La TVL de USDe de Ethena cae un 50%: cuando las estrategias de arbitraje se encuentran con el inverso de la tasa de interés.

【链文】El USDe de Ethena últimamente no ha podido soportar. En octubre había un TVL de 14,8 mil millones de dólares, ahora se ha reducido directamente a 7,6 mil millones, con una caída de más de la mitad.

La tasa de rendimiento también está cayendo: a principios de año podía ofrecer rendimientos de dos dígitos, ahora solo queda alrededor del 5.1%. La principal razón sigue siendo el mal entorno general, la tasa de financiación de los contratos perpetuos está muy presionada, y la demanda de apalancamiento no puede despegar. Sin embargo, lo curioso es que, aunque el volumen de bloqueo está disminuyendo, la actividad en cadena de USDe, por el contrario, está aumentando, el mes pasado el volumen de transacciones superó los 50 mil millones de dólares.

La caída del TVL, en pocas palabras, se debe a que aquellos que juegan al arbitraje cíclico se están retirando. Especialmente en mercados de préstamos como Aave, antes un montón de personas utilizaban sUSDe como colateral para pedir prestado USDC, y luego volvían a cambiar sUSDe para continuar apostando los préstamos. Esta operación tipo muñeca rusa podía alcanzar hasta 10 veces o incluso más en apalancamiento.

La lógica de este conjunto de jugadas es muy simple: mientras la tasa de rendimiento de USDe sea superior al costo de pedir prestado USDC, habrá un margen de beneficio. Pero ahora surge el problema: el rendimiento anual de USDe ha caído al 5.1%, mientras que pedir prestado USDC en Aave cuesta un 5.4% de interés, el margen de beneficio se ha invertido. La estrategia que originalmente era rentable se ha convertido en un negocio deficitario, y el dinero inteligente naturalmente comienza a cerrar posiciones y retirarse.