¿BTC todavía está en el bull run? 5 señales de datos te dicen la verdad

El dinero caliente dice comprar, pero el precio está en caída——¿Qué pasa?

En Twitter hay voces de “BlackRock está acaparando monedas” y “compradores a nivel nacional están entrando”, pero el BTC aún cayó de $126K a $106.4K, e incluso rompió mínimos en un momento. Aquí hay un problema de lógica: en un mercado impulsado por la liquidez, quién realmente está comprando y cuándo compra es mucho más importante que lo que se dice que se va a comprar.

Datos de nivel asesino: La salida de ETF mató el rebote

¿Qué ha sucedido en los últimos cuatro días de negociación?

• BlackRock IBIT基金continúa con una salida de $714.8M
• 29 de octubre -$88.1M
• 30 de octubre -$290.9M
• 31 de octubre -$149.3M
• 3 de noviembre -$186.5M

¿Qué significa esto? Los participantes autorizados, al canjear estas participaciones en fondos, venden el BTC subyacente en el mercado. Cuando la creación se ralentiza y los canjes se aceleran, la compra diaria que absorbía la volatilidad se convierte de repente en presión de venta. Esta es la verdadera razón por la que el BTC rompió el soporte clave de $106.4K.

Los derivados también están sangrando

El diferencial de futuros trimestrales de CME se ha enfriado desde dos dígitos en verano hasta 4-5% anualizado; los rendimientos de las operaciones de carry se han reducido a la mitad y el impulso de arbitraje de las instituciones ha desaparecido. La tasa de financiación de los contratos perpetuos también se ha vuelto neutral o negativa, ¿qué señal es esta? Las posiciones largas están reduciendo su tamaño, y una vez que se produzcan liquidaciones concentradas, el precio caerá en línea recta.

La acumulación lenta de monedas por parte de los países y las empresas no puede llenar este vacío. Sus compras son intermitentes, programáticas, y no se realizan a diario. La redención de ETF en una semana, junto con las liquidaciones apalancadas, hacen que cualquier compra institucional no sirva de nada.

El entorno macroeconómico está obstaculizando

El índice del dólar se disparó de nuevo al rango de 98-100 en noviembre, mientras que el rendimiento de los bonos del Tesoro a 10 años se mantuvo en 4.1%——las tasas reales siguen siendo ajustadas. Un dólar fuerte + un entorno monetario ajustado históricamente son desfavorables para los activos a largo plazo, y los activos de alta beta como el BTC son los más afectados. Cuando el flujo de ETF es plano, el desempeño del dólar a menudo determina si el rebote puede mantenerse.

La “bomba de suministro” en la cadena no tiene fin

La liquidación de Mt.Gox se ha pospuesto hasta finales de 2026, y los mineros continúan vendiendo bajo un precio de hash bajo tras la reducción a la mitad: estas son todas piedras que presionan sobre nuestras cabezas. Aunque la emisión de MT.Gox es por lotes, cada movimiento de la billetera puede afectar el sentimiento del mercado. El precio de hash de los mineros está cerca de un mínimo cíclico, sería extraño que no vendieran.

La señal periódica es un poco extraña

Bitcoin no muestra signos de locura extrema en esta ronda, como lo han hecho en el pasado: la tasa RHODL, el múltiplo de la media móvil de 2 años y el ciclo Pi no se acercan a los valores máximos de las dos anteriores fases alcistas. Ahora, estos indicadores ya están comenzando a retroceder, señalando la fase de distribución.

La pregunta es: ¿podría esto significar que la postergación de este ciclo de mercado alcista será más larga, o que la velocidad de crecimiento ya está disminuyendo? Ambas posibilidades existen.

5 señales para determinar si el toro sigue presente

1. Creación diaria de ETF (ver datos de Farside)

• Varios días $3-8 mil millones de creación = las instituciones realmente vienen a comprar
• Recompra continua o cierre = la demanda ha muerto, comienza a vender

2. Panorama de fondos de activos digitales (Informe de CoinShares)

• Amplias entradas lideradas por BTC = Recuperación del giro de activos de riesgo
• Salida continua o entrada en productos conservadores = Señal de salida

3. Entorno de apalancamiento (Diferencial CME + Tasa de financiación perpetua)

• Base > 7-8% anualizado, tasa de financiación positiva estable = todavía apalancando para comprar
• Base baja y costo de capital negativo = en reducción de posiciones y cierre de posiciones

4. Paraguas de protección macroeconómica de EE. UU. (Índice del dólar + bonos del Tesoro a 10 años de EE. UU.)

• Dólar débil (<97) + Rendimiento a la baja = Liquidez fluyendo hacia las criptomonedas
• Dólar fuerte + alta rigidez de tasas de interés reales = presión extrema

5. Presión de venta de los mineros (tendencia hashprice)

• Hashprice ha subido, la extracción de monedas por parte de los mineros ha disminuido = El mercado está consumiendo nuevas monedas, es muy saludable
• Hashprice caída, la ola de mineros vendiendo monedas = señal de presión en el mercado alcista

¿En qué etapa estamos ahora?

En los últimos 4 días, las operaciones han convertido la compra de ETF directamente en un vendedor neto, justo cuando BTC perdió un punto clave. El diferencial de CME es muy plano, la tasa de financiamiento es débil y el dólar está fuerte: la caída de precios es dominada por la aversión al riesgo, no porque alguien esté vendiendo agresivamente.

Hasta que la creación del ETF regrese y $106.4K se mantenga firme, esto sigue siendo una fase de distribución + digestión.

Si la macro no se afloja (el dólar sigue fuerte, las tasas de interés siguen ajustadas), incluso si rebota hasta $100K, la presión será muy grande. En el peor de los casos, se podría probar el rango de $90K.

Mirando el lado opuesto, si aparece una creación neta de $3-8 mil millones durante varios días, el diferencial sube al 8-10% y el dólar se debilita, entonces podrá volver a alcanzar los $110K-115K, en ese momento el nuevo máximo cíclico de $126K será un tema de conversación.

Línea de fondo

Esta no es una cuestión de “si hay alguien comprando Bitcoin”, sino de cuándo la fuerza de compra superará a la fuerza de venta. El mercado actualmente es muy claro: a menos que los datos diarios de creación muestren una reversión, esto es una distribución en un alto nivel. Históricamente, Bitcoin no ha esperado hasta tan tarde para establecer un nuevo máximo en el ciclo; si realmente hay que esperar hasta 2026, sería el mercado alcista más perezoso.