#数字资产市场观察 $BTC $ETH ¿La Reserva Federal (FED) aún puede continuar reduciendo su balance? El exdirector de la Reserva Federal de Nueva York dio la respuesta.

Bill Dudley publicó recientemente un artículo que echó un balde de agua fría: no esperes que La Reserva Federal (FED) logre espacio para bajar las tasas a través de la reducción de su balance. Este ex "tercero al mando" de la Reserva Federal (FED) afirmó que la contracción cuantitativa debería detenerse, ya que continuar con ello conlleva grandes riesgos y bajos beneficios, lo cual no es rentable.

Los datos están ahí. Desde el pico de 8.97 billones de dólares en abril de 2022, hasta los 6.56 billones actuales, el balance de la Reserva Federal (FED) se ha reducido en 2.4 billones. Los activos comprados durante la pandemia para sostener la economía están siendo limpiados de manera ordenada. Las reservas del sistema bancario también han pasado de "excesivas" a "justo suficientes". Dudley mencionó especialmente que ahora la oferta y demanda de reservas tienden a equilibrarse, las tasas de interés del mercado monetario han comenzado a subir ligeramente, y el entorno de liquidez se está ajustando.

Pero aquí viene el problema: hay quienes piensan que se puede continuar reduciendo, e incluso hacer que el balance sea aún más pequeño. Dudley dice que esta idea es demasiado ingenua.

¿Por qué? Dos grandes problemas. Primero, continuar reduciendo el balance significa que hay que modificar drásticamente el marco operativo de la política monetaria, lo cual es técnicamente muy difícil. Segundo, un balance más pequeño no puede contener las tasas de interés a corto plazo, por lo que no se puede abrir la ventana para reducir las tasas.

Hablando en profundidad, si se insiste en la reducción, La Reserva Federal (FED) tendría que aumentar la tasa de la facilidad de recompra permanente, o simplemente cancelar esta herramienta, obligando a los bancos a usar otros instrumentos del mercado monetario. ¿Y cuál es el resultado? Las tasas de interés del mercado se verían impulsadas, la volatilidad aumentaría y el riesgo contraparte entre bancos también se elevaría. Al final de todo esto, ¿cuánto se ahorraría en costos de intereses? Dudley hizo las cuentas: aproximadamente de 4 a 5 puntos básicos.

Este negocio no vale la pena.

Así que Dudley predice que La Reserva Federal (FED) detendrá la flexibilización cuantitativa en diciembre. A partir del próximo año, comenzará a aumentar la compra de deuda pública estadounidense en menos de 200 mil millones de dólares al año, solo para mantener las reservas "suficientes". ¿Qué tan insignificante es este tamaño en comparación con el déficit fiscal de EE.UU. y la cantidad de deuda pública? Casi se puede ignorar.

La conclusión es clara: la flexibilización o restricción de la política monetaria se basa en el nivel de las tasas de interés a corto plazo, no en el tamaño del balance. ¿Quieres cambiar la reducción del balance por una bajada de tasas? No es realista.