En medio de un aumento acelerado de los riesgos geopolíticos, el oro no ha mostrado el rendimiento típico de activo refugio. A medida que la escalada del conflicto militar entre Estados Unidos e Israel contra Irán continúa, y con el estrecho de Ormuz bloqueado, el precio del oro ha retrocedido desde sus máximos, desafiando la percepción del mercado.
El gestor de fondos macroeconómicos Michael McNair en una publicación en X (antes Twitter) ha generado un amplio debate, señalando que el mercado del oro ya ha experimentado una “transformación del sistema”, y que la lógica de su precio ya no depende únicamente de la demanda de refugio.
¿El aumento del conflicto ya no impulsa el precio del oro? Señales anómalas en el mercado
Desde la escalada del conflicto el 28 de febrero, Estados Unidos e Israel han llevado a cabo acciones militares contra Irán, que a su vez ha bloqueado el estrecho de Ormuz, una ruta clave que transporta aproximadamente el 20% del petróleo mundial. Los precios del petróleo superaron rápidamente los 100 dólares por barril, y la percepción de riesgo en el mercado se intensificó.
El precio del oro inicialmente subió, alcanzando brevemente los 5,400 dólares. Sin embargo, hasta el 19 de marzo, el oro en spot retrocedió a unos 4,850 dólares, fluctuando entre 4,800 y 5,200 dólares, y continuó debilitándose esta semana.
Este fenómeno de “caída del oro en un entorno de alto riesgo” ha llevado al mercado a reconsiderar la lógica fundamental de la valoración del oro.
McNair: Desde 2022, el oro ha dejado de estar impulsado por factores tradicionales
En su publicación, Michael McNair señala que el punto de inflexión clave en el mercado del oro ocurrió tras la congelación de las reservas del Banco Central de Rusia por parte de Occidente en 2022. Este evento debilitó la confianza en los activos en dólares y llevó a varios países a reconfigurar sus reservas de divisas.
Él sostiene que el oro ha ido dejando de estar ligado a los tres principales factores tradicionales — tasas de interés reales, volatilidad del mercado y liquidez — y ahora está dominado por el “flujo de acumulación de reservas”.
En otras palabras, el oro ya no es solo un refugio, sino un activo influenciado por las decisiones de inversión de países con superávit comercial, mostrando incluso ciertos rasgos de “ciclo favorable”.
Nueva lógica de fondos: los países con superávit impulsan el precio del oro
Bajo este nuevo marco, cuando los superávits comerciales globales se expanden, los países involucrados tienden a mover sus fondos excedentes hacia activos no denominados en dólares, siendo el oro uno de los principales beneficiarios.
No obstante, si estas fuentes de superávit se ven afectadas, la demanda de oro también disminuirá en consecuencia.
La situación actual es exactamente esa. El bloqueo del estrecho de Ormuz ha interrumpido las exportaciones de petróleo, reduciendo significativamente los ingresos de los países del Consejo de Cooperación del Golfo (CCG). Estos países, que en los últimos años han aumentado activamente sus reservas de oro, podrían verse obligados a detener sus compras o incluso vender oro para hacer frente a presiones fiscales.
Dado que el oro tiene alta liquidez, se convierte en uno de los activos de reserva más fáciles de liquidar, lo que añade presión a su precio.
Reacción en Asia: China y economías regionales también se ven afectadas
Además de los países productores de petróleo, el aumento en los precios de la energía impacta a China, el mayor importador de petróleo del mundo. La desaceleración del crecimiento económico reduce su superávit comercial, debilitando su capacidad de acumular reservas en divisas.
Esta presión también afecta a economías asiáticas como Corea, Taiwán y Japón, provocando una relajación en el mecanismo de “flujo de fondos de superávit hacia el oro”.
McNair enfatiza que la contradicción clave en el mercado actual es que, aunque los riesgos geopolíticos alcanzan niveles máximos, las fuentes de fondos que sustentan la subida del oro se están debilitando, creando una divergencia inusual.
El enfriamiento de la demanda oculta y la prueba para un mercado alcista de años
Las fuerzas que impulsaron el aumento del precio del oro en los últimos años, incluyendo fondos soberanos, instituciones semi oficiales y otros fondos ocultos, continúan siendo relevantes en un contexto de “desdolarización” y flujo hacia el oro.
Sin embargo, con el impacto energético y la presión de liquidez en aumento, la entrada de estos fondos a largo plazo se ha desacelerado notablemente, e incluso podría haber salidas a corto plazo.
En este entorno, depender únicamente de la demanda de refugio ya no es suficiente para sostener una tendencia alcista en el precio del oro.
Perspectiva a largo plazo sigue optimista, pero la volatilidad aumentará
Aunque en el corto plazo el mercado muestra debilidad, no se descarta completamente el valor a largo plazo del oro. A medida que los países reducen su dependencia de los activos en dólares, seguirán buscando instrumentos de reserva alternativos, y el oro sigue siendo atractivo.
No obstante, la futura volatilidad del precio del oro estará más vinculada a los ciclos económicos globales, los superávits comerciales y los flujos de capital, en lugar de estar impulsada únicamente por eventos geopolíticos.
La reconfiguración del sistema de valoración del oro requiere una actualización en la lógica de inversión
Actualmente, el conflicto entre EE. UU., Israel e Irán aún no muestra signos claros de disminuir, y el mercado sigue observando si los flujos de capital volverán al oro o si la presión de liquidez continuará dominando la tendencia de precios.
La perspectiva de McNair señala un cambio clave: el mercado del oro podría haber entrado en una era completamente nueva. Para los inversores, comprender esta “transformación del sistema de valoración” será fundamental para definir sus estrategias de asignación de activos en el futuro.
Este artículo, ¿El refugio del oro ha fallado? El analista Michael McNair señala una “transformación del sistema”, y que los precios del oro se debilitan en sentido inverso durante los conflictos con Irán, fue publicado originalmente en Chain News ABMedia.
