La Reserva Federal realiza por primera vez una evaluación sistemática del impacto de las stablecoins de pago, señalando que pueden mejorar la eficiencia transfronteriza, pero que reconfigurarían el flujo de reservas y el margen de operación de la política monetaria.
Tres economistas de la Reserva Federal de Estados Unidos (Fed), Kyungmin Kim, Romina Ruprecht y Mary-Frances Styczynski, publicaron el 30 de marzo en el sitio web oficial de la Reserva Federal una nota de investigación titulada 《Stablecoins de pago y pagos transfronterizos: beneficios e impacto en la ejecución de la política monetaria》; es la primera vez que la Reserva Federal presenta un análisis sistemático sobre el impacto económico global de las stablecoins después de la aprobación de la 《Ley GENIUS》 en julio de 2025.
Marco regulatorio de las stablecoins tras la Ley GENIUS
El estudio primero aclara el trasfondo normativo: en julio de 2025, el Congreso de Estados Unidos aprobó la 《Ley GENIUS》, estableciendo el marco regulatorio para las stablecoins de pago. Según la ley, los emisores de stablecoins de pago deben cumplir las siguientes disposiciones fundamentales:
- Las stablecoins deben mantener un anclaje 1:1 con el dólar estadounidense
- Los activos de reserva se limitan a activos de bajo riesgo: depósitos en instituciones depositarias, letras del Tesoro estadounidenses a corto plazo, o saldos en cuentas de la Reserva Federal (es decir, dinero del banco central)
- Se prohíbe pagar intereses directamente; los mecanismos de devolución indirecta no están dentro de la prohibición
El estudio señala que los organismos reguladores federales y estatales determinarán, con sus reglas de implementación posteriores, el tamaño real en que las stablecoins se adoptarán en clientes mayoristas y minoristas.
La “enfermedad crónica” en los pagos transfronterizos: por qué el sistema de corresponsales es caro y lento
El problema central en el que se centra el estudio es: ¿dónde se originan las causas de la baja eficiencia del sistema de pagos transfronterizos existente?
La respuesta está en la cadena intermediaria de banca corresponsal (Correspondent Banking). Como los pagos transfronterizos implican costos fijos altos (como establecer sucursales en el exterior y construir capacidades de cumplimiento AML/KYC), solo los grandes bancos internacionales pueden asumirlos. Los bancos medianos y pequeños deben enrutar las transferencias mediante una cadena de corresponsales, lo que conduce a:
- Velocidad lenta: los fondos deben procesarse uno por uno en múltiples instituciones intermedias
- Baja transparencia: es difícil rastrear el estado del pago y puede quedar atascado en cualquiera de las etapas intermedias
- Riesgo de distorsión de mensajes: cada intermediario usa sistemas distintos y los mensajes adjuntos podrían modificarse
- Costos regulatorios repetidos: las revisiones de AML/CTF se ejecutan de forma reiterada en cada nodo de la cadena
La situación incluso empeora: según los datos de SWIFT, más del 60% de los pagos mayoristas debe pasar por más de un intermediario; en la última década, la cantidad de corresponsales activos ha disminuido aproximadamente un 30%. Aumenta la concentración del mercado: unos pocos bancos grandes podrían extraer rentas económicas mediante tarifas altas o infraestructura atrasada.
Cómo destrabar las stablecoins: el modelo de conexión directa evita la cadena intermediaria
El estudio describe un escenario de pagos transfronterizos impulsados por stablecoins: personas, empresas y bancos medianos y pequeños realizan transferencias transfronterizas directamente con stablecoins ancladas al dólar estadounidense; los grandes bancos internacionales desempeñan un papel de creadores de mercado negociables en cualquier momento, comprando y vendiendo stablecoins para mantener la liquidez. Con esta arquitectura se puede:
- Acortar la cadena de intermediarios, reduciendo comisiones y latencia
- Aumentar la transparencia de los pagos (rastreable en la cadena)
- Permitir que los bancos medianos y pequeños completen operaciones transfronterizas sin depender de corresponsales
El estudio también señala que, dado que las entidades en el exterior mantienen activos denominados en dólares que por sí mismos conllevan riesgos de tipo de cambio y geopolíticos, el análisis se centra en “economías locales monetarias con estabilidad del valor”, sin abordar el potencial de las stablecoins ancladas al dólar como herramienta de reserva fuera del país.
- **Lectura adicional:**Prueba real de stablecoins por parte de Mega Bills: ¡los bancos aún tienen ventaja para remesas transfronterizas de gran monto! Los escenarios de aplicación de stablecoins en nuevo dólar taiwanés por aclarar
Tres estrategias de reservas, tres rutas de impacto en la política monetaria
El hallazgo más central del estudio es el efecto de las stablecoins en el balance de la Fed, que depende en gran medida de la estrategia de gestión de activos del emisor. El estudio plantea tres escenarios:
- Reservas con depósitos bancarios: el emisor usa depósitos bancarios equivalentes como respaldo; el flujo de stablecoins provoca movimientos a gran escala de reservas interbancarias y la Fed debe ajustar el suministro de reservas
- Reservas con letras del Tesoro a corto plazo: el emisor mantiene T-bills; a medida que aumenta el tamaño de las stablecoins, sube la demanda de T-bills, lo que impacta las tasas de corto plazo y el margen de operación de la Fed en operaciones de mercado abierto
- El banco como emisor y respaldado por reservas del banco central: los fondos se depositan directamente en la Fed y el balance del banco central se infla de forma directa; el impacto en la gestión de reservas es el más directo
La conclusión común de los tres escenarios es: una vez que las stablecoins se adopten a gran escala, la Fed podría tener que recalibrar su política de gestión de reservas para hacer frente a posibles flujos de fondos drásticos y voluminosos entre los bancos y los emisores de stablecoins.
Por qué este estudio merece atención
El momento de publicación de esta nota de investigación es digno de análisis—justo cuando Estados Unidos está viendo que ambas cámaras del Congreso impulsan activamente detalles legislativos sobre stablecoins y cuando el mercado presta una atención muy alta al avance de la implementación de la Ley GENIUS. El análisis de los economistas de la Reserva Federal representa la primera evaluación sistemática a nivel de banco central: las stablecoins no son solo un instrumento de pago, sino una variable estructural que podría cambiar los mecanismos de transmisión de la política monetaria.
Para la industria cripto, por un lado este estudio reconoce las ventajas de eficiencia de las stablecoins en escenarios de pagos transfronterizos; por otro lado, también señala con claridad que cuanto mayor sea la escala, más profundo será el impacto en el sistema financiero tradicional y que los reguladores revisarán con mayor rigor la arquitectura de gestión de activos.
- Este artículo se reproduce con autorización de: 《Cadena de Noticias》
- Título original: 《Estudio de la Reserva Federal: las stablecoins pueden reducir significativamente el costo de los pagos transfronterizos, pero la adopción a gran escala afectará la ejecución de la política monetaria》
- Autor original: Elponcrab
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