#ETH走势分析 Un ex alto funcionario del Banco Central recientemente echó un balde de agua fría al mercado: no esperen que la reducción del balance genere espacio para bajar las tasas de interés.

El exjefe de la Reserva Federal de Nueva York, Bill Dudley, publicó un artículo en el que afirma: la reducción cuantitativa de la Reserva Federal (QT) está prácticamente al final. ¿Quieres seguir reduciendo significativamente el balance? Es muy difícil, con altos riesgos y pocos beneficios. Lo más importante es que esto no traerá una gran reducción de las tasas de interés, y el impacto real en la política monetaria es insignificante.

Los datos están sobre la mesa: en abril de 2022, el balance de la Reserva Federal alcanzó un pico de 8.97 billones de dólares. Durante la pandemia, compraron un montón de activos para salvar el mercado. ¿Y ahora? Ha caído a 6.56 billones. Las reservas del sistema bancario también han pasado de "más que suficientes" a "justo suficientes". Dudley dice que este punto de equilibrio de "justo suficiente" es muy delicado: las tasas de interés del mercado monetario comienzan a elevarse suavemente y el entorno de liquidez se está ajustando.

Algunos piensan que continuar reduciendo puede forzar a bajar las tasas de interés. Pero Dudley señala dos problemas importantes: primero, seguir reduciendo requeriría un gran cambio en el marco de operación de la política monetaria, lo que haría que la operación sea extremadamente difícil; segundo, un balance más pequeño no puede contener las tasas de interés a corto plazo, y la ventana para bajar tasas simplemente no se puede abrir.

¿Qué tan difícil es en concreto? Si se insiste en reducir, la Reserva Federal tendría que aumentar la tasa de interés de la facilidad de recompra permanente, o simplemente abolir esta herramienta, obligando a los bancos a utilizar otros instrumentos del mercado monetario. El resultado sería un aumento vertiginoso de las tasas de interés del mercado, una mayor volatilidad y un aumento del riesgo de contraparte en las transacciones interbancarias. ¿Cuánto se ahorra en costos de intereses después de todo este lío? Dudley hizo las cuentas: aproximadamente de 4 a 5 puntos básicos. La relación costo-beneficio es extremadamente baja.

Por lo tanto, predice que la Reserva Federal detendrá el QT en diciembre y comenzará a aumentar su tenencia de deuda pública estadounidense en menos de 200 mil millones de dólares al año a partir del próximo año, manteniendo un estado de "suficiente" de reservas. ¿Qué tamaño tiene esto en comparación con el déficit fiscal de EE. UU. y la cantidad de deuda pública? Prácticamente se puede ignorar.

Dudley finalmente resumió de manera muy clara: la postura de la política monetaria se centra en las tasas de interés a corto plazo, no en el tamaño del balance. ¿Quieres usar la reducción del balance para bajar las tasas de interés? Estás pensando demasiado.

Para activos de riesgo como $BTC y $ETH, esto significa que el entorno de liquidez no mejorará mucho a corto plazo. El mercado tiene que seguir soportando un entorno de altas tasas de interés.