CFTC Aclara Normas de Margen Criptográfico: Tasa de Deducción de Capital del 20% para BTC y ETH, Permitido el Acceso a Mercados de Derivados

La Oficina de Participantes del Mercado y la Oficina de Riesgos de Liquidación de la CFTC publicaron conjuntamente un FAQ para aclarar en detalle la carta del plan piloto de diciembre pasado, estableciendo claramente que la tasa de deducción de capital para Bitcoin y Ethereum es del 20%, y para stablecoins del 2%, proporcionando directrices específicas para el uso de activos criptográficos como garantía en productos derivados institucionales.
(Resumen previo: La SEC y la CFTC de EE. UU. emitieron una declaración conjunta sobre “coordinación regulatoria”: explorando umbrales de mercado predictivo, introducción de contratos perpetuos)
(Información adicional: El presidente de la CFTC anunció un “nuevo esquema de regulación de criptomonedas”: en colaboración con la SEC, lanzan Project Crypto, con regulaciones claras para DeFi y mercados predictivos)

Índice del artículo

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• Los primeros tres meses del plan piloto: límite a tres criptomonedas, informes semanales
• Después de tres meses: expansión de criptomonedas, flexibilización de informes
• Tres significados clave del uso de criptomonedas como garantía

La Comisión de Comercio de Futuros de Productos Básicos de EE. UU. (CFTC), a través de su Oficina de Participantes del Mercado y Oficina de Riesgos de Liquidación, publicó esta semana un FAQ para aclarar las dudas comunes derivadas de la carta del plan piloto de diciembre pasado.

El núcleo de este plan piloto es permitir que las criptomonedas sirvan como garantía en el mercado de derivados, lo que significa que los inversores institucionales podrán usar legalmente activos como Bitcoin y Ethereum como colaterales en contratos de futuros.

El FAQ proporciona una cifra clara respecto a la tasa de deducción de capital (Capital Charge): Bitcoin y Ethereum ambas configuradas en 20%, mientras que las stablecoins de pago en 2%. Esto implica que las instituciones deben mantener un buffer de capital correspondiente para hacer frente a la volatilidad de los precios de los activos criptográficos.

La CFTC también explicó que esta estructura de tasas de deducción de capital fue establecida tras coordinación con la SEC, reflejando una tendencia hacia la colaboración entre ambas agencias regulatorias en el marco de regulación de criptomonedas.

Los primeros tres meses del plan piloto: límite a tres criptomonedas, informes semanales

Durante los primeros tres meses, el plan piloto establece reglas de transición más estrictas. En este período, los Futuros Comisionados de Mercado (FCM) solo podrán aceptar garantías en Bitcoin, Ethereum y stablecoins, sin incluir otras criptomonedas.

Además, antes de aceptar que los clientes usen criptomonedas como garantía, los FCM deben notificar a la CFTC, indicando la fecha de inicio y los detalles relacionados.

En cuanto a los informes, durante este período los FCM deben reportar semanalmente a la CFTC la cantidad total de criptomonedas en su poder, y en caso de incidentes de seguridad cibernética, deben notificar inmediatamente a las autoridades. Estas medidas buscan que los reguladores puedan monitorear continuamente la exposición total antes de que el mercado se abra oficialmente.

Después de tres meses: expansión de criptomonedas, flexibilización de informes

Tras el período de observación de tres meses, las reglas se flexibilizarán significativamente. Los FCM podrán aceptar una mayor variedad de criptomonedas como garantía, sin estar limitados a las tres mencionadas anteriormente, y los requisitos de informes semanales también serán eliminados, volviendo a un ritmo regulatorio normal.

En cuanto a las instituciones de liquidación de derivados (DCO), el FAQ indica que si los activos criptográficos cumplen con los estándares de riesgo de crédito, mercado y liquidez de la CFTC, podrán ser aceptados como margen inicial. Esto abre mayores posibilidades operativas para las instituciones de liquidación que cumplen con las normas.

Tres significados clave del uso de criptomonedas como garantía

Primero, la eficiencia de capital. El mercado de criptomonedas opera 24/7, pero los bancos tradicionales no. Si Bitcoin cae en valor durante el fin de semana, las instituciones que tengan criptomonedas solo podrán esperar hasta el lunes para transferir dólares y cubrir garantías, lo que representa un riesgo sistémico. Permitir usar BTC o USDC directamente como garantía alinea los relojes y reduce este riesgo.

Segundo, la competencia en fijación de precios. La gran cantidad de volumen en derivados criptográficos se ha desplazado a exchanges offshore, en gran parte debido a la rigidez regulatoria en EE. UU., lo que hace que las instituciones prefieran no bloquear fondos en un marco regulatorio menos eficiente. La señal implícita de esta prueba es que, si EE. UU. no actualiza sus reglas para reflejar la realidad del mercado, la liquidez y el poder de fijación de precios seguirán migrando.

Tercero, preparar el escenario para un cambio mayor. Si Bitcoin y stablecoins pueden usarse como colaterales, ¿qué pasa con bonos tokenizados o acciones tokenizadas? Si esta prueba tiene éxito y se vuelve permanente, abrirá la puerta a la integración de activos tokenizados en el sistema de liquidación tradicional. Este sería un impacto profundo a largo plazo, donde los sistemas financieros tradicionales comienzan a aceptar activos en cadena.

En resumen: esto no es solo que la CFTC sea “más amigable con las criptomonedas”. Marca el inicio de que la infraestructura financiera de EE. UU. comience a incorporar activos en blockchain en su sistema de confianza, siendo el sistema de garantías la pieza fundamental de esa confianza.