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Hay un estratega en HSBC llamado Rodolfo Born, que ha estado hablando de oro últimamente de una manera bastante interesante. Dijo que, aunque el precio del oro ha estado subiendo y bajando últimamente, no se puede ignorar que los bancos centrales de todo el mundo están acumulando y que los pequeños inversores también están comprando, por lo que esta tendencia seguirá subiendo. Este año, el precio del oro ha aumentado casi un 54%, lo cual es un dato impresionante a lo largo de la historia.

Se dice que este aumento anómalo se debe principalmente a la gran incertidumbre en la situación global, además de que la confianza en el dólar se ha visto un poco afectada. En octubre, el precio del oro alcanzó un máximo de 4380 dólares por onza, pero luego se tomaron ganancias y cayó a 3885 dólares. Sin embargo, se mantuvo alrededor de los 4000 dólares, y recientemente ha comenzado a subir de nuevo. Boern cree que el mercado está apostando a que la Reserva Federal podría bajar las tasas de interés en diciembre, lo que ha inyectado nueva energía al precio del oro. Pero también advierte que a corto plazo podría haber más volatilidad antes de que comience a subir lentamente.

Hay un dato que ilustra el problema: la proporción del oro en las reservas de divisas globales ha aumentado del 13% en 2022 al 22% en el segundo trimestre de 2025. Durante el mismo período, el precio del oro ha aumentado un 125%. Aunque a los bancos centrales les parece caro, para diversificar riesgos y cubrir incertidumbres, deben comprar oro. Born dice que estas instituciones son jugadores a largo plazo, por lo que no es probable que cambien de repente. Su compra constante ayudará a estabilizar el precio del oro. Se espera que la velocidad de compra de oro por parte de los bancos centrales pueda desacelerarse, pero una venta masiva? Básicamente, es imposible.

Los minoristas también están haciendo ruido. Desde mediados de 2024, la demanda de ETF de oro ha estado recuperándose, lo que indica que el interés de los inversores individuales por asignar capital ha aumentado. Los mismos factores que impulsan a los bancos centrales a comprar oro también están atrayendo a los minoristas a entrar en el mercado. Aunque recientemente el oro ha estado mostrando una tendencia similar a la del mercado de valores, desviándose de su rol tradicional como refugio seguro, Boren enfatiza que esto no significa que el valor de protección del oro haya desaparecido: sigue siendo una herramienta de diversificación insustituible en la cartera.

De cara al futuro, HSBC sigue siendo bastante optimista sobre el precio del oro. Si la Reserva Federal continúa reduciendo las tasas de interés y el dólar se debilita, el entorno para el oro será más favorable. Por supuesto, en caso de que la Reserva Federal de repente adopte una postura más agresiva, o si la economía global mejora más de lo esperado, el espacio para un aumento en el precio del oro podría verse restringido. En general, la demanda estructural sigue ahí, el oro aún tiene fundamentos para subir, solo que el ritmo podría no ser tan fuerte como antes.