¿Por qué BTC tuvo una gran caída mientras el ETF no se movió? JPMorgan revela la verdad: el culpable es el apalancamiento de los contratos.

Recientemente, esta ola de BTC cayó de $122k a $106k, con una caída del 13.1%, pero casi nadie en las instituciones ha salido del ETF. ¿Qué ha pasado?

El verdadero asesino: liquidación de contratos perpetuos

Según los datos en cadena de JPMorgan, no es una fuga institucional, sino un colapso del apalancamiento en el mercado de contratos.

Comparación de datos clave:

• ETF de BTC al contado: solo hubo una salida neta de $70.4M (casi insignificante)
• Contrato Perpetuo BTC: los contratos no liquidados cayeron de $70B a $58B, evaporando $12B——esto es un verdadero asesinato

ETH más absurdo:

• Salida de $668.9M en el ETF spot (relativamente considerable)
• Pero el OI de los contratos perpetuos cayó un 35%, de $28B a $19-20B

La reacción en cadena del liquidación de contratos

Imagina esto: cuando el precio cae rápidamente, el intercambio liquida automáticamente las posiciones apalancadas. Estas órdenes de liquidación forzada se arrojaron al mercado de contratos con poca liquidez, desencadenando una serie de liquidaciones en cadena.

ETH se enfrenta a la peor situación, una caída del 35% en el OI significa que una gran cantidad de apalancamiento ha sido forzado a salir, mientras que el mercado de spot (ETF) se mantiene estable debido a la suficiente liquidez.

¿Cómo juzgar el verdadero fondo?

Mira estas señales:

1. La tasa de financiamiento regresa cerca de cero — indica que el apalancamiento se ha liberado por completo.
2. El descuento perpetuo se está reduciendo gradualmente — El mercado comienza a recuperarse
3. Reconstrucción lenta de OI — Nuevas posiciones racionales están siendo establecidas
4. Volumen de comercio al contado dominante — en lugar de especulación de contratos

Esta caída sincronizada de BTC y ETH el 10 de octubre es una característica típica de la liquidación en cadena de contratos. Pero desde los datos, el proceso de limpieza de apalancamiento ya se ha completado en su mayoría, y la base para la recuperación también se está preparando.