#特朗普加密货币政策新方向 El ex presidente de la Reserva Federal de Nueva York, Bill Dudley, publicó recientemente un artículo que enfría las expectativas de aquellos que esperan que la Reserva Federal continúe reduciendo su balance. Su punto central es claro: la reducción cuantitativa ( QT ) debería detenerse, ya que continuar con esto no solo conlleva grandes riesgos y es complicado de operar, sino que, lo más importante, no ofrece un espacio significativo para recortes de tasas.

Los datos están ahí: desde el pico de 8.97 billones de dólares en abril de 2022, el balance de la Reserva Federal (FED) se ha reducido a 6.56 billones. Los activos adquiridos para salvar la economía durante la pandemia ahora se están vendiendo de manera ordenada. Las reservas del sistema bancario también han pasado de "sobradas" a un estado de "justo suficiente". Dudley lo expresó claramente: ahora, en este nivel "suficiente", la oferta y la demanda de reservas ya están equilibradas, las tasas de interés del mercado monetario han comenzado a aumentar moderadamente y el entorno de liquidez se está ajustando.

Pero aquí está el problema.

¿Hay quienes piensan que continuar con la reducción del balance puede obligar a La Reserva Federal (FED) a reducir las tasas de interés? Dudley lo refutó directamente: ustedes han pasado por alto dos cosas. Primero, para seguir reduciendo, se necesita hacer una gran modificación en el marco operativo de la política monetaria, lo que no es una tarea fácil. Segundo, un balance más pequeño no significa automáticamente que las tasas de interés a corto plazo bajarán, por lo que el espacio para reducir tasas simplemente no se abrirá.

Lo que es más problemático es que, si se insiste en avanzar con la reducción de balances, La Reserva Federal (FED) tendría que aumentar la tasa de interés de la facilidad de recompra permanente $BTC SRF$ETH , o simplemente eliminar este mecanismo, obligando a los bancos a renunciar a las reservas para buscar otros instrumentos del mercado monetario. ¿Qué pasaría con eso? Las tasas de interés del mercado se dispararían, la volatilidad aumentaría y el riesgo de contraparte se elevaría—¿y el costo de intereses ahorrado? Dudley hizo un cálculo: solo serían de 4 a 5 puntos básicos, una cantidad miserable.

Por lo tanto, predice que La Reserva Federal (FED) probablemente detendrá el QT en diciembre y comenzará a aumentar sus tenencias de bonos del gobierno estadounidense a una velocidad de menos de 200 mil millones de dólares al año el próximo año, con el objetivo de mantener las reservas "suficientes". ¿Esta magnitud en comparación con el asombroso déficit fiscal y la cantidad de deuda pública de Estados Unidos? Básicamente, se puede considerar irrelevante.

Dudley resumió al final de manera muy clara: la rigidez de la política monetaria se basa en las tasas de interés a corto plazo, no en el tamaño del balance. ¿Quieres reducir las tasas apostando por la reducción del balance? No sueñes.