de las altcoins tampoco es una buena idea.

¿Pero se les puede culpar a estas personas?

Algunos KOL discuten que “el crimen es legal”, pero se sorprenden de que la gente no quiera ser víctima.

Este desdén del público hacia el mercado de criptomonedas también se refleja en el interés por la industria. El entusiasmo de este año está lejos de alcanzar los niveles de 2021, a pesar de que los fundamentos actuales son mejores que nunca y el riesgo regulatorio es más bajo que antes.

Creo que ChatGPT y la ola de inteligencia artificial que le siguió han debilitado el entusiasmo de las personas por las criptomonedas, ya que les ha mostrado a la nueva generación lo que realmente es un “producto asesino”.

En la última década, los entusiastas de las criptomonedas han estado hablando de que la industria de las criptomonedas es un nuevo “momento de burbuja de Internet (Dot-Com Moment)”. Sin embargo, a medida que las personas pueden ver a la inteligencia artificial remodelar su mundo de una manera más intuitiva y evidente, esta afirmación se vuelve más difícil de convencer.

En términos de atención en los motores de búsqueda, la diferencia entre las criptomonedas y la IA es evidente. La última vez que el interés de búsqueda de las criptomonedas en Google superó al de la IA fue durante el colapso de FTX:

¿Regresarán los inversores minoristas al mercado de criptomonedas?

La respuesta es: sí.

Se puede decir que los minoristas han regresado hoy a una forma de mercado de predicción, pero lo que compran son opciones binarias sobre “cuándo terminará el cierre del gobierno”, en lugar de altcoins. Si quieren que vuelvan a comprar altcoins a gran escala, necesitan sentir que tienen una oportunidad razonable de obtener ganancias.

La fuente principal del valor del token: ingresos del protocolo

En un mundo donde un token no puede depender de compradores impulsados por la especulación, debe apoyarse en su propio valor intrínseco para mantenerse firme.

Después de cinco años de experimentación, el doloroso hecho ha quedado claro: la única forma significativa de acumulación de valor de los tokens es la reclamación de los ingresos del protocolo (ya sean pasados, presentes o futuros).

Todas estas diversas formas de acumulación de valor real, en última instancia, se reducen a las reclamaciones sobre los ingresos o activos del protocolo:

· Dividendos

· Recompras

· Quemas de tarifas (Fee Burns)

· Control del Tesoro

Esto no significa que un protocolo deba implementar estas medidas hoy para ser valioso. En el pasado, he sido criticado por expresar mi deseo de que los protocolos que considero prometedores reinviertan sus ingresos en lugar de usarlos para recompras. Pero el protocolo necesita tener la capacidad de activar estos mecanismos de acumulación de valor en el futuro, idealmente a través de votaciones de gobernanza o cumpliendo con estándares claros. Las promesas vagas ya no son suficientes.

Afortunadamente, para los inversores astutos, estos datos fundamentales ya se pueden obtener fácilmente en plataformas como DefiLlama, que cubren miles de protocolos.

Una rápida revisión de los principales protocolos clasificados por ingresos en los últimos 30 días revela un patrón claro: los emisores de stablecoins y las plataformas de derivados dominan, mientras que los Launchpads (plataformas de emisión de tokens), aplicaciones de trading, CDPs (deuda colateralizada), billeteras, plataformas de intercambio descentralizadas (DEXs) y protocolos de préstamos también tienen un buen desempeño.

Conclusiones a tener en cuenta:

1 Las stablecoins y los contratos perpetuos son los dos negocios más rentables en la industria de las criptomonedas en la actualidad.

2 Los negocios relacionados con el intercambio siguen siendo muy rentables

En general, las operaciones de trading son muy rentables. Sin embargo, si el mercado entra en un mercado bajista prolongado, los ingresos relacionados con las actividades de trading pueden enfrentar riesgos significativos, a menos que el protocolo pueda cambiar hacia la negociación de activos del mundo real (RWAs), tal como lo intenta Hyperliquid.

3 Controlar los canales de distribución es igualmente importante que construir protocolos subyacentes.

Supongo que puede haber una parte de los usuarios hardcore de Finanzas descentralizadas que se opondrán firmemente a que las aplicaciones de intercambio o billeteras se conviertan en la principal fuente de ingresos, ya que los usuarios pueden utilizar directamente el protocolo para ahorrar costos. Sin embargo, en la realidad, aplicaciones como Axiom y Phantom son extremadamente rentables.

Algunas aplicaciones de criptomonedas pueden generar decenas de millones de dólares en ingresos cada mes. Si el protocolo que te interesa aún no ha alcanzado este nivel, no te preocupes. Como responsable de los ingresos de DefiLlama, sé que desarrollar un producto por el que el mercado esté dispuesto a pagar requiere tiempo. Pero la clave es que debe haber un camino hacia la rentabilidad.

La era de la diversión ha terminado.

Un mundo cripto orientado al valor: análisis del marco de inversión

Al buscar tokens de inversión en los próximos años, los tokens de buen rendimiento deben cumplir con los siguientes estándares:

1 Derecho a la reclamación de ingresos del protocolo o camino de reclamación de ingresos claro y transparente

2 Ingresos y ganancias estables y en crecimiento continuo

3 El valor de mercado se encuentra dentro de un rango de múltiplos razonables en comparación con los ingresos pasados.

En lugar de hablar teóricamente, veamos algunos ejemplos concretos:

Curve Finance

Curve Finance ha logrado un crecimiento de ingresos estable y continuo en los últimos tres años, a pesar de que la valoración completamente diluida (FDV) ha disminuido. Al final, su FDV ha caído a menos de 8 veces los ingresos anuales de Curve del último mes.

Debido a que los titulares de tokens de Curve pueden recibir recompensas por sobornos (bribes), además de que el período de liberación de tokens es bastante largo, la tasa de rendimiento real de los tokens es mucho más alta. Lo que hay que seguir de cerca es si Curve podrá mantener su nivel de ingresos en los próximos meses.

Júpiter

Jupiter se ha consolidado como uno de los principales beneficiarios de la prosperidad del ecosistema de Solana. Es el agregador DEX más utilizado en la cadena de Solana y una plataforma de intercambio descentralizado de contratos perpetuos (perp DEX).

Además, Jupiter ha realizado varias adquisiciones estratégicas que le permiten aprovechar sus canales de distribución para expandirse a mercados en otras cadenas.

Es notable que los ingresos anuales que Jupiter asigna a los titulares de tokens son bastante considerables, alrededor del 25% de la capitalización de mercado en circulación, y superan el 10% del FDV (valor totalmente diluido).

Protocolos adicionales que cumplen con los estándares: Hyperliquid, Sky, Aerodrome y Pendle

Señal positiva: luz de esperanza

La buena noticia es que los equipos que realmente se preocupan por su supervivencia están dándose cuenta de esto rápidamente. Espero que en los próximos años, debido a la presión de no poder vender tokens sin límites, se impulse a más proyectos de Finanzas descentralizadas a desarrollar fuentes de ingresos reales y vincular sus tokens con estos flujos de ingresos.

Si sabes de dónde buscar, el futuro estará lleno de esperanza.