El reciente comportamiento de los precios de las acciones de Nvidia y Google es realmente un ejemplo clásico de un subibaja. Uno sube, el otro tiene caída. La lógica detrás de esto es bastante clara: Google no solo ha lanzado el gran as bajo la manga de Gemini 3, sino que además tiene su propio TPU desarrollado internamente.

En otras palabras, Google ahora puede ser completamente autosuficiente y jugar en un ciclo cerrado. ¿La dependencia de los chips de NVIDIA? Reducida drásticamente. Si esto se desarrolla, Amazon, Microsoft y Meta, estos grandes actores, probablemente también seguirán el ejemplo y aumentarán el desarrollo de chips por sí mismos. La narrativa exclusiva de NVIDIA como "dominador del poder de cálculo" está a punto de desmoronarse.

Hay un punto aún más desgarrador: si la eficiencia de los modelos de IA sigue aumentando, la demanda de hardware podría disminuir a corto plazo. Antes, se necesitaban 10,000 tarjetas para hacer una tarea, ahora con 8,000 es suficiente: la narrativa de ventas se ha hecho trizas. Esta jugada es muy similar a la aparición repentina de Deepseek al principio de año. En pocas palabras, en el camino de apilar poder de cálculo de manera violenta, el beneficio marginal sigue disminuyendo.

Si Nvidia realmente regresa de la lógica de valoración de las empresas SaaS a la estructura de precios de la manufactura tradicional, entonces el ratio precio-beneficio probablemente tendrá que ser descontado. ¿Cómo responderá Jensen Huang? ¿Apostar por un centro de computación de IA soberana? ¿Lanzar nuevas tecnologías para abrir una brecha de generación? ¿Desarrollar una nueva pista que pueda consumir locamente capacidad de cálculo (pero, ¿cómo resolver el déficit eléctrico?)? ¿O continuar profundizando en el ecosistema de hardware y software, cavando aún más hondo su foso?

Esperemos y veamos.