Morgan Stanley corrige el malentendido del mercado: que la Fed detenga el QT ≠ que inicie el QE, la clave está en cómo juega el Tesoro.

Muchos ven que la Reserva Federal (FED) detuvo la reducción cuantitativa (QT) el 1 de diciembre y piensan: “Vaya, ha llegado la flexibilización”; pero Morgan Stanley dice que están pensando demasiado.

Esta operación en realidad es “cambio de piel” no “inyección de liquidez”

El nuevo plan de la Reserva Federal (FED) es claro:

• Detener la reducción de tenencias de bonos del gobierno
• Dejar caer 150,000 millones de dólares en MBS que vencen cada mes
• Reemplazar con bonos del gobierno a corto plazo de igual valor

¿Cuál es el núcleo? Ajuste de la estructura de la cartera de activos, no aumento de la oferta monetaria. El economista jefe global de Morgan Stanley, Carpenter, afirmó: se cambia el “componente” del balance sheet, no su “tamaño”.

Esto no tiene nada que ver con la QE. La QE es una compra masiva de activos para inyectar liquidez; esta vez solo es un intercambio interno de la Fed, sin aumento de reservas en el mercado. Con esta pequeña diferencia, el mercado tiene FOMO todos los días.

Los números son desgarradores

La Reserva Federal (FED) detuvo la QT seis meses antes, suena impresionante, pero en realidad solo ha ahorrado 30 mil millones de dólares en reducción de bonos del gobierno; ante el enorme balance de la Reserva Federal (FED), esto es solo una bagatela.

La verdadera variable está en el Departamento del Tesoro

El mercado ahora está enfocándose en el objeto equivocado. La clave no es la Reserva Federal, sino cómo el Departamento del Tesoro de EE. UU. emite deuda.

La Reserva Federal (FED) finalmente tendrá que permitir que los bonos del Tesoro que ha reducido fluyan de nuevo al mercado a través de la emisión de nuevos bonos por parte del Tesoro. Recientemente, el Tesoro ha estado aumentando la emisión de deuda a corto plazo; la compra de bonos del Tesoro a corto plazo por parte de la Reserva Federal (FED) podría contribuir, pero esto depende completamente del Tesoro.

¿Cuándo se liberará realmente el flujo?

A menos que haya un colapso económico o una crisis financiera, la próxima expansión del balance de la FED será puramente “técnica”: para cubrir el aumento de la demanda de efectivo. Cuando los bancos necesitan reponer el efectivo de los cajeros automáticos, la FED imprime dinero, y las reservas bancarias disminuyen. Para estabilizar el nivel de reservas, la FED podría comprar 15 mil millones de dólares en bonos del Tesoro adicionales cada mes.

Recuerda: esto tampoco es un aflojamiento, solo es para prevenir el agotamiento de reservas.

Ahora el mercado debe centrarse en las políticas del Tesoro. Este es el verdadero jugador que determina cuánto riesgo de duración necesita absorber el mercado.