Stream xUSD colapso detrás: las tres trampas más mortales en las Finanzas descentralizadas

El “viernes rojo” del 11 de octubre, un proyecto de moneda estable autodenominado “delta neutral” llamado Stream colapsó repentinamente, y el xUSD cayó de 1 USD a 0.6 USD. No se trata de una simple caída de precios, sino de una explosión en cadena de riesgos sistémicos.

Trampa 1: Estrategia de neutralidad falsa

La historia de Stream suena muy familiar: MakerDAO, Frax, Aave han tenido éxito, ¿por qué no puede Stream? El problema radica en la diferencia entre el paraíso y el infierno de la transparencia.

Stream afirma tener un TVL de 500 millones de dólares, pero en la cadena solo se pueden ver 150 millones. ¿A dónde fueron los otros 350 millones? La respuesta es: estrategias de comercio fuera de la cadena secretas. Más tarde se descubrió que los traders de Stream estaban haciendo la estrategia de “vender volatilidad” (short vol), una jugada que suena muy peligrosa.

La lógica de vender volatilidad es muy simple: cuanto más tranquilo esté el mercado, más dinero ganarás, es como recoger monedas frente a una excavadora. Hasta que un día la excavadora llegue…

Trampa dos: la espiral mortal del apalancamiento apilado

Lo más mortal es que Stream utilizó préstamos recursivos (recursive lending) para apalancarse.

¿Qué es el préstamo recursivo? En pocas palabras, es:

1. Depositar 1000U
2. Prestar 1000U (usando el primer depósito como garantía)
3. Luego, deposita los 1000U que has tomado prestados y continúa pidiendo prestado.
4. Ciclo infinito, al final con una posición de $95 millones en la plataforma Euler…

El xUSD en la cartera Stream representa el 60% de la cantidad en circulación, todo es apalancado. Lo más aterrador es que también utiliza otra moneda estable, Elixir, para hacer apalancamiento secundario. Si un nivel de apalancamiento colapsa, toda la serie de dominó se derrumba.

Trampa tres: Derecho de liquidación preferente - Reglas del juego desiguales

Esta es la parte más oscura.

Elixir tiene en el protocolo “derecho de liquidación prioritaria” (priority liquidation). ¿Qué significa esto? Si Stream quiebra, Elixir puede sacar su dinero primero, y los otros usuarios solo pueden quedarse con lo que queda.

El resultado es:

• Grandes inversores/instituciones: se retiran anticipadamente, llevándose ganancias
• Inversores minoristas: descubren que sus pérdidas han sido “socializadas” - es decir, el mecanismo de Auto Deleveraging distribuye las pérdidas de los perdedores a los traders que aún están ganando.

Se produjo una pérdida de 350 millones de dólares, así, en silencio.

Por qué debemos estar alerta ahora

La volatilidad del “Viernes Rojo” es de un nivel que ocurre una vez cada diez años. Los modelos de riesgo de los traders algorítmicos se basan en los datos de “volatilidad moderada” de los últimos 5 años, y cuando se enfrentan a una volatilidad extrema, incluso las posiciones con un apalancamiento de 2x se liquidan por completo.

La caída de Stream se podría haber evitado—si:

• ✓ Estrategia transparente, verificable en la cadena
• ✓ No hay acuerdos de prioridad desiguales
• ✓ Divulgación de riesgos clara

Pero ahora la pregunta es: ¿cuántos “Stream” más están operando en la oscuridad con el mismo truco?

Cómo autoconservarse

La industria ha comenzado a reflexionar. El equipo de Trading Strategy ha propuesto el “Marco de Evaluación de Riesgos Tecnológicos de Vault”, intentando permitir a los usuarios evaluar de forma independiente los riesgos de los productos DeFi. La idea central es muy sencilla: la información transparente fluye hacia proyectos responsables, y los proyectos basura naturalmente no reciben inversiones.

Como inversor, recuerda esta frase: alto riesgo, alta recompensa es cierto, pero la condición es que realmente entiendas esos riesgos.

Esos rendimientos del 15% anual, si se necesita un apalancamiento del 64%, operaciones fuera de la bolsa y préstamos recursivos en tres capas superpuestas para lograrlos… ¿estás seguro de entender ese riesgo?